发生了什么？今天英伟达股价大涨5.5%，时隔多日重新站上200美元，结束了过去两周的低迷震荡。背后主要有两个催化剂。第一，是来自AMD的"间接利好"。AMD昨天盘后公布了Q1财报，营收和EPS全面超预期，Q2 guidance和管理层对未来行业的预期也非常乐观。今天AMD股价大涨，让整个半导体板块情绪被点燃，作为行业龙头的英伟达自然跟着水涨船高。第二，是英伟达自己宣布了一笔5亿美金的康宁大单。英伟达将向康宁采购AI数据中心相关的光通信和连接基础设施，用于支撑下一代AI算力部署。5亿美金的体量对英伟达来说不算特别大，但这个行为意味着英伟达自己在AI基础设施上的扩张步伐依然非常激进。我们怎么看？今天英伟达的大涨，我们认为基本面只是一个"由头"，真正的核心还是资金面的事情。回顾过去这一段时间，半导体板块整体涨得非常凶，但英伟达表现一般，明显跑输了板块。这背后有很大一部分是资金偏好的问题。当下市场上的资金都在追momentum——谁涨得猛、谁有新故事，钱就往哪里涌。英伟达基本面依然强劲，但因为体量已经太大，再加上市场对大客户自研芯片替代的担忧持续发酵，它已经不再是资金眼里那种"momentum最猛"的标的了，所以阶段性被冷落了。但这种状态不会一直持续下去。资金追momentum的逻辑，到了某个点后会一点点回到"确定性"和"quality"这条主线上来。 当涨幅最猛的那批股票估值被推得太高之后，市场自然会回过头来找那些基本面最扎实、确定性最高、但估值反而被压制的标的。而英伟达恰恰就是这样一个最典型的代表。今天我们已经看到一些这样的端倪了。这里我们也想坦诚地说一句：英伟达的投资逻辑，确实是这一轮半导体行情里相对偏弱的那一个。最大的风险点就是大客户自研芯片（ASIC）的竞争。这是真实存在的中长期压力，我们不回避。但从近期这波上涨的逻辑来看，整个半导体板块涨的仍然是行业的逻辑。只要这个行业逻辑还在，那受益最大、最确定的玩家还是英伟达。而行业整体扩容的红利，英伟达作为最核心的玩家不可能错过。因此总结来看，我们对英伟达近期的表现一点都不担心。短期看，资金会从那些涨过头的momentum标的，慢慢回流到英伟达这种"qualitycertainty"兼备的标的上来；中长期看，英伟达也仍是当前美股中逻辑最强的标的之一。因此，我们仍然对英伟达维持strong buy的观点，继续坚定看好。