今天英伟达大跌，是因为周末华尔街日报的一篇文章。其中揭露了中国找第三方转运芯片的猫腻。这使得市场开始担忧针对性的芯片制裁将会冲击英伟达的业绩。新加坡涉嫌转运至中国周末，新加坡政府采取行动，拘留了三人，指控他们伪造服务器的最终目的地。这些服务器很可能含有英伟达最先进的AI芯片，新加坡内政与法律部长周一透露，服务器来自戴尔和超微电脑，到新加坡之后就被发往马来西亚。不少人怀疑的最终去处无他，就是美国正在极力限制的中国。在年初的时候，各大媒体就有报道过一件诡异的事，去年新加坡，按照客户账单地址来计算，占了英伟达营收的18%，可是实际发货到新加坡的却不到2%。在年报上，英伟达也写道，客户用新加坡来集中开发票，但实际的货物总是会运往其他地方。这再加上DeepSeek的横空出世，就让人不得不怀疑，是否有一张复杂的“影子网络”，在绕过美国的出口管制。中国的这些芯片分销商表示，他们通常会通过在境外注册的实体，来购买英伟达的服务器，然后再运回国内。在马来西亚、越南和台湾等地，有一些公司，一般是数据中心运营商或英伟达的授权客户，他们本身就需要购买英伟达服务器用于自用，同时也做转卖来获取额外的利润，将部分设备给中国买家。这种模式利用了合法企业的购买渠道，使得高端的AI设备在官方出口限制之外流入中国。那么在这些消息之下，市场就开始担心，川普会因此推出更进一步的限制，堵住漏洞。不论如何，新加坡毕竟占了18%的营收，即便之后能够被其他客户吸收，这对于业绩短期的不确定性影响还是很大的。商务部长卢特尼克之前就强调，针对DeepSeek绕过美国出口限制会予以强烈回应。川普还在考虑进一步限制中国H20的芯片出口。基本面影响那这事儿对于英伟达具体有什么影响呢？我在1个月前，deepseek那期视频中给大家看过一张图，最近两年英伟达在新加坡的营收占比，从不到1%一下上升到了22%，这不免让人怀疑，这部分增长就来自于中国的转运，因为芯片制裁就是22年底才开始的。现在华尔街日报这篇文章基本是做实了这个假设。最激进的估计，算上中国原本合理的营收，加上转运和走私，总共能占英伟达总收入的30%。这么大的一块业务如果受到制裁，那么必然会冲击公司短期的股价。这是英伟达股价短期最大的风险，没有之一。结论对于这个风险我是这么看的：它绝对会冲击英伟达的业绩，也会冲击英伟达的股价。但是这种影响，我认为是短期的。22年年底那次芯片制裁，就曾将英伟达中国收入从25%一下干到5%，但后来随着AI的爆发，需求很快就填补了中国这块空白。我认为这回也会是如此。本来英伟达的芯片就是供不应求，只要AI还在按部就班的发展，那么算力需求就是有保障的。芯片制裁能够冲击短期的业绩，但是无法冲击公司的护城河，也改变不了AI发展的大趋势。所以任何短期的冲击，我认为对于长期投资者来说反而都是好的机会。