英特尔26Q1财报速评20260423英特尔4月23日盘后发布26年1季度业绩，收入、毛利率、EPS均大幅超上季度指引，同时公司给出了26年2季度指引，收入环比继续向上。公司业绩后电话会议对CPU需求景气、晶圆代工业务表述乐观，股价大涨超过20%。1，数据分拆：分业务来看，英特尔1季度各项业务收入均超此前市场预期。其中，数据中心芯片业务季度收入50.5亿美元（超市场预期15%）、同比增长22%、环比增长7%；客户端计算芯片收入77.3亿美元（超市场预期9%）、同比增长1%、环比下降6%。晶圆代工业务季度收入54.2亿美元（超市场预期13%）、同比增长16%、环比增长20%。从运营利润operation income角度来看，公司1季度运营毛利显著高于市场预期。其中，数据中心芯片业务季度运营毛利15.4亿美元（超市场预期15%）、同比增长21%、环比增长21%；客户端计算芯片运营毛利25.2亿美元（超市场预期75%）、同比增长21%、环比增长21%。晶圆代工业务季度运营利润-24.4亿美元（好于市场预期7%）、同比增长5%、环比下降3%。可以看到，1季度业绩超预期的原因，主要是收入端超预期。其中，公司数据中心芯片销售量价提升、消费芯片则受益于价格上升，代工业务随着18A的规模量产效率提升、盈利显著改善。2、公司指引26年2季度收入环比上升1.6-9%，26年1季度是芯片供应最紧张的时候，未来每个季度的供应量持续增加，18A的产线进展顺利、良率提升好于预期，同时CPU价格上涨的正面影响会比1季度更多。2季度毛利率指引环比下降2%，一是18A制程仍处于量产初期，成本高于平均水平，而出货占比大幅提升，对整体毛利率形成拖累；二是Q1部分库存收益在Q2不可重复；三是内存、基板、T-glass等关键原材料价格持续上涨，进一步压缩盈利空间。产品结构上，数据中心业务高速增长，但18A相关产品毛利率暂时偏低，抵消了部分结构利好。但我们估计市场预期会比公司指引更乐观。同时，公司26年全年资本开支指引从原先预计同比持平或略下降，略上修到同比持平。重点是结构上看，管理层表示26年将充分利用此前已经投资简称的洁净室，设备投资同比增长25%。补充说下，洁净室是搬入设备的前置条件，而现在三星等存储厂商之所以扩产慢就是因为缺少洁净室，而英特尔只需投入设备可实现快速扩产。备注，英特尔22-24年资本开支金额均在250亿美元，25年146亿美元，26年1季度为36亿美元。27年资本开支将视26年下半年14A客户的导入速度和公司CPU的下游需求状况再确定。3、中期各业务发展：CPU受益于AI推理需求的爆发，无论是数据中心还是端侧都有巨大的成长潜力。电话会议上，公司管理层给了明确的数据对比，AI场景从训练到推理再到智能代理/物理AI，CPU地位持续提升：训练阶段GPU:CPU约7–8:1，推理降至3–4:1，智能代理场景接近1:1甚至更偏向CPU。除数据中心外，AI PC、边缘计算、物理AI对CPU需求更旺盛，这些领域功耗敏感、部署分散，CPU优势更明显，增速有望超过数据中心。长期来看，领先制程产能全球紧张，英特尔自有产能是保障长期供货、赢得多年期大客户订单的关键，也是对抗竞争对手的核心壁垒。公司最大的优势在于垂直一体化，当前公司的产品研发、财务管理等执行力都在持续改善，因此管理层对未来2-3年公司芯片和代工业务的前景非常有信心。我们的观点美投半导体首席分析师Phoenix认为，英特尔本季度业绩超预期的原因，主要是收入超预期，其中公司数据中心芯片销售量价提升、消费芯片则受益于价格上升，代工业务随着18A的规模量产效率提升、盈利改善。那么如何看二季度的指引呢？公司二季度收入环比上升，芯片供应量季度会持续增加，同时CPU价格上涨的影响会比一季度更多。季度毛利率指引环比下降，主要是基于成本端考虑的保守预测。对于中期各业务发展，Phoenix认为，CPU受益于AI推理需求的爆发，无论是数据中心还是端侧，CPU都有巨大的成长潜力。公司最大的优势在于垂直一体化，当前公司的产品研发、财务管理等执行力都在持续改善，因此管理层对未来两三年的芯片代工业务前景，非常有信心。因此我们的判断是，短期英特尔股价主要受CPU周期向上的驱动力更多，中期还是要靠晶圆代工的良率提升，来实现更强的盈利能力，并打开远期市值空间。但近期英特尔股价上涨较多，有一定的回吐风险。不过这更多是短期扰动，从公司最近几个季度的基本面跟踪来看，英特尔在持续兑现困境反转的中期投资逻辑，长线投资者还是可以择机买入的。