中美贸易休战！;微软开始起飞？;医院被AI攻陷！谷歌危险了！
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中美贸易休战！微软开始起飞？医院被AI攻陷！谷歌危险了！
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文字稿
美股全线走高，收盘接近全天最高点。软件与半导体跷跷板重新上演，半导体存储多数走强，英特尔走弱。软件表现疲软。大型科技股涨跌不一，微软领涨，Meta在本周大涨后回落。
其他资产方面，美债今日多数走强，两年期收益率下行7个基点，收益率曲线陡峭化。美元指数下跌0.3%。黄金白银小幅上涨。比特币下跌0.8%。WTI原油收跌2.3%，连续第二周下跌。
今天市场表现相对平稳，三大指数最后都小幅收高，今天最有话题性的，还是白宫那边的中美会谈，两国元首已经结束会面，我们就来看看这段时间里，他们到底都聊了些什么！
美股
今天，中美两国元首结束了为期三天的会面，红毯、国宴一样不少，显示这次的访问规格很高。不过根据媒体透露出的消息来看，真正谈成的协议并不多。据CNBC报道，除了把贸易休战继续延长两个月，另一个相对具体的成果是，中方承诺向亚特兰大送出两只熊猫。
熊猫很可爱，不过我们美投团队搜了半天也想不到有什么熊猫受益股，所以就先不说了。咱们还是聊聊市场比较关注的贸易休战。
美国财政部长贝森特表示，中美同意把即将到期的贸易休战延长到明年1月10日，按照原本的安排，这项协议原本会在今年11月到期，相当于把协议再延长两个月。协议的主要内容包括美国下调关税和中国暂停对稀土和关键矿产的出口管制。
市场原本预计这次会延长六个月，CNBC引述专家的看法认为，延期时间短一些，反而可以让双方在之后的谈判里都握有筹码。按计划，两国元首今年还会再见两次面，包含11月在深圳举行的APEC峰会，和12月在迈阿密举行的二十国集团峰会。
不过除了贸易以外，市场原本关注的其他议题，并没有出现太多突破。双方没有宣布新的大型采购协议，在AI、伊朗战争等问题上，也没有达成具体的新协议。
在市场最关注的AI方面，其实在两国元首会面以前，美国就已经提出，希望双方建立一套AI安全通报机制，未来如果出现重大的AI安全事件，可以增加彼此之间的信息沟通。
但此次会面，AI还是停留在继续谈的阶段，中方强调两国应该在AI发展和治理上合作，川普则在社交平台发帖表示，要让AI完全保持现状。最后既没有公布新的共同监管框架，也没有把前面讨论的安全通报机制正式落地。
美投团队认为，这次美方表现出来的，是一种先不要出事的态度。距离中期选举只剩一个多月，川普希望局势保持平静。今天美伊之间的消息，刚好可以让我们看清楚，市场现在要的平静是什么样子。
据路透社报道，美伊谈判人员正在研究一个分阶段方案，包括重启霍尔木兹海峡，以及解除对伊朗的经济封锁。虽然双方离达成协议还有一段距离，但市场对停火的期待一升温，就在盘中带动油价就下跌，让美债收益率回落。市场现在不用看到战争真的结束，只要风险不再往坏的方向走，市场就会有正面反应。
而中美这边也是同样的道理，如果贸易休战在11月到期，就等于在通胀很敏感的时候，多加了一个不确定因素，现在至少先把这个风险挪到了中期选举之后。
所以美投团队认为，川普不会急着在中期选举前把美伊战争、中美贸易、AI竞争这些问题都解决，只要问题不在继续恶化，油价和关税这两个风险就能先压住，所以市场对于这次中美谈判，最想看到的可能不是什么大突破，只希望别再多一个麻烦。
Copilot全新升级！
据CNBC报道，微软推出新版Copilot应用，把办公、编程和AI Agent能力整合在一块，希望说服更多企业客户为进阶AI工具付费，挑战Anthropic和OpenAI在企业AI市场的影响力。
过去微软把产品拆得比较开，365 Copilot主要负责办公任务，GitHub Copilot则服务程序员，但现在市场越来越倾向把多种AI能力集中在一个应用里。微软在全球拥有超过4.5亿个商业版Office 365帐号，但购买Copilot授权的比例不到7%，所以这次的调整主要是为了提高Copilot在企业市场的渗透率。
具体来看，新应用加入了三个主要部分，Code让普通用户也能通过AI完成简单编程任务，Cowork负责处理更复杂、步骤更多的工作，Autopilot则允许企业建立自己的AI Agent，让AI接手任务，并直接在Teams和Outlook里沟通。
这次微软也特别强调Autopilot这一块，虽然市面上的AI Agent能力越来越强，但很难引入企业，因为企业里的AI不只要回答问题，它还需要接触公司文件、通讯工具和内部工作流程，需要符合权限和安全要求。微软希望利用Office、Teams和Outlook这些已经存在于企业内部的软件，把AI Agent放进员工原本的工作环境里。
除了功能整合，微软这次也改变了收费方式。商业版Microsoft 365 Copilot是固定费用，每人每月30美元。新应用里的Cowork、Code和Autopilot三则是改成按量计费，更贴近其他AI产品的计价方式。
模型方面，微软也没有把Copilot绑在自己的模型上。Code功能允许用户自行选择OpenAI、Anthropic以及微软自己的模型，不过在处理报告、日程等日常办公任务的Home页面，目前还没有微软自研模型可以选择。目前加入微软Frontier计划的企业客户，可以在未来几周率先使用Home和Code功能，Autopilot则预计在本月底开放私人预览。
好，新闻到这里，我们来看看对微软了解最深的美投分析师Tim的观点。
Tim认为，这次微软的产品调整速度有些出乎意料。新版Copilot的思路，其实很像最近很火的Muse，把多种AI能力集中在一个入口里。微软也开始按照这类C端AI产品的逻辑，重新打磨自己的产品。
微软在企业端拥有非常强的用户黏性，Office、Teams、Outlook和GitHub都已经覆盖大量企业用户，这些本来就是员工每天会打开的软件，所以微软不需要从零开始重新抢一个入口。
现在微软希望把原本存在于B端的使用习惯和黏性，慢慢导向Autopilot这种更接近C端AI Agent的产品形态。未来C端AI Agent的竞争一定会越来越激烈，更多的新公司也会继续往这个方向投入，微软最后不一定能够在消费者市场取得优势，但只要微软能够把C端AI Agent越来越成熟的产品形态，和自己原本在企业端的用户基础结合起来，就有机会进一步提高Copilot在企业市场的渗透率。
所以Tim认为，这次更新对微软整体上是利好。微软现在已经有现成的企业入口，如果这些企业用户逐渐形成使用AI Agent的习惯，微软现有的Office生态就会变成非常大的优势。当然，Office本身有黏性，不代表这种黏性一定能够直接转移到Autopilot，最后还是要看这些AI Agent能不能真的帮员工省时间、提高效率。
AI医疗诊断公司融资2.5亿
如果你去看医生，发现医生在诊断前先把你的情况问了一遍AI，你会放心吗？很多人第一反应可能还是会担心专业性，毕竟这关系到人身健康安全，大家自然会怀疑AI给出的答案到底靠不靠谱。但实际上，AI已经逐渐进入医生每天实际使用的工作流程，医疗也正在成为AI应用的一个重要产业。
据彭博报导，医疗AI公司OpenEvidence近期完成一轮2.5亿美元的融资，投资方包括多家医院和风投机构Andreessen Horowitz，这轮融资把公司估值从今年一月的120亿美元推高到150亿美元。
OpenEvidence被市场称为医生版的ChatGPT，是一款专门提供给医生使用的AI搜索引擎，医生可以提出临床问题，它会参考经过专业医学验证的研究和临床治疗指南给出回答。该公司表示目前全美有超过三分之二的医生，靠它获取诊断和治疗方面的建议，在今年8月，美国医生就在OpenEvidence上做了4200万次的咨询。
在用户规模快速扩大的同时，OpenEvidence也不断吸引资本进场，过去一年，OpenEvidence累计融资超过10亿美元，投资方包括英伟达、Thrive Capital、DST、GV、凯鹏华盈和红杉资本。
彭博表示，OpenEvidence目前也不排斥接受收购，但收购条件里要包括算力，因为如果社会上反对AI的情绪越来越强，限制数据中心的扩建，未来算力可能会更稀缺。
那有哪些公司可能会对收购医疗AI公司有兴趣呢？彭博认为，OpenAI和Anthropic这些AI巨头，正在加大进军医疗领域的力度，而OpenEvidence已经有大量医生在使用，而且有处理敏感医疗信息的经验，因此对这些巨头来说，收购OpenEvidence可以算是一条捷径。
目前OpenEvidence和几家大型科技公司都有合作，产品同时接入了谷歌和微软的AI工具。前几天，Anthropic也宣布和OpenEvidence合作，要把AI临床决策工具，免费提供给近100个中低收入国家的医生。OpenEvidence在美国和欧洲本来就对医生免费，这次则是把范围扩大到卢旺达、乌干达、海地和蒙古等国家。
Anthropic会负责提供Claude技术、工程支持和资金，OpenEvidence则根据当地的疾病特点、诊断条件和治疗资源调整产品。双方都把这次合作的重点放在降低医疗信息获取门槛上，把服务扩展到非洲和亚洲的低收入地区。
美投团队认为，OpenEvidence的兴起以及和AI巨头合作，可以看出AI的价值正开始从模型和算力，往各行业的应用端扩散，而AI应用扩散的关键，就在于公司能不能把模型能力，转变成特定行业愿意长时间使用的产品。
医疗就是一个很好的观察对象，因为医生对于信息准确性的要求非常高，他们的判断会直接关系到病人安全，一个工具如果不够可靠，很难长期留在工作流程里。但OpenEvidence大量的医生用户已经证明，AI开始变成专业人士反复使用的工具。
此外，OpenEvidence目前对医生免费，主要是靠广告变现，在不提高使用门槛的情况下，庞大的用户规模已经开始转化成收入，这也让它未来的商业化还有更多想象空间。
从投资角度来看，AI应用使用越频繁，越能够支撑算力需求。光是OpenEvidence的美国医生用户，一个月就有4200万次咨询，如果法律、金融、教育这些行业也陆续出现类似的高频应用，算力需求就会一层一层叠上去。新闻也提到，OpenEvidence如果接受收购，希望交易里包括算力，这说明应用公司也很在意未来的算力供应。
所以美投团队认为，AI应用往更多行业扩散，并不代表上游的机会正在结束。每多一个被大量用户长期使用的AI应用，背后模型的推理需求就会持续增加，AI算力需求有机会从阶段性的训练，进一步延伸到长期、持续的推理需求。
AI大乱斗
周五最后一篇，我们来看一个轻松一点的报告，现在这么多AI应用，到底谁还领先在最前面？
根据华尔街研究机构伯恩斯坦发布的消费级AI使用追踪报告，ChatGPT目前还是明显领先，但消费级AI已经从一家独大，慢慢走向多家竞争。这份报告追踪了几款主流AI产品的下载量、活跃用户量、用户留存和网页流量。
ChatGPT拥有绝对领先优势，全球的月活用户份额大约64%，月活跃用户，就是一个月里至少打开过一次这个应用的人数。而且ChatGPT不只用户最多，使用频率也领先同业，日活和月活的比率大约45%，代表一个月里用过它的人，有四成多每天都会回来使用，所以ChatGPT的优势，除了用户基数大，也深入了使用者的每日习惯。
从趋势来看，ChatGPT的份额已经明显下降。去年第三季度，ChatGPT占全球主要AI应用月活大约74%，Gemini约22%；到了今年8月，ChatGPT已经降到64%，Gemini则提高到26%。
不过份额下降不代表ChatGPT的用户正在减少。到今年8月，ChatGPT全球月活同比仍然增长70%，真正的变化是整个AI用户涨得比ChatGPT更快，所以它的份额反而下降了。今年5月到8月，全球新增的月活用户里，ChatGPT拿到了大约55%，Gemini拿到了36%，Claude则是拿到12%。
伯恩斯坦表示虽然AI还在快速增长，但下载端开始出现降温迹象，消费级AI第一轮靠新用户推动的下载红利，正慢慢见顶，因此接下来竞争重点就是客户黏著度和使用频率。
从用户行为可以发现，使用频率已经开始发生转变，用户平均每天会打开8到9次、使用14到17分钟。AI正在从偶尔试一下的新工具，变成像搜索、社交媒体、即时通讯的互联网产品。
伯恩斯坦认为，接下来最可能改变竞争格局的就是AI Agent。Muse在上线10天内就冲到了美国App Store第一，按照上线后相同天数来比，Muse早期的下载曲线，比2023年ChatGPT上线时还要高。
在实测后发现，Muse已经能处理不少任务，也可以连结Instagram和Threads上的社交数据，在旅行规划、餐厅推荐等指令占有优势。不过伯恩斯坦也提醒，现在判断Muse能不能成功还太早，一些简单的任务，执行起来还不够可靠。另外，Agent要替用户把事办完，就必须更深入地连接账户、个人数据和各种应用，这也会带来使用者对于隐私方面的担忧。
这几天我们新闻频道的评论区就有很多人提到说，不愿意把自己的数据交给Meta，因为Meta之前在隐私安全上实在是太让人不放心了。不知道大家是不是真的有这个担忧呢？你会因为隐私的问题而拒绝使用Muse吗？不妨在评论区也讨论一下，说不定可以成为Meta未来股价走向的前瞻指标。
回来Muse这边，对Muse来说，接下来重要的指标是7天和28天留存率，当用户用了第一次后，一周甚至一个月后会不会继续使用，把更多事情交给AI处理。
美投团队认为，要想办法赢下这场AI Agent之争，最重要的还是比谁手里的钥匙多，账户、日历、社交媒体、家电设备等。按照这个标准来看，Meta、谷歌、苹果、亚马逊的起点，确实比OpenAI和Anthropic更靠前，后两家的模型能力虽然更强，但在用户数据和服务入口上，并没有完整的生态。
当然，他们也不会把这块市场拱手让人，像OpenAI已经开始在ChatGPT里加入购物结账，正在把商家和应用拉进来，想把自己变成一个新入口。所以我们认为，接下来更可能出现的局面，是有模型能力的公司不断补入口，手握入口的巨头不断补AI能力，最后双方会越来越靠近。
而这场竞争更大的影响，可能还是会落在互联网原本的赚钱方式上。过去用户搜索、比价，每一步都能创造广告和导流收入，如果未来使用AI Agent能跳过中间的步骤，价值就会流向掌握Agent入口的平台，以及提供商品和服务的商家。而夹在中间靠流量吃饭的平台，受到的压力会更明显。
当然，这一切现在还处在很早的阶段。伯恩斯坦提到，目前生成式AI带来的推荐流量，还不到电商总流量的1.5%。但美投团队认为，一旦用户开始习惯把事情直接交给AI Agent，Agent抢到的就不只是一款App的份额，而是新的互联网入口。因此现阶段来看，拥有完整生态的科技巨头在Agent竞争的起跑线上更占优势，但真正需要警惕的，是那些夹在用户和服务之间、依赖搜索和点击赚钱的平台，它们的生意有可能慢慢被吞噬。比如之前我们说过的中介平台公司，像是Expedia，booking.com这样的信息中介公司，他们受到的威胁会比较明显。当然还包括谷歌搜索。所以谷歌啊，你什么时候才能搞一个Muse出来啊？
好了，接下来是彭博五大科技新闻，最后是一周总结：
第五：新墨西哥州陪审团裁定，Meta在言论和数据隐私政策上误导公众，寻求最高2190亿美元罚款，具体罚金由法官裁定。Meta表示不认同裁决将继续抗辩。
第四：前OpenAI研究员打造AI模型Jev近期走红，它不聊天也不写代码，从预设选项中直接做判断并给出概率，适合处理非结构化信息，投资者已向其母公司TypeSafe AI提出估值超100亿美元的融资意向。
第三：SK海力士旗下Solidigm，正考虑最快2027年赴美IPO，估值可能高达1000亿美元。Solidigm前身是英特尔闪存业务，主攻数据中心NAND和企业级SSD。
第二：受油价和SUV价格高企影响，MPV在美国重新走红。今年前8个月美国MPV销量达28.1万辆，同比增长8%。MPV均价比SUV便宜约3.14万美元。
第一：美国反数据中心运动正从社区抗议进入地方选举。今年二季度，全美至少45个数据中心项目受阻或叫停。民调显示，75%的美国人反对在居住地建数据中心。
接下来是一周总结：
本周美国三大股指涨跌不一，标普和纳指双双收涨。纳指本周早些时候创下历史新高。半导体和存储领涨。大型科技股多数走高，Meta 领涨，甲骨文领跌。科技股是本周表现最好的板块，能源则受油价回落拖累走弱。
其他市场方面，美债走弱，各期限收益率全线上行，两年期上行 9 个基点，收益率一度升破 4.90%，创两年多以来新高。十年期上行17个基点，收益率一度升破 5.20%，创金融危机后新高。三十年期上行16个基点，收益率收5.49%。美元指数上涨 0.8%。黄金本周下跌2.3%，白银下跌 3.5%。比特币期货上涨 2.9%。WTI 原油下跌 2.3%。
本周核心叙事方面，
本周核心叙事集中在了美债收益率的大幅上行，背后是超预期的经济数据、美联储官员的鹰派表态，以及疲弱的国债拍卖。
在宏观数据方面，经济增长和通胀是推高利率的关键。9月综合 PMI 初值跳升到58.7，创2021年7月以来新高，显示商业活动在快速扩张，同时投入价格飙升，供应链也出现严重瓶颈。
在债市方面，国债发行的需求疲弱，进一步放大了收益率的上行。2年期、5年期和7年期国债拍卖全部出现尾部利差，海外买家的参与度低于平均水平。
在美联储方面，官员们本周的鹰派口径非常明显。纽约联储主席威廉姆斯表示，市场预期年底前再加息一次是合理的；理事巴尔表示，还需要进一步加息才能把通胀压下来；芝加哥联储主席古尔斯比也表示，持续的供给冲击很可能需要付出痛苦的代价，包括通过就业和工资的下降来给需求降温。目前市场定价10月加息概率在66%，年底前累计加息幅度为37个基点，比上周多了3个基点。
在中东局势方面，周五有报道称，伊朗和美国的谈判已进入技术阶段，本周早些时候，沙特调整了原油运输路线，并恢复了东西输油管道的输送，缓解能源安全方面的担忧。另外，中美峰会结束，除了把贸易休战延长两个月之外，几乎没有拿出具体成果。
在个股方面，
Meta大涨12.9%，新推出的个人AI智能体Muse势头强劲。Meta在Connect大会上还发布了多款新硬件，其中包括Muse Charm。
甲骨文下跌7.1%，因为电力和审批受限，公司对新墨西哥州一个大型 AI 数据中心项目宣布了不可抗力，这让市场更加关注基础设施瓶颈、电网压力和融资方面的问题。
微软上涨4.5%，据报道企业版Copilot降价30到50%，以推动企业采用，同时还计划推出改版的Copilot超级应用，以及Autopilot个人智能体功能。
阿卡迈上涨9%，与Anthropic签下了116亿美元的云基础设施协议，用于在基于CPU系统上运行的AI智能体，进一步强化了推理需求扩张的逻辑。
台积电上涨3.7%，据报道计划在2027年把代工价格上调3到6%。
麦当劳下跌4.7%，周三的投资者日上管理层口径谨慎，包括美国客流偏弱、预计未增长持平，以及通胀压力持续，当天股价跌了将近5%。
好市多上涨3.1%，财年第四季度业绩超预期，表现依然稳定。
迪士尼上涨3.4%，Disney+ 月费上调13%，同时据报道在用促销和降价来应对主题乐园行业的疲软。
百事下跌0.9%，宣布对部分零食和饮料提价，此前的降价没能带动销量增长。
最后是下周前瞻。
下周值得关注的宏观数据有：
周三：个人收入与消费支出、核心PCE。
周四：ISM制造业指数。
周五：非农就业报告。
下周值得关注的个股财报有。
周三：美光(MU)。
周四：耐克(NKE)。
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