德州将决定美股！（每周资金流动报告）;SpaceX的机器人奥秘！;伯克希尔最新持仓！德鲁肯米勒赚疯了！

Name: 德州将决定美股！（每周资金流动报告）;SpaceX的机器人奥秘！;伯克希尔最新持仓！德鲁肯米勒赚疯了！
Uploaded: 2026-08-15T00:33:34.940Z
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德州将决定美股！（每周资金流动报告）SpaceX的机器人奥秘！伯克希尔最新持仓！德鲁肯米勒赚疯了！
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【今日市场】
美股周五多数收低，但跌幅相对有限，存储持续坚挺，半导体略显疲软。软件则大幅下跌。而大型科技股除特斯拉苹果外，其余悉数下跌。
其他市场方面，美债在开盘上涨后突然走弱，而美元、黄金、白银、比特币变化不大，WTI原油则收涨1.4%，但全天交易震荡。总得来看，今天交易延续了平淡，不过今天的新闻绝对不简单，有每周的定期报告，有SpaceX的看涨逻辑，还有伯克希尔和德鲁肯米勒的最新13F持仓分析，相信一定会给大家带来一些投资启发。好，那我们先从每周定期报告开始说起。
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美股最新资金报告：牛市的关键！
这周小摩鸽了，没有按时更新报告，我们就用美银的Flow Show来替代吧。美银首席策略师Michael Hartnett之前说过四个不，就是美股不相信资本开支会放缓，不相信美联储会加息，不相信美国经济会衰退，以及不相信中期选举，民主党会横扫参众两院。那么，在美股稀里糊涂创新高的当下，Hartnett会有什么新观点吗？以及更重要的，这篇研报会起到什么投资启发呢？一起来听美银Show。
Hartnett认为，当前多头的最大底气，还是美股盈利和AI资本开支这两点。按研报统计，在剔除其他收入后，标普500成分股Q2盈利增速达到32%，远高于23%的预期。再加上股市上涨带来的约10万亿美元财富效应，以及2027年可能超过的1万亿美元AI资本开支，让风险资产保持了基本面支撑。
同时也在持续吸引资金流入，截至8月12日当周，全球股票基金流入161亿美元，债券基金流入238亿美元，黄金流入63亿美元。而美国股票连续第三周吸引资金，单周流入156亿美元。
股债金同时流入，这看起来有些矛盾，因为股票的属性，通常与其他两项资产是相反的，不应该同时期同时大规模流入。但反过来，这其实也反映了一种杠铃配置。投资者在押注企业盈利增长的同时，也在买入债券黄金，为未来的选举、通胀和政策风险准备缓冲。
当然了，过度的热情也持续刺激了美银牛熊指标，本周，牛熊指标已经升到9.7，继续处在极端卖出信号区间。其中，基金经理的股票仓位升至历史第99百分位，股票资金流入在第90百分位。美国银行的私人客户股票配置达到66.4%，创下历史新高。而债券配置降到17%，为2022年3月以来最低；最后，现金只剩9.4%，同样创下历史低位。
对于股市而言，这组数据代表潜在买盘已经被提前消耗了一部分。超预期利好，或者利好继续兑现，指数仍然可以继续上涨。而一旦盈利出现问题、美联储加息，或者选举结果偏离预期，市场波动可能更容易放大。这里面，美银认为最重要的是两个因素，一个是美债，一个是选举。
在美债方面，美国政府债务总额已经接近40万亿美元。过去12个月，美国政府年化利息支出，已经接近1.4万亿美元。美银推算，到2029年，美国国债总规模将逼近50万亿美元。在如此巨大债务规模下，Hartnett认为，5年期美债收益率必须从当前的4.3%高位，降到3.25%以下，否则政府的偿债压力难以缓解。
不过，有一个信号可能代表收益率即将见顶，就是近期REITs、生物科技、银行和小盘股等长久期，或者利率敏感资产开始跑赢，代表市场可能正在提前交易长端收益率接近顶部。如果这个判断成立，行情有机会向更广泛的板块传播。这是影响美股的第一个因素和判断。下面是第二个因素，中期选举。
Hartnett给中期选举两种情景。
第一种，如果共和党守住参议院，同时现任德州州长阿博特成功连任，市场可能把这个结果理解为，选民继续接受AI数据中心的扩张。AI资本开支也有望延续，美股，尤其是AI板块，可能会一路强势到2027年。
相反，如果民主党夺回参议院，民主党候选人吉娜·伊诺霍萨击败阿博特，成为新任德州州长，那么政策方向可能转为电费、用水和数据中心监管。以此可能触发AI资产重新定价，美股回调幅度可能超过10%，美债收益率也可能随经济与投资预期降温而回落。
为什么德州州长选举会牵动整个AI板块？
德州目前大约有335座数据中心，至少还有247个项目处于开发阶段。大量项目接入电网，会带来新的发电、输电、用水和基础设施投入。谁来承担这些成本？已经成为当地选民越来越关心的问题。
现任州长阿博特长期支持数据中心扩张，不过近期却要求德州公共事业委员会和电力可靠性委员会，对申请接入电网的数据中心项目展开审计。在审计完成前，相关新项目的并网审批暂时冻结。不过已开工项目没有因此一律停工。
Hartnett认为，德州这个转向反映出了一个背景，AI投资带来的经济增长和就业属于长期收益，但居民看到的电费、缺水和电网压力是现实情况。挑战者伊诺霍萨正抓住了这点，把数据中心扩张，和生活成本联系在一起，试图在选举中击败现任州长，而现任州长似乎也发觉了这点，所以才在近期开始审计数据中心项目。因此，Hartnett把这场州长选举，定义为一场，AI数据中心与生活成本之间的公投。
所以，Hartnett对牛市的判断带有非常明确的条件。一个是盈利增长得持续，AI资本开支没有下调，长期美债收益率需要稳定下降，共和党必须守住参议院和德州。在这样的前提下，美股才有持续上行的动力。
Jason觉得这篇研报相当有价值，一个是长久资产开始跑赢，代表市场在提前交易美债收益率见顶，一个是德州选举关系AI走势这两点，最值得拿出来聊聊。
我们先聊一下德州这个事，德州和AI的逻辑研报已经阐述清晰了，在支持率方面，我查了一下，目前现任州长支持率领先5%左右，领先的不多。但德州过去20多年来，一直都是共和党主政，选民惯性和竞选资金配套这些，共和党还是有先天优势的。并且在预测市场里，现任州长也以84%的押注遥遥领先，所以从概率上说，共和党守住德州的问题不大。而问题是，民主党会不会横扫参众两院？预测市场现在给出众议院归民主党，参议院五五开的押注，如果后续没有大变动，民主党可能会横扫参众两院，未来政策不确定还是比较大的。但如果川普能站出来，请大家吃个大大的TACO，也把焦点重新放到国内经济上，那共和党也许会保住参议院，AI产业链的政策，也有机会延续下去。当然了，我不懂政治，这东西太复杂，我主要是看个预测市场，看些评论简单了解了解而已，让各位政治家见笑了。
【德州概率】
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【参议院概率】
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【众议院概率】
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别笑了，回过头来说我懂的第二点，为什么长久期资产跑赢暗示美债收益率见顶？前文提到，像小盘股、生物科技、REITs这些，都对利率相当敏感，一旦利率见顶，并预期开始下降，这些敏感类资产的财务杠杆就会释放压力，估值也就会被整体上修。
但我认为，这类资产可能不仅仅是提前押注收益率见顶，还有他们盈利增长的贡献。比如前段时间我们提到，罗素3000的盈利增长是14%，表现虽然不及标普500，但和自己比已经相当不错了。而REITs我们之前也提到，更多应该是受益于数据中心的收益率走高所致。因此我认为，这类资产的普涨，还不能完全归因于债券收益率见顶的预期。相反，收益率或许会在更多因素下，反而在高位持续震荡。
那有什么能支撑收益率呢？
今天早上，美国劳工统计局公布了7月零售销售数据，数据显示，7月零售环比负增长0.6%，大幅不及预期的正增长0.1%。计入GDP的控制组消费环比负增长0.4%，同样大幅不及预期的正增长0.3%。体现出美国消费开始降温的迹象。因此在数据公布后，市场削弱了加息预期，美债收益率也开始同步下跌，市场在重新计价经济放缓和不加息的预期。
然而好景不长，在早上十点，密歇根大学公布了消费者信心报告，数据显示，8月消费信心指数为50.6，大幅不及预期的55.2，其中现状指数仅有51.8，比预期和前值的54.8低了不少。同时，一年期通胀预期还略微走高到4.3%，但五年期通胀预期保持不变。这组数据和零售数据放在一起，体现出消费在边际走弱，经济开始承压，通胀预期在高位粘性，而消费者对现状越来越不满意。也因此，债市抹掉了早盘的回报，收益率也重新飙涨，股市也在同一时间掉头转向。总结一句话，就是市场又开始交易滞胀经济。
Jason认为，一个月的单点数据参考有限，并且很可能受到6月世界杯效应，推高了前值和预期水平。如果以同比全年数据来看，零售仍然维持了5.22%左右的增长，比6月疯值8.5%确实收缩，但也是过去两年里非常高的水平了。所以还不能以此判断消费出了问题。
对于密歇根指数，由于采访为家庭、个人，所以对油价的负相关性非常高，从图中也能看到，无论是2022年俄乌战争导致的油价通胀，还是今年美伊战争，指数基本上是和全美平均油价成线性反比关系。所以在这类环境内，密歇根更多会反应油价关系，而不是正常环境下的经济判断。并且，8月51的读数也不是近期最低，最低的是6月的44.8。所以，除非川普像普京那样，搞个四年多的战争出来，那今天这份悲观确实没毛病。不然的话，我更倾向于认为，收益率会在高位徘徊震荡，但不是像今天这么敏感的波动。
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因此总的来说，我认为德州选举对AI的影响值得跟踪，它可能成为一只政策黑天鹅。但美债还受到其他因素影响，这里不展开，但结果更可能是在高位持续震荡一段时间，而不是见顶后迅速回落。
对最重要的美股来说，短期可能会有这样那样的问题，比如热情过度，加息升温，但从长期结构性上看，除了德州黑天鹅，以及信用利差略略有些隐忧外，其他的，我还没看到什么大风险，即便是加息，在当前通胀水平下也很难连续加下去。因此，仓位上我们可以管理，标的上我们可以甄选，但方向上，暂时还不用那么悲观。
最后再补充一嘴，我看到有很多新闻说，美联储意外停止RMP购债，要开始启动QT紧缩了。我直接说我的观点，这是一个影响有限的旧消息，忽略即可。
因为在沃什上台的第一次声明里，就补充加入了在恰当时刻这样的限定词，我当时也跟大家分享过，说这就是提前暗示RMP购债计划可能要收敛。并且这件事也是纽约联储在昨天下午定期更新的，说9月后暂停购入短期国债，比市场预期的10月提前了一个月，相当于少给了市场100亿资金。这些信息市场早都知道了，并且现在还有政策惯性在，美联储没法从小QE（RMP）突然变成小QT，中间还要走很长的铺垫期，所以暂时不用担心。
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SpaceX的机器人奥秘！
接着来看大摩Adam Jonas的最新研报。Jonas是大摩机器人团队的王牌分析师，过去也一直覆盖特斯拉的调研，他的风格会比较超远期，听着往往会觉得不靠谱，不接地气，所以我们也不用太过相信这些遥远的故事，但可以尝试理解他的分析逻辑。行，预防针先打好，咱们系好安全带，准备上火星。
Jonas这次指出了机器人的增长概念，整个故事都是围绕着机器人的蓬勃爆发，并以此推动模型需求和算力需求的共同增长。所以首先得看机器人市场会怎么发展？
研报预计，到2040年，各种形态的机器人总量，可能达到约22亿台。在参考了特斯拉AI5芯片大约250瓦功耗的前提下，按照每台机器人500瓦功率的假设，总功耗需求1100吉瓦的量，相当于要做出这么多的芯片。并且随着机器人的形态变化、任务变复杂，功耗可能还会继续上升。
当然了，机器人不仅是一个一个打扫家务或者工厂干活的帮手，还可以把她们视作移动数据中心。
固定机器人和移动机器人负责边缘端的推理，数据中心负责训练和复杂的任务推理，而星链，可以把机器人和数据中心连接起来。最终把这些计算节点变成一张覆盖到千家万户的分布式推理云，规模将超过任何一座集中式的数据中心。
好，硬件和算力部署完毕，接着是模型方面的探讨。
研报引用Artificial Analysis数据，说Grok 4.6在智能指数上达到61分，已经接近当时最高的63分，也明显高于7月发布的Grok 4.5和4月发布的Grok 4.3。更关键的是，4.6的成本接近中国开源模型Kimi K3，性价比优势开始凸显。
马斯克还表示，Grok 4.5成为Cursor默认模型之后，短期token使用量增长了三倍。今天公司还刚刚发布了8k文件，说Cursor收购会在今天达成，业绩也会在下季度合并报表中体现出来。
所以大摩的意思是说，短期内，我们可以看到Grok的发展迅速和性价比优势，并且Cursor并表后还能放大这种优势。在未来，我们可能会看到数亿台的机器人大军、移动算力节点、更低成本的模型、太空数据中心、以及星链的链接系统。
也正是因为这幅宏伟蓝图，让大摩认为SpaceX的AI业务仍有重估空间。以研报采用的大约140美元股价计算，大摩给的火箭发射和星链业务估值，已经达到127美元，留给AI业务的隐含价值只有13美元，远远低于现在的，同类的小云平均水平。
最后是短期催化剂方面，研报说道，星舰的第14次飞行，可能是SpaceX上市以来最重要的股价催化剂，因为这次任务将首次尝试，用发射塔捕获星舰上级，如果成功，星舰就向上下两级完全重复迈出了关键一步。而在发射成本继续下降后，SpaceX部署卫星、建设轨道算力的经济性都会改善。大摩预计，SpaceX将在8月20日前后静态点火。参考近期硬件准备节奏，公司可能会把9月初当做飞行窗口期。
Jason认为，暂且不论隐私、合规还有法律问题，机器人大军的分布式推理，确实很有想象空间，一方面是对应芯片需求，另一方面是制造业需求，还有网络基础设施和模型采纳，组合起来这些后，可以想象一台家用机器人能干出多少花活？期待值拉满。
对于大部分散户来说，短期大约是1天到1周不等，长期大约是半年到一年不等。即便按照12个月的框架来看，SpaceX也很难在业绩上，在产品销量上，在现金流上体现出来，因此股价或许还会和现在一样，基本面支撑力度不够，受消息和宏观影响更多。因此在12个月的框架下，我很难说服自己投资SpaceX。
不过，从全市场角度看，只有SpaceX能做到大摩描述的宏伟蓝图，也只有马斯克的韧性和执行力才可能完成任务。所以，如果你坚信SpaceX的愿景和马斯克的执行力，并且愿意投资五年甚至更久，那么现在的股价高低，或许根本不值一提。
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2名华尔街巨鳄的最新持仓
最后来看喜闻乐见的最新持仓情况。首先上场的是伯克希尔。
伯克希尔二季度最大的变化是谷歌持仓，就是前不久谷歌发股融资800亿的那笔，伯克希尔在里面投了100亿美元。谷歌也从第7仓位，上升到了继苹果、美国运通、可口可乐之后的第四大仓位。另外，排名前三的仓位没有变化。
在增持名单里，伯克希尔增持了30%的大型住宅开发商Lennar，建仓了另一家住宅开发商和做房贷的Horton，而其他房产相关的NVR和LPX没有变化，说明伯克希尔在整体上调房地产类别的仓位，并且偏重住宅类。
接着是可选消费类，除了苹果和可口可乐外，本季度还增持了142%的梅西百货、44%的达美航空，但同时也清仓了啤酒商Constellation Brand，以及减仓了22%克洛格集团，就是一家做零售商场的公司。似乎逻辑是从食品零售和酒类，转向百货零售和出行旅游消费类别。
在减持名单里，排名第五的美国银行减持了6%，Ally Financial减持了7%，美国第一资本减持幅度高达58%，可以说在整个持仓里，金融股遭到了大幅削弱。
好，稍微总结一下，除了谷歌外，可以大致说，伯克希尔卖掉金融买了房地产，卖掉克洛格买了梅西，同时还大幅增持了达美航空。整体来看，伯克希尔可能是在降低金融和防御消费的权重，转向对利率和经济周期更敏感的住宅、百货和航空，押注美国内需比预期更有韧性。
行吧，继续来看FOMO大师德鲁肯米勒。
二季度，德鲁肯米勒申报市值从33.8亿美元增加到52.1亿美元，一个季度上涨了54%，活跃仓位从70项增加到95项，新建48项，清仓23项，换仓调股幅度明显比伯克希尔更大。
排名第一的是Natera，是一家防御类的医疗公司，本季度持仓幅度进一步增加，总金额占比高达16%，说明德鲁肯米勒还是比较谨慎在用哑铃策略。
第二和第三大仓位变成台积电和意法半导体，两家公司本季度都增持了19%。第四是等权标普ETF RSP。后面的仓位都比较分散，我们就按主题来归纳一下。
在增持方面，除了台积电和意法半导体外，本季度新建了谷歌，Meta、AMD、设备商拉姆研究、材料商Entegris、内存接口芯片公司Rambus，以及做氮化镓和碳化硅的Navitas。同时增持了亚马逊，希捷，还有CDW，这是一家帮企业部署服务器的公司。并且清仓了博通、英特尔、美光、还有两家光通信公司Coherent和Lumentum，以及减持了74%的Arm，和8%的闪迪。
从这套仓位打法可以看出，云和半导体封装制造仍然是核心，更上游的半导体材料、设备开始进入视野，但对存储和光保持了谨慎态度。
然后是数据中心建设和电力。按股份数量看，最大新仓是Bitdeer，同时新建Hut 8、Riot Platforms和Equinix，这组仓位大多是比特币矿企，电力、土地等等，虽然个股仓位不大，但合计持仓也不能忽略，再加上一些新增的工程类股票，代表德鲁肯米勒仍然看好稀缺电力、建设工程这些概念。哦对了，那家Equinix，就是美国最优质的数据中心REITs之一，有需要的朋友可以研究下。
好，总得来看，可以说德鲁肯米勒卖掉了一部分上轮的热门股，同时买入了云、半导体制造和半导体设备材料，还有电力土地这些硬核资产，代表他依然看好AI投资，甚至还有一些小投机的动作，与此同时，他还用防御医疗和标普等权ETF，起到安全兜底的投资效果，整体配置相当工整，值得参考。有兴趣的话，可以从SEC或者谷歌搜索13F研究研究。挺有意思的。最后我想提一嘴，什么时候该真正离场？那其实关注德鲁肯米勒的仓位就行了，只要他还在积极部署，那就不用太担心，因为这个市场没人比他更懂泡沫。具体可以回看投资大师系列。
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好了，接下来是彭博五大科技新闻，最后是一周总结：
第五：新墨西哥州Green Chile天然气管道延期至2027年2月通气，该管道为甲骨文Jupiter数据中心供气，因州土地审批受阻，分析师称新工期恐难兑现，但甲骨文发言人表示项目在按计划推进。
第四：法国宪法委员会裁定，议会通过的15岁以下未成年人社交媒体禁令违宪，因限制过宽、侵犯言论自由且未留家长自主权，年龄验证也涉嫌侵犯隐私，马克龙称将推动重新立法。
第三：EQT旗下数据中心商EdgeConneX正洽谈最高25亿美元信用证，保障电力成本，预计本月完成，助其锁定电网升级资金、避免占用现金，紧随Switch、QTS融资潮，另在洽谈德州项目最高40亿美元债务融资。
第二：政府医保软件商Gainwell完成逾55亿美元债务重组，向投资者让步接受强化保护条款，削弱资产转移空间。受AI冲击软件业前景担忧，公司发行垃圾债与贷款合计逾44亿美元，穆迪上调评级。
第一：Anthropic向投资者披露，第二季度营收超115亿美元，同比增长逾14倍，环比大增，已实现调整后经营利润转正。公司正筹备IPO，与摩根士丹利、高盛、摩根大通合作，年化收入已破470亿美元超过OpenAI。
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接下来是一周总结：
本周美股涨幅有限。但动量表现突出，尤其是存储和部分AI基础设施，半导体软件虽同步走高，但软件涨幅更高。大科技里特斯拉和SpaceX表现最好，而亚马逊和谷歌表现相对糟糕。
表现较好的板块还有另类资产、能源、媒体娱乐、银行信用卡等。落后板块包括零售商店、运动服饰、住宅建筑商等。
其他市场方面，美债表现不一，两年期收益率下跌4个基点，十年期上涨4个基点，三十年期上涨6个基点。收益率曲线呈现陡峭化趋势，另外30年期收益率本周收于5.26%，为2007年以来的最高收盘水平。美元指数上涨0.1%。黄金上涨0.9%。白银上涨2.5%。比特币期货下跌3.4%。WTI原油上涨5.4%。
本周核心叙事方面，
本周市场交投清淡、成交量低、波动性低，VIX回落到15下方，整体市场叙事变化不大。市场关注的一个重点，是7月核心CPI数据符合预期，以及核心PPI数据降温，这缓解了市场对美联储加息的担忧。
另外，包括8月密歇根大学消费者信心指数走弱，7月零售销售数据疲软，也进一步支持美联储近期维持利率不变的预期。市场目前预计，9月加息概率为28%，较一周前的44%有所下降，且预计到年底加息幅度约为21个基点，为6月中旬以来最低水平。
然而，尽管有上述利好因素，美债本周多数走弱，尤其是长端收益率。30年期美债收益率本周收于5.26%，为2007年以来的最高水平。债券供给端压力仍是市场关注的重点，包括AI投资级债券发行带来的竞争，以及美国债务与赤字规模的不断上升。
同时，全球收益率普遍走高也带动美债走弱，包括英国、德国、法国的长期国债收益率也均创下多年来的新高。本周250亿美元的30年期美债拍卖，中标收益率为2001年以来最高水平。
在美伊战争方面，本周消息不多，但外交解决仍是市场的基准预期。本周多条消息援引巴基斯坦方面的说法，暗示双方可能接近达成某种安排，不过伊朗仍在不断提高有海峡要求，同时本周海峡内多艘船只遭到袭击。
本周个股消息方面，
相关动态包括：
OpenAI年化营收达到400亿美元，并且由于客户转向更便宜的中国模型，OpenAI与Anthropic双双下调价格。后者正与投资者洽谈以2万亿美元估值进行IPO的方案。
英伟达本周上涨0.5%，宣布与多家资管合作提供5000亿美元的融资平台
Nebius本周上涨47.7%，CoreWeave本周上涨16.1%，两家小云因需求强劲而上调价格。
应用材料本周下跌5.9%，CBRS本周下跌3.4%，两者财报表现强劲，但都因市场预期过高而在财报当日遭遇抛售。
闪迪本周上涨35.4%，投资者日相关评论提振了情绪。
思科本周下跌8%，业绩超预期且上调指引，但市场部分关注其增长放缓与利润率问题。
超威电脑本周上涨27.6%，显示出需求强劲的趋势。
Lumentum本周上涨4%，同样显示出需求强劲的趋势。
英特尔本周上涨0.8%，通过增发股票融资200亿美元以支持其AI支出计划。
AMD本周上涨8.15%，据传言可能会与谷歌达成TPU合作，而博通则受此传言影响，本周下跌约8%，
Workday本周上涨10.6%，此前有报道称，公司正与Silver Lake洽谈以340亿美元的收购方案。
下周重磅宏观数据有：
周三，美联储FOMC会议纪要
周五，标普PMI报告
下周重磅个股财报有：
周二，HomeDepot（HD）
周三，TJX、LOW、TGT
周四，沃尔玛（WMT）