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关税的真正目的是什么？为何连川普都不敢说？看懂它才能把控2025美股投资！
2025.02.09
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关税的大锤终于还是落下了！2月1日，美国向他的两个邻国，加拿大，墨西哥分别征收了25%的关税。同天，中国10%的关税也正式落地。川普加关税他背后真正的目的究竟是什么呢？为什么说这关税非加不可呢？ #川普 #关税 #美投讲美股
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文字稿
关税的大锤终于还是落下了！2月1日，美国向他的两个邻国，加拿大，墨西哥分别征收了25%的关税。同天，中国10%的关税也正式落地。消息一出，美股应声下跌3%！尽管后来加拿大和墨西哥在谈判后延缓了关税，但关税所引发的风波显然并未停止。周五有消息传出，川普将放出‘对等关税’的大招，对全世界所有国家施加关税。美股再度出现大跌。
有人说，这波关税只是个开始，未来还会有更大的风波。还有人说，关税不过是谈判的一种手段，最终的影响不会有太大。那川普加关税他背后真正的目的究竟是什么呢？为什么说这关税非加不可呢？真的仅仅是为了多卖美国货吗？这背后的真相，是即便川普这么口无遮拦的人，也不敢公开提及的。那本期视频，美投君就来给各位看官来揭秘一下，川普关税背后的真相。同时，我也会跟各位看官来聊聊关税对于美股具体的影响，以及一些细分板块的风险和机会。所以咱各位看官一定要看到最后哦~
2018年川普也曾掀起这么一轮关税风波。当时包括加拿大，墨西哥，日本，欧洲在内的众多国家也都被川普用关税威胁，不过最终他们都以贸易谈判收场，并未激起什么太大水花。唯一不同的是中国，当年的中美贸易战闹的是沸沸扬扬，前前后后打了近两年的时间，尽管也有谈判进展，但很多关税依旧遗留至今。
而本次关税风波，情况发生了一些微妙的变化。川普加税加的最狠的竟是加拿大和墨西哥这两个盟友，一下就加了25%，反而是中国只加了10%。此举引发了加拿大和墨西哥激烈的反弹。像加拿大就表示，要向美国价值1550亿加元的进口商品征收25%的报复性关税，他们还停了川普的榜一大哥马斯克，价值1亿美元的星链计划。墨西哥也表示要对一些关键进口商品，征收5%到20%不等的报复性关税。也正是因为这两国的激烈反弹造成了当时美股的下跌。
美投君自己就生活在加拿大，我就切身感受到了加拿大人不小的反美情绪。沃尔玛人去楼空，酒铺里也下架了全部的美国红酒，商店纷纷贴出加拿大制造的红标，开始抵制美国货。
不过有意思的是，最终从结果上看，加拿大和墨西哥都是雷声大雨点小，美国和这两国分别展开了谈判，很快两国的关税就被延期了。反而是对中国这10%的关税却保留了下来，而且川普更是拒绝了和中方进行沟通，态度十分强硬。似乎熟悉的配方又再次上演了。
那川普这酒葫芦里究竟卖的是什么药呢？这关税背后究竟是要达到怎样的目的呢？为什么口无遮拦如川普，也不敢公开提及呢？要想搞明白这些问题，我们得从经济学中最本质的原理出发，去看清川普诡异行动背后真正的逻辑。
在经济学中，自由贸易对于贸易双方来说都是好事，这点想必咱各位看官都能理解。但你知道对于贸易的其中一方来说，是进口好，还是出口好吗？我想多数人都会认为是出口好。出口创造就业，让你赚钱，还能够增加GDP。而进口不过就是让你多花钱，还减少GDP。怎么看都是出口好。但如果你问一个经济学家，那他一定会告诉你是进口好。为什么呢？
在现代经济学视角中，过度出口就意味着本国居民在补贴着外国消费者，而自己却未能享受到足够的消费。而进口才是那个带来更高的生活水平的方式，它让消费者可以享受到更低的价格和更优质的商品。
你可以这么理解，一个出口型国家就类似于是，你一直赚钱存钱（出口），但就不愿意花钱（进口）。这看起来很有安全感，但如果你一直只存不花，你的生活质量也不会得到提高。更糟糕的是，如果你一直只存不花的话，那别人还会利用你这一点，去压你的价格。这样你的收入起不来，就更不愿意去消费了，这就形成了恶性循环。而反过来，那些进口型国家，就相当于一直能享受廉价且优质的商品，那他腾出来的那些生产时间，就可以去开始搞产业升级，这样收入就能进一步的提升，带来更多的消费，去提升生活质量，从而也就促进了更多进口，形成良性循环。
当然了，这些都是理论上的，实际情况中，不同的阶段，出口和进口也都会扮演不同的角色，肯定不能简单说一定是谁好谁坏。比如发展中国家确实就更适合通过出口来快速提振经济，而发达国家也能靠某些特定领域的出口来维持竞争力。咱这里不去较这些真，只是把经济学中最基本的原理解释清楚，而这个结论在经济学中是毫无争议的。
那问题来了，我们都知道，美国是全世界进口最多的国家，那他相当于是占了大便宜了，为什么川普还要用关税去打破这个现状呢？
这就不得不说到，自由贸易中，进口一方一个长期的隐患了。我们说出口这一方，就相当于是只存钱，不花钱。那反过来，进口的一方，就相当于是只花钱，不赚钱。那钱从哪来呢？答案很简单，靠借！所以我们看到美国是全世界债务规模最大的国家，是第二名日本的3倍还多。当然了，这也并非完全是贸易逆差所致，但这绝对是最重要的原因之一。
如果你只看现在，美国靠借钱玩命消费享受，那确实挺爽的。但长期来讲，债务规模的持续扩大，早晚要出问题。而在我看来，这正是川普加征关税最核心的原因之一，也就是美国的债务问题。现在美国的债务问题倒也不需要特别担心，毕竟美元霸权仍在，大家愿意持有美元资产。但随着债务规模的持续扩张，美债的吸引力势必会开始下降，这就会带来很多连锁反应。比如利率的上升，财政赤字的增加，以及潜在的通胀威胁。这些才是川普真正关注的问题，但也是即便是川普也不敢公开提及的问题。
除了债务问题外，贸易逆差还有一个更长远的危害，而这个危害是体现在国运上的。任何事物都具有两面性。上面说了，长期进口的一方，问题在于不断扩张的债务。那反过来，长期出口的一方，理论上讲他的优势就是能够不断的积累势能。这个势能积累到一定程度，就会带来意想不到的效果。要是再赶上颠覆性的技术革新，那很可能会挑战现有的利益格局。而在这一点上，没有任何一个国家比中国更具威胁。
其实历史上不是没有国家靠出口崛起的，但是最终都没有能延续。比如90年代的日本就是一个很好的例子，当年的日本也是靠出口拉动了全国的经济，成为了全世界第二大经济体。但由于过度依赖出口，日本产业对于外需非常的敏感，本国的经济结构也出现了严重失衡，最终一点风吹草动就导致整个经济体土崩瓦解。
这背后的一条核心原因，就是因为长期依赖出口它本身就是非常脆弱的。我们一开始分析过，在自由经济学理论之下，长期出口是一个恶性循环，早晚要出问题。因为出口本质上，是对于本国社会资源的一次再分配。它是牺牲了其他产业的福利，将社会资源集中在了出口产业上。他也牺牲了民众短期消费享受的福利，去谋求长期所谓的势能积累。在自由经济体下，没有任何一个利益方是可以长期被牺牲的。市场机制，民主机制，都会在一定程度上去纠偏。你比如说，为了维持出口的竞争力，你就必须要将工人的工资压制的尽可能的低。那在自由经济体下，一旦长期出现这种局面，就必然会出现工人罢工，要求涨薪的反抗。
但是中国不同，中国有能力通过政府手段调控整个社会资源的分配。我可以长期补贴出口行业，维持出口商品的竞争力。也可以按住民众消费享受的权利，去鞭策他们专心赚钱。说白了就是，中国有能力牺牲一部分人，为了另外一部分人。也有能力牺牲短期，为了长期。至于这种牺牲能不能持续，这是另一个话题。但是这个能力，确实是其他任何国家都媲美不了的。那么理论上讲，中国就有能力靠出口长期积累势能，在某一刻带来意想不到的爆发。
这便是为什么川普的关税政策总是极端针对中国的核心原因。因为其他出口型国家都很难真正意义上的构成威胁，不用制裁，他们自己就会瓦解。所以川普针对其他国家的关税，更多都是一些谈判手段，赚点儿好处它就见好就收了。但是中国不同，这关税必须要干到底。他的最终目的不是为了解决贸易逆差，而是为了遏制中国这种‘牺牲‘的能力，或者说‘不公平’的资源调控能力。
所以我看到市面上很多人说，上回川普加关税，逆差不仅没减少，反而还增加了，所以他这回就不会再那么激进的加关税了。我认为这种说法就是没有看清关税背后的本质。逆差究竟有多少压根就不重要，和其他国家之间的关税也没有那么重要，重要的就是打击中国这种调控资源的能力。
现在我们了解了川普关税真的正目的后，我们就可以来回答大家最关心的那个问题了，关税对于美股究竟会造成怎样的影响呢？
上面说了，关税问题就是中美之间的问题，其他都不重要。那么我们不妨来看一下，上一次中美贸易战美股的表现。这张图是18 19年，上一次中美贸易战期间，美股的表现。可以看到，当时美股的表现是大开大合，经历了大大小小多次回调。这些虽然不能说都单纯是因为贸易战造成的，但每一次都有贸易战的影子。关于那段历史，我曾经还专门做过一期视频详细复盘，感兴趣的看官欢迎点击右上角的卡片来查看。
那么这一次的关税是否会带来同样的效果呢？我们不妨先来看看，这次和7年前都有哪些不同？下图是18年之后，美国进口占比的变化。可以看到，这7年间，来自中国的进口占比减少了近8%。这么大幅度的调整其实是非常奇怪的，因为中国这么大体量的进口商品很难被快速替代。
出现这种变化，第一，要得益于美国企业全球产业链的调整。尤其是在疫情期间，中国封城让美国企业第一次意识到了供应链安全的问题，他们开始转移走自己在中国的工厂。第二，中国自己为了应对美国方面的制裁，也在积极通过第三方转运的方式来绕过关税。你看这张图中进口占比增加的这些地方，很多就是因为帮中国转运才上榜的。而所有这些变化，其实都会削弱这一次川普关税对于中国的影响。
那既然如此，是否本次关税的影响就不会有之前那么大了呢？至少目前华尔街大部分投行都是这么认为的。下图是高盛对于关税的一个研究。他们认为最可能的情况就是中国会被加征10%的关税，而其他国家都不加。这种情况下，美股最终只会有2%的下跌。类似的投行研报我还看了不少，我简单估算了一下，普遍认为跌幅都会在2%到5%之间不等。
不过，我个人对于关税的影响并没有这么乐观。我看了市面上大部分的分析，多数人都是从解决贸易逆差的这个角度来分析的。但根据我们前面得出的结论，问题的关键其实不在于贸易逆差这种赚多赚少的问题，而是遏制中国这种‘不公平‘的调控资源的能力。如果真是如此的话，那么双方的矛盾可要比看起来要更高了。
对于中国而言，现在的经济正在经历一次痛苦且关键的转型。这时这种调控资源的能力就远比18年时要重要得多。这也是中国怎么也不会愿意放弃的。而对于美国来说也是如此，中国的威胁也从来没有像现在这么高过，进一步放任中国积累势能是美国人也怎么不愿看到的。尤其是在AI这个颠覆性技术革新出现之后，这个威胁变得更高了。中国的AI技术现在已经是公认的仅次于美国的存在，而DeepSeek的出现更是让整个美国社会都意识到了这一点。而所有这一切都意味着，这次贸易战，针对中国资源调控的这个能力，中美双方的立场都会比上一次要更为强硬。
在回顾上一次贸易战中美股的表现时，我曾说过，贸易战对于美股的影响他不会是一次性的。川普的政策不可预测，中方的反制也反复无常。我们不能因为一次谈判的好转就放松警惕，市场的波动是会反复多次发生的。那么对于我们这一次而言，我认为情况也会是如此。再加上上面分析的这次双方的矛盾分歧要更大，我个人认为，最终的拉扯时间恐怕会更久，中间的反复次数，以及波动的幅度也很可能更高。而这正是我认为今年美股投资最重要的风险之一。
不过，即便如此，我认为中美贸易战最终还是会以谈判收场。双方确实有矛盾，也比之前要更高，但绝对没有到不可调和的地步，中美双方也都并非是毫无退让的余地。所以我不认为最终会发展到不可挽回的地步。那贸易战的影响最终还就是短期的影响，他会给市场带来波动，但不会改变整个美股的投资逻辑。就像上一次贸易战一样，在各种V字形回调之后，美股整体上行的趋势依然没有改变。
那在这种情况下，我们应该如何布局自己的投资呢？首先，我依旧认为，和上一次贸易战一样，市场因为关税而出现的下跌，都会是我们投资者不错的买入机会。但在持有股票的这个过程中，关税的这个风险也是我们需要时刻不断去应对的。
在贸易战的这个大背景下，相对比较安全的板块是那些业务偏向美国本土的企业，并且是对于进口商品依赖比较小的企业。比如服务业，具体就包括金融，软件，媒体，娱乐，旅游等等等等。
而相对比较危险的板块就是那些严重依赖中国供应链的公司。下面这张图是投行Morgan Stanley总结的，对于中国供应链依赖最深的一些公司，大家可以暂停参考一下。这其中就不乏一些我们都熟悉的大公司，比如BestBuy，Costco，沃尔玛，Dollar Tree，Home Depot等等等等。可以看到，零售业是典型的重灾区，因为他们的商品普遍都要依赖中国。
除此之外，一些硬件设备公司也可能会受到影响。下图展示了，和中国关税相关的文件中被提及行业的占比。其中除了零售业之外，被提及最多的就是设备类公司，包括医疗设备，技术设备，芯片设备等等等等。
最后，还需要留意的是苹果和特斯拉。他们由于自身地位摆在那，最终应该都很难受到关税的影响。但要知道苹果有80%的产能在中国，特斯拉也有40%的产能在中国。这很可能会左右市场情绪，当贸易战负面消息出现时，给公司带来波动。
这些板块和公司放到这里给大家做个参考，而真正投资时，你肯定不能仅仅是根据关税这一点就左右投资决策的，想必这一点咱各位都心知肚明。