今天的大跌完全是被英伟达带下来的。整个大盘，尤其是之前最强劲的芯片板块，以及对应的大科技，今天全部都被英伟达给带下来了。至于原因，咱们团队昨天也有分析过（https://www.jdbinvesting.com/whisper/NVDA/NVDA-z2Umw-W），很有可能是黄仁勋没有正面回答对于27年需求可能放缓的担忧。在财报会议上，美银分析师问黄仁勋，现在你的几个主要客户，即几家大科技公司，2026年资本支出已经到了非常高的位置，现金流也开始紧张，再往上提高已经很困难了。这么看，未来你的增长怎么办呢？如果这些大科技不能再提高资本支出，你自己的业绩又能否保证进一步增长呢？我们在之前的几次分析中多次强调过，市场现在并不担心26年的业绩，因为26年英伟达的业绩一定是非常好的，已经是明牌了。但市场担心的是27年的业绩还能否持续。而美银分析师其实就是直接问老黄，27年你的增长怎么办啊？要不你回应一下吧。那黄仁勋是怎么回答的呢？老实说，我是觉得有点失望的。因为黄仁勋并没有从英伟达自身的角度去回答这个问题，而是表达了他的客户会有钱继续买它的产品。黄仁勋说，现在算力就等于收入，我们看到AI的能力越来越强，这就意味着谁买到了最多的算力，谁就能创作最多的价值，就等于有了最多的收入。而现在，我们已经过了Agentic AI的拐点，未来还有机器人，所以我客户未来的现金流还会很好，需求也会很高，因此他一点都不担心收入的增长。这种说法肯定是没有问题，不过我个人其实是更加希望，老黄可以从自己的角度去给市场一些信心。比如告诉大家，即便大科技27年不提高支出，他也还有其他方法去保证自己的增长可以持续下去。但他没有，或许这问题确实不太好回答。可不管怎么样，这的确验证了市场对27年收入增长的担忧是有道理的。虽然昨天盘后我们分析到了这一点，但当时，市场似乎反应还不太大。即便到了今天盘前也还行。但没想到开盘过后，股价就一直下跌了。我相信大概率就是验证了昨天我们说的担忧。而市场总是挑剔的，既然最大的风险，你作为CEO都没有给出足够让市场信服的理由，那就意味着不确定性确实存在。而不确定性就是市场抛股票的理由。由于英伟达是现在整个AI的中心，如果英伟达未来的需求增长无法延续，那么一定会影响到一系列的上下游玩家，所以整个芯片板块就撑不住了。再加上，英伟达的一定程度反映了大科技的支出可能有不合理的地方，主要指的几家云公司，这就导致云也下跌了。在现在这种情况下，我想对AI的担忧短期之内是很难打消了。英伟达自己呢，也确实很难在现在这个时间点就告诉大家，27年的需求还能有很大的增长（毕竟订单不可能现在就下满）。那在这种无法证实也无法证伪的时间点里，支撑整个大盘的几家大公司的股价，我猜也不容易大涨起来。所以，至少到目前，我们还是延续年初的判断，在整个AI情绪较差的大逻辑下，保持一定的谨慎是比较合理的。