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美元走势正在颠覆美股交易逻辑！如何看懂美元走势？他将会产生什么影响？
2023.04.10
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我曾经给各位看官讲过，美元的升值将会成为未来一段时间确定性的趋势，而他将会影响很多公司的业绩，以及美股整体的投资逻辑。#美元
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去年年初，我曾经给各位看官讲过，美元的升值将会成为未来一段时间确定性的趋势，而他将会影响很多公司的业绩，以及美股整体的投资逻辑。果不其然，去年美元持续走强的近一年，而像微软，苹果，谷歌等大公司，也都纷纷受到了冲击。光美元一项影响，就压低了这些公司几十亿的收入。如今，美元再次来到了一个关键的时间节点，美元的走势可能很快要发生一个颠覆性的改变，而这次的影响将会完全不同！所以美投君觉得有必要给大家重新分析一下当前美元的走势，看看他对于今年的美股投资会造成怎样的影响？我们又应该怎么进行投资布局呢？ 
上来我先给大家看看最近的美元走势。可以看到过去一年美元确实走的非常强势，但是从去年11月起，随着美国通胀的放缓，再加上最近的银行危机，美元开始表现疲软，到现在已经下滑了10%。而今天美投君要跟大家讲的是，这种疲软并非只是短期的市场波动，未来美元持续贬值的趋势是非常明显的，而且这个持续的时间可能会很长，对于我们投资者的影响也会很大。所以我们有必要现在提前了解一下这个美元贬值的大趋势。 
在具体分析当前美元走势之前，为了方便大家理解，我们有必要先简单科普一下，美元走势都受什么因素的影响？ 
其实决定美元走势的因素非常多，包括国际贸易，政府债务，地缘政治，利率曲线等一系列因素。但作为普通投资者，只要你不做外汇生意，其实完全没必要了解的那么细。我们只要抓住两条主线就可以，一个是美国经济的相对强弱。另一个是美联储的利率高低。在大部分情况下，只要这两条脉搏把准了，那你基本就能看懂美元的走势了。 
美国经济是怎么影响美元的呢？这点并不难理解。当美国经济好的时候，美国就会吸引更多的资金来美国国内进行投资。这里的投资不一定指的是金融市场，也包括实体经济。比如一家中国公司，可能会看到美国的经济好了，在美国建分公司，扩展业务。这样就会有更多钱想要换成美元在美国进行投资。那么美元的需求就上升了，美元就会升值。除了投资之外，美国的经济好，也会促进美国的出口。更多的人会来买美国的商品，那么也会有更多的人换美元来买美国货，这同样会增加需求，带来美元升值。相反，如果美国经济变差了，那么资金就会出逃美国，美国的出口也会受到抑制，那么更多的美元会被换成别国货币，美元被抛售，那么美元就会贬值。 
这里我们还必须清楚一个概念，那就是美元的汇率是一个相对概念。我们说美元升值，说的是美元相对于其他国家的货币升值。相反贬值，说的也是相对于其他国际的货币贬值。所以，我们说美国经济的强弱影响美元汇率，其实说的也是美国经济相对于其他经济体的相对强弱，会影响到美元的汇率。 
另一个影响美元汇率的因素就是美联储的货币政策，也就是利率的高低。当美联储加息的时候，美债的收益率就会上升，这会吸引更多的海外投资者来投资美债，而投资美债也是需要美元的，所以加息也会推高对美元的需求。不过，跟上面说的经济一样，利率水平也是一个相对概念。只有美国的利率和其他国家的利率相比更高的时候，美元才会升值。 
好了，现在我们了解了影响美元最核心的因素，那咱就可以立足当下，来分析一下当前美元的走势了。从美国的经济基本面上看，今年美国经济走向衰退已经是大势所趋了，即便不衰退，也肯定是走弱的趋势。而从美联储的货币政策上看，今年利率见顶的趋势也非常明显，下半年甚至会出现减息的可能。这两大趋势，目前看来都是确定性极强的趋势。他对于我们股市来说，影响还很难说，毕竟衰退对于市场来说是利空，而利率见顶对于市场来说则是利好。而这两大趋势对于美元来说，确定性是极强的，因为他们都指向同一个方向，那就是美元贬值。 
不过这还仅仅是第一层思维，我们今天的重点会放到第二层思维的分析上。也就是我们刚刚所说的相对概念。如果美国衰退，其他国家也跟着衰退，美国降息其他国家也跟着降息，那美元还真不一定就会贬值。我们必须要看到美国经济相对于其他经济体表现更差，以及美联储的态度相对于全球其他央行更鸽，美元才会真正贬值。那未来这段时间，美国相对于其他国家究竟会是一个怎样的发展趋势呢？ 
我们先来看美国经济的相对强弱。去年美国的经济可以说是鹤立鸡群，在中国陷入疫情衰退，欧元区、日本、英国都有各自问题的情况下，美国的经济却表现地惊人的坚挺，无论是劳动力市场还是消费，一整年来都非常火爆。然而，自从进入23年之后，整个趋势就开始发生了逆转，美国经济明显出现疲软，而其他国家的经济却见底反弹了。 
首先，作为全球第二大经济体的中国，在去年年底退出了清零政策，经济开始回归复苏。虽然复苏的强度远远不及预期，但它至少是一个复苏。其次，欧元区的经济进入23年之后比想象中要强得多，华尔街预计，欧元区衰退的概率已经从去年年底时的80%，下跌到现在的40%。而且，欧元区的通胀问题也正被快速解决，比如西班牙前两天公布的通胀数据，从前值的6%迅速下跌至最新的3.3%。这都让市场认为，欧洲最糟糕的情况很有可能已经过去了。 
然而，与中国和欧洲隔海相望的美国，运气就没有这么好了。自从银行危机以来，美国的经济状况急转直下，实体经济在美联储加息一年之后，终于开始感受到一些寒意了。从本周公布的各个就业数据就能看出，美国的劳动力市场在一季度开始明显转冷，工资增长也下降到了两年来的最低水平。现在，市场已经上调了美国进入衰退的可能性预期，这和欧洲被下调的情况截然相反。 
下面这张图可以清晰地看出这个趋势的变化。其中，蓝线是经济学家预测美国进入衰退的概率，而黑线是预测欧元区进入衰退的概率。可以看到，在23年之前，欧元区的概率一直都是高于美国的，但现在这个趋势已经逆转了。欧洲衰退概率下降了大半，而美国却依然维持在高位。显然，今年的美国经济基本面和欧元区比起来相对变弱了很多。 
除了中国和欧元区之外，包括加拿大，澳洲，英国，和亚洲各国，基本上都比美国的经济相对更强，唯一的例外可能是日本。我这里就不再一一给大家分析原因了，总的来说，美国作为22年表现最强劲的经济体，也将会23年最晚进入衰退和最后一个走出衰退的国家，再加上发生在美国本土的区域性银行危机，今年的美国经济的相对强度和全球其他国家相比是比较弱的。在这种环境下，美元会面临持续的贬值压力。 
分析完经济的相对强弱，我们再来看看美联储的利率高低。和经济情况类似，美联储在去年算是所有国家央行中最为鹰派的一位。全球各国的央行都像小弟一样跟着美联储的步伐走。然而今年在美联储政策转向即将到来之际，情况就再度发生变化了。正因为之前美联储的调整较为优先，之前最鹰派的美联储，在今年很可能会率先开始转鸽。 
下图是我截取的美国两年期国债收益率和欧元区两年国债收益率的比较，从这张图就能看出美联储和欧洲央行ECB之间在货币政策上的差距。两年期的收益率是预测央行未来政策最好的数据，它是市场用真金白银投票出来的对央行未来政策的预期。可以看到，在过去一年的时间里，美联储整体的利率都远高于ECB的利率，尤其是在7月到11月份之间，美国和欧洲的利差达到了2.5%左右。但现在，这个利差已经大幅缩窄了，美国的收益率现在是3.8%，而欧洲的收益率是2.5%，利差只有1.3%，降到了原来的一半。利差越高，美元升值的压力就越强。相反，现在利差变小了，升值压力被释放，贬值的趋势就出现了。 
类似的现象也发生在美联储和其他各个央行的比较中。根据投行提供的数据，美国在去年十月和全球主要央行的利差到达峰值，为2.2%，但现在这个利差已经收窄到1.7%了。而且随着全球各个央行的持续跟进，以及美国的区域性银行危机后，这个利差有可能还会继续缩小。美元持续贬值的趋势恐怕难以改变。 
实际上，我在搜集资料时看到，目前很多投行也都持有和我类似的观点。比如，花旗银行就表示，在未来6-12个月内，美元还要贬值大约7%，而且短期内除了对日元有可能上涨，其他全球主要货币，包括对欧元，英镑，加元，澳元，新西兰元，瑞士法郎，人民币，全都是美元相对贬值，只是贬值的程度不一样而已。而汇丰银行业持有相同观点，他们认为美元现在的水平已经是明显高估，除非出现一些不可预测的危机，否则他们认为美元将会持续贬值。 
说到这里，其实我们分析的还是短期内美元的趋势，也就是以1年左右的时间维度来分析美元。作为长期投资者，我们也需要将眼光继续拉长，看到美元在长周期下的发展趋势。 
美元周期是美元价格变化的一个现象。根据历史数据显示，自从布雷顿森林解体之后，美元的价格会有规律地长时间在一个方向上升值或者贬值，平均一个周期的时间在9.5年左右。比如，上一次周期是个升值周期，出现在2012-2022年，十年里美元升值了40%。而再之前的贬值周期则出现在2002年-2011年，美元也贬值了40%。 
而目前来看，去年11月的美元峰值很可能是上一个升值周期的结束，以及下一个贬值周期的开始。恐怕未来很长一段时间内，美元都回不到去年的高点了。一个重要的理论支撑是美国经济的相对强度会进入长期衰落期。现在市场预计，美国未来5年的经济增长，每年会落后于全球平均值1.2%。而在过去10年的美元升值周期中，这个差距只有0.5%。再之前的贬值周期，这个差距高达2.3%。到目前为止，整个贬值周期仅仅开始了不到半年，而美元的绝对值也处于过去20年来的高点。在这种环境下，未来美元持续贬值的趋势恐怕还会持续很长一段时间。 
到这里，我们一直分析的都是美元贬值这个确定性的大趋势。虽然说这个趋势目前看起来确定性很强，但是在金融市场里，没有什么是真正确定的。任何趋势都有风险。那么美元贬值的趋势有没有可能再次发生逆转呢？确实也是有这样的可能性的。 
目前来看，短期内最可能导致美元意外升值的因素，是美元的避险特性可能会推升他的需求。也就是说，如果一切按部就班的发展，美元贬值确实可能是大趋势。但怕就怕出现什么想象不到的巨大危机。比如20年的疫情初期，当时美元就曾出现一波跳涨，这就是因为市场风险陡增，资产寻求美元避险所导致的。所以，如果今年发生任何我们预测之外的风险，比如战争，或是全球范围内的衰退，那么上面一切分析的基础将都被推翻。美元很可能作为避险资产出现升值。有趣的事，无论这个危机时发生在美国，还是世界其他地方，资金都会选择美元作为他们的避风港。就像08年金融危机，即便美国是重灾区，美元的避险特性仍然让他在一段时间内出现了升值。 
不过，话又说回来，即便这些风险存在可能性，但目前来看概率很低，也不是我们可以相应的进行投资布局的。所以，作为投资者，我认为我们还是应该按照美元贬值的趋势进行布局，然后随时做好发生意外的准备。那接下来，我们就来讲讲，在美元贬值的趋势下，我们应该如何布局投资？ 
我总听到市场上有人说，美元贬值正是投资美股的最好机会。这么说的依据是，美元的走势常常跟美股的走势呈反比。美元贬值对于美股来说反而是一件好事。不过这种找规律的结论并不站得住脚。机构Fisher Investment在2019年，曾经发表过一篇报告，“Weak Dollar? Strong Dollar? Which is better for stock?”，其中就详细研究了美股和美元的相关性。结果他们发现，只要把时间拉长，美元和美股几乎没有任何相关性。其他还有很多类似的研究，结论也都大同小异。所以，我们不能单独从美元贬值这一个趋势中，就去断定整个美股的走势。 
不过，虽然无法判断美元贬值对于整个美股的影响，但是美元贬值确实是对于一些特定行业有明确的影响的。其中，影响最为明显的就是那些有大量海外业务的美国公司。比如，像苹果就是典型的这类公司，他有60%的收入都来自于美国以外的地区。美元贬值对于这类公司来说是有促进作用的。因为所有美国上市公司的财报都是以美元计价的，当美元贬值的时候，公司的海外收入折算成美元就会更高一些。大部分的科技公司，尤其是那几家大科技，他们都有大量业务在美国以外的地区，这些公司都将会从美元贬值中受益。实际上，这些公司在去年受到了很多美元升值的过度打压，那么现在美元回归之后，他们的股价有望得到一些释放。 
在海外赚钱的公司会获得利好，那么反过来，那些主要在海外花钱的公司就是美元贬值的最大受害者了。典型的例子就是一元店Dollar General，DG。他的产品都是从中国等地海外进口的。如果美元贬值，美元的购买力就下降了，要想买同样的商品就需要花更多的美元。很显然，这就会大幅增加DG的进口成本，而DG赚钱还是赚的美元，没有任何变化。这就意味着DG的利润会被大幅压缩。类似的情况还会出现在很多其他类似的零售公司中，比如Target，home depot等等。这类公司都需要投资者格外警惕。 
除了股市以外，大宗商品和数字货币也会受到美元贬值的影响。这些商品的价格都是以美元计价，如果美元贬值，这些商品本身的价值不变的话，那么他的价格就会升高。他们的价格普遍和美元都成反比。之前我在会员视频中，曾经给大家推荐过黄金，其中一部分原因就是因为美元贬值对于黄金价格的利好。类似的情况也会发生在其他大宗商品身上，另外，像原油还有比特币也有类似的性质。 
最后，必须要补充一句，我们上面所说的影响只是单独讨论的美元贬值的影响。所有这些股票也好，商品也好，还会受到很多其他因素的影响，我们不能单独根据美元这一个因素就下投资结论。真正投资时，还需要参考多方因素才能做出完善的投资决定。 
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