美投

DeepSeek对英伟达有何影响？答案没人敢说！投资逻辑自此发生改变！你该如何应对？

2025.02.02

播放量 1.0k

今天这期视频，美投君就来跟各位看官聊聊中国DeepSeek对于英伟达的真实影响。为什么说英伟达的投资逻辑自此发生了改变？我们投资者又该如何应对DeepSeek的冲击呢？

开通服务即可查看评论～

文字稿

DeepSeek对英伟达有怎样的影响？最近DeepSeek的事闹得沸沸扬扬。这家来自于中国的AI公司，宣称仅用了560万美元的成本，就做出了和ChatGPT o1接近的模型。此举一下震惊了整个AI界，更是让美股遭遇了巨幅震荡。其中首当其冲的正是英伟达，公司股价单日大跌17%，创下历史之最。
自此围绕在英伟达周围的风波就从未消散。算力需求是否还能够像以往一样供不应求？英伟达的GPU是否还是不可或缺的存在？对中国的芯片制裁是否会冲击到英伟达的业绩？所有这些问题都困扰着投资者，也时刻影响着公司的股价。今天这期视频，美投君就来跟各位看官聊聊中国DeepSeek对于英伟达的真实影响。为什么说英伟达的投资逻辑自此发生了改变？我们投资者又该如何应对DeepSeek的冲击呢？
DeepSeek这事儿想必各位看官应该都有所耳闻了，这是中国公司开发出的一套AI模型，在之前大模型的算法上进行了优化，能够用更少的算力成本，实现和现有顶尖大模型几乎相同的效果。并且这是一个开源的模型，和现有的ChatGPT，Gemini这种close end的模型有模式上的不同。所以说，DeepSeek无论是算力上，还是模式上，都是对于现有AI产业格局的一次冲击。
现在围绕在DeepSeek身上的讨论有很多，什么他的算力成本是不是真的如宣称的那样低？它的效果是不是真的有说的那么好？之类的。这些都不是我们今天讨论的重点，我们今天的重点会放在DeepSeek对于英伟达这家公司的具体影响上，而我相信看完我的分析，关于DeepSeek的这些质疑，你心中也能有一个自己的答案。
DeepSeek真的会降低算力的需求吗？毕竟现在DeepSeek可以用更少的算力成本，实现近乎相同的效果。那么对英伟达GPU的需求是否也会大打折扣呢？
事实上很多人不知道的是，优化算力成本这件事并非是DeepSeek首创。在DeepSeek之前，OpenAI的模型迭代就已经在大幅降低算力成本了。下图展示了ChatGPT从23年到现在，每次模型迭代中算力成本的变化。可以看到，ChatGPT的单位算力成本在每次模型迭代中都有不同幅度的下降，现在已经从23年3月的36美元，降低到了4美元，成本降低了90%。这个降低幅度可不比DeepSeek少，但似乎媒体从来没有关注过此事。
更多人不知道的是，其实英伟达自己就是推动算力成本下降的急先锋。下图展示的是英伟达GPU的单位算力表现，该数字越高，说明单位算力的表现越好，反过来理解就是，实现相同效果所需的算力成本越少。2012年到2022年这10年间，英伟达芯片的单位算力在AI推理上的性能提升了1000倍，换句话说就是成本下降了99.9%。而且效果最明显的，正是发生在最近AI爆发的这两年。之所以能够实现这种效果，绝大部分原因，就是英伟达在自家软件平台CUDA上的算法优化。而关于这一点，媒体也都是讳莫如深。
所以你看，不光DeepSeek在优化算法，OpenAI也在优化算法，甚至连英伟达自己都在不断的优化算法。而所有的算法优化，都是用更低的算力成本，实现更好的效果。DeepSeek在本质上和他们没有什么区别。
那问题来了，随着算法的不断优化，尤其是在过去这两年AI爆发中的算法优化，英伟达GPU的需求下降了吗？显然没有！反而在不断的提升。正是在过去这两年，英伟达的业绩有了质的提升！如果优化算法真的能冲击英伟达的销售，那他自己怎么可能在CUDA上引领这种事情的发生呢？
那可能有人要说了，过去两年是AI的爆发年，算力需求自然会供不应求。那未来随着DeepSeek等不同模型持续的成本优化，会不会有一天，我们就真的就不再需要那么多的算力了呢？
事实上，历史上曾经就发生过一模一样的事情，而它已经给出了我们答案。上世纪60年代，计算机刚刚被发明，那时的人们第一次意识到了算力的重要性。那时的一台超级计算机有几个屋子那么大，成本也异常的高昂，只有政府和大型机构才能真正负担的起。而随着时间的推移，计算机的算力成本在不断的下降，现在可能我们一部智能手机的算力都远超当年的超级计算机了。
那算力成本的下降，有带来算力需求的降低吗？显然没有！但有意思的是，60年前的人就是这么认为的。当时有科学家估算过，人类对于算力的需求只需要5台超级计算机就可以被全部满足。然而结果我们都知道了，不仅算力需求没有被满足，反而还在疯狂的膨胀。据统计，现如今最先进的超级计算机，比起60年前的算力已经提升了6000亿倍。而这还只是一台计算机而已，如果把今天全世界所有算力加在一起，那将会是一个天文数字，更是60年前的人怎么也想象不到的。事实就是，科技进步了这么多年，算力的需求从来都没有被满足过！
这其实是科技变革中，专业领域里的一个著名悖论，杰文斯悖论。他指的是，当技术进步带来效率提升和成本下降时，结果往往不是更好的满足需求，而是更难以满足需求，从而导致整个行业更大的资源消耗。同样的事情也发生在200年前的照明技术之于煤炭，也发生在100年前的内燃机之于石油，还发生在60年前的计算机之于算力。技术在不断地进步，成本在不断地下降，然而关于资源的需求不仅没有得到满足，反而在变本加厉的膨胀。这背后便是人类无尽的贪婪和欲望。
反观现如今的AI技术，我认为也不会有任何不同！现在人们对于AI的想象力远远不够，就像60年前的科学家一样。现在的AI发展还非常早期，未来AI能实现的效果，远远不是靠我们现在贫乏的想象力能够触及的。随着算法的进步，效率的提升，算力需求只会比想象中更高，而不会被轻易满足。那对于英伟达而言，长期来看，DeepSeek的出现，我认为不会是威胁，反而会是一个不小的促进。
说到这里，我猜有看官会质疑了，一定是英伟达吗？即便我认可算力需求会继续膨胀，但现在DeepSeek宣称他们不用英伟达最厉害的H100芯片就能实现不错的效果了，那会不会往后大家不再需要英伟达这么厉害的芯片了呢？会不会AI芯片领域不再是英伟达一家独大了呢？会不会其他公司反而出机会了呢？
这就必须提到英伟达真正的护城河了。如果说英伟达的护城河是能提供别人达到不了的超高算力，那么确实，随着算法的优化，英伟达的护城河会被削弱，也会给后起之秀分蛋糕的机会。
但英伟达真正的护城河并其实不在于硬件，而是在于软件，也就是他的CUDA平台。要想做出一个好的AI模型，光有算力是不够的，还需要软件的配合。而英伟达的CUDA平台已经发展了近20年，其中积累了万千程序员多年的开发智慧，现如今已经是AI模型训练不可或缺的一环。
事实上，如果光拼GPU算力的话，AMD的芯片已经在某些领域能够媲美英伟达了，而且价格还更便宜。但为什么这些年AI爆发以来，AMD却始终无法冲击英伟达的地位呢？正是因为AMD的软件太拉胯了。虽然他们也有自己的软件平台ROCm，但效果差太远。很多机构表示，用AMD的芯片部署AI训练所花的时间远超英伟达。最终的成本孰高孰低都很难讲
﻿
所以你看，英伟达真正的竞争力不在于GPU硬件上的算力，而在于软件CUDA，或者更准确的说是他的软硬结合。而在这点上英伟达暂时还看不到任何对手。
而在此基础上，如果我们再进一步深究你就会发现，算力成本的下降还会进一步加深英伟达的护城河。因为，只有算力的价格不断降低，低到普通的中小企业可以用，甚至普通人都可以用的地步时，AI才能真正释放所有的势能。而这点越快发生，人们对于CUDA的依赖就会越强。这便是为什么英伟达自己就是推动算力成本下降的急先锋的原因。
所以综合来看，我认为，DeepSeek之于英伟达，不仅不是威胁，反而是个促进。当算力成本降低后，需求不是更容易被满足，而是会更快速的膨胀，从而利好整个算力行业。而与此同时，英伟达的护城河也会在算力成本的不断优化中得到提升，不仅不会被替代，反而会加强公司的竞争力，从而给公司的增长和利润提升带来保障。所以说，我不仅不担心算法创新的出现，我反而希望这样的算法创新来的更多更快些，这对于英伟达，乃至整个AI行业都是极大的促进。
事实上，对于投资者而言，我认为DeepSeek的事情更应该给我们敲响一个警钟。DeepSeek只是一个独立的事件，而类似的AI创新和迭代是一定会继续不断地发生的。如果每一次我们都经历一次恐慌，那么根本无法安心投资。
亚马逊创始人杰夫贝佐斯曾说，总有人问我未来10年什么会改变，却很少有人关注未来10年什么是不变的。而在投资中寻找长期不变的事，也是长期投资者的重中之重，我将其称之为是投资中的“第一性原理”。在AI领域可以确定不变的是，像deepseek这样的算法创新还会不断的出现，而每一次算法创新带来的几乎都是算力成本的下降，以及算力效果的提升。那么我们上面得出的结论就基本不会发生改变。
DeepSeek真正给英伟达带来的改变，我认为在于公司的长期投资逻辑。我们不该再像以前一样，认为算力的极端需求是英伟达长期增长的核心。算力不过是AI三要素，算力，算法，数据中的一部分，三者是动态平衡的，任何一方卡住脖子，聪明的创业者们就会在另外两点上寻求突破。 英伟达真正的长期投资逻辑，在于三者平衡状态下，在算力领域里软硬结合的稳固护城河，给公司带来的动态调整能力，以及行业整体需求的膨胀带来的增长 。
多说一句，我看到很多人质疑，deepseek是否真的只用了560万美元就实现了如今的效果？是不是真的没用到最高级的H100芯片？我想分析到这里答案已经很明显了。你会发现，这样的争论对于投资者而言其实根本就不重要。因为无论是算力成本下降了多少，还是对于芯片算力要求有多高，都不是决定投资的关键。只要算法在创新，对于英伟达，乃至整个算力行业就都会是促进。
上面我们从一个宏观的角度分析了DeepSeek对于英伟达的影响，但股市从来都不是只看宏观的。有一句经典调侃美股的话是这么说的：华尔街最长期的视野就是到本周五。虽然话是极端了些，但道理确实是这么个道理。即便长期DeepSeek对于英伟达的冲击不大，但是短期的影响其实是非常不同的，也是我们投资者必须要关注的。那么短期看，英伟达的基本面是否出现了松动呢？毕竟股价跌了这么多，并且一直都没有恢复。
正好本周英伟达最大的两个客户微软和Meta都发了最新一个季度的财报，我们不妨从他们的财报中去寻找些蛛丝马迹。
决定英伟达业绩最重要的因素，就是这些大客户的资本性支出。Meta本次财报中，保持了之前承诺的资本性支出不变，依然维持在600到650亿美元，而其中最主要的投资就在于AI的基础设施建设上。在内部会议上，管理层也明确表示，DeepSeek不会冲击到公司AI基建的计划，未来几年依旧会投入数千亿美元到AI基础设施中。
而微软的财报中，资本性支出较之前的指引也没有任何的降低。公司也表示，未来的资本性支出还是会主要放到GPU上。公司虽然提到了26财年资本性支出会放缓，但这本来也在预期之内，没有进一步的改变。有意思的是，微软CEO纳德拉在财报会议上，也提到了杰文斯悖论。它用云服务器为例，表示当云服务的成本降低，效率提升时，随之而来的不是需求的满足，而是整体需求的快速膨胀，从而带来了整个行业更大的爆发。而他相信同样的事情也会发生在AI身上。很显然，这便是回应了DeepSeek的冲击。
可见，从定量上看，DeepSeek没有影响到大科技对于GPU的开支。而从定性上看，大科技也很难会在此刻削减开支。现在关于AI的竞争还处于非常早期，一方面AI技术还在日新月异，另一方面最终AI能够实现什么样的效果现在没有人知道。在这种时刻，没有哪家大科技敢于收手，为了性价比少买一些AI芯片。在AI领域先发优势非常重要，这不是价格和利润率的问题，而是生死存亡的问题。再加上我们上面也分析了，算法的进步，并不意味着算力需求的减少。这就更不可能会让大科技在此时改变资本支出的策略。
所有这一切都是AI发展阶段决定的，基础设施的军备竞赛在技术发展早期是无法避免的，30年前的互联网是如此，10年前的云计算也是如此，现在的AI也会是如此。只有当技术趋于成熟时，当竞争格局趋于稳定时，性价比才会成为公司考量的因素。而现在很显然，AI距离成熟还有非常长的一段距离。那么英伟达短期最核心的基本面支撑，大科技的采购，我认为就仍然有保障。
不过，短期内DeepSeek对于英伟达也并非毫无影响。而最大的一个冲击来自于短期内可能的中国芯片制裁。
不得不说，DeepSeek的发酵让整个美国社会都意识到了中国这个强劲的AI竞争威胁。美国很可能因此加强对于中国的芯片制裁。之前美国对于中国的芯片制裁更多是形式上的，面上看上去是在制裁，但是桌子底下中国的暗箱操作美国也睁一只眼闭一只眼。
下图就展示了英伟达营收中按照国家的分布表现。其中绿色的部分是来自于新加坡的营收，可以很明显的看到，近些年新加坡的营收占比有了个诡异的增长，从原来的个位数增加到了最新一季度的22%。很多人怀疑，这些芯片最终都兜兜转转去了中国。尽管最近黄仁勋在和川普的会面后否认这点，但却并没有打消市场的疑虑。
这点我们从隔壁同样做AI芯片的博通股价中也能得到些佐证。在经历了周一DeepSeek的冲击后，博通股价现如今已经恢复了大半，但英伟达的股价却仍趴在低点。他俩最大的区别就在于博通几乎没有中国相关的业务。我们有理由怀疑，英伟达近期的表现是市场对于中国制裁的担忧。
那美国究竟会不会给中国施加更为严格的芯片制裁呢？这没人知道，但我认为可能性是不小的。这也将成为英伟达短期内一个比较大的风险。毕竟如果传言属实，新加坡占比的增量加上原本被允许的中国H20销售，总共占英伟达营收20%左右。这部分如果被砍掉，短期是会对英伟达有一定影响的。
不过我们也要清楚，中国制裁即便落地影响也仅仅是短期的。在当前AI芯片供不应求的背景下，这部分缺失很快会被填补上。而且一旦中美竞争加剧，也会促进美国对于芯片基础设施的投入，这会进一步扩大算力需求。所以长期我并不担心。
综合来看，我认为英伟达的长期投资价值没有因为DeepSeek而受到任何冲击，反而是更大的促进。而短期内，大科技的资本性支出仍然会非常稳健，但风险出在了川普对于中国芯片制裁的不确定性上。而这个风险会是一个相对短期的风险，不影响长期投资逻辑。
那么对于投资者而言，我们必须要承认他短期的不确定性增加了。如果重仓英伟达，现阶段的首要任务是控制风险。而如果没有英伟达的投资，又一直想寻找机会，那么我认为，现在公司所遭遇的短期风险反而是不错的买入机会。
大家对于DeepSeek的冲击怎么看呢？不妨在评论区留下你的看法。如果觉得本期视频多少有点帮助，美投君还烦请各位看官帮我点个赞，支持一下，谢谢各位！