通胀警报解除！;SpaceX还能追！;财富管理第二期！

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17小时前

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通胀警报解除！SpaceX还能追！财富管理第二期！

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文字稿

【今日市场】
受温和CPI和小云强劲财报的刺激，周三美股走高，AI基建概念股集体上涨。小云表现强势，NBIS涨超30%，CRWV涨近20%，DOCN和IREN涨近10%，同时带动了中云的反弹，包括SpaceX涨近10%，甲骨文涨超5%。但七巨头表现分化，除英伟达强劲上涨外，其余六巨头纷纷哑火。在跷跷板方面，半导体存储强势反弹，软件则几乎全面疲软，Jason今天也开仓了做多SMH和做空IGV的短期配对交易，希望未来两周能有一个不错的表现。
其他市场方面，两年期美债收益率略微下降2个基点，十年期没有变化，而三十年期反而上升了2个基点，体现出债市对通胀和加息的谨慎态度。另外今天美国财政部拍卖420亿美元10年期国债，中标利率4.683%并出现些许尾差（代表需求略低），为2007年以来，同期限国债拍卖的最高水平。其他资产变化不大，中东局势也没太多进展，不过股市依然在宿醉状态下继续前行。
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美股的通胀警报解除了！？
美国7月CPI同比上涨3.4%，环比从通缩0.4%转为通胀0.1%，符合预期。核心CPI同比上涨2.5%，环比从0%重新抬头到0.2%，同样符合预期。整体来看，CPI降温有所放缓，并且核心CPI还略有抬头，虽然符合预期，但也为短时间内快速降温，埋下了一些不确定性。
具体来看，在7月油价上涨的背景中，能源保持了环比通缩0.1%，是拉低整体通胀的最大驱动力。食品也几乎处在零通胀水平线上，没有像6月那样贡献0.03%的环比涨幅，可以说实属不易，起到了稳定整体CPI的作用。
在核心方面，7月核心服务环比通胀0.14%，比6月加速了不少。其中，权重最大最重要的住房租金变化不大，维持了前几个月的低位水平，这是一个好消息，也为后续通胀稳定奠定了基础。
接着，在和油价关系比较高的交通服务里，机票出现了提速上行，但汽车保险又维持了连续降温，导致整体交通服务温和上涨了0.02%，涨的不多，但也确实中断了五六两月的连续通缩。
权重排第二的医疗保健和权重第四的教育通讯也出现了升温迹象，尤其是医疗保健，它在7月贡献了0.04%的环比涨幅，是除住房外贡献最多的。但好消息是，医疗保健的波动不小，最近几个月经常出现前后天地板的行情，而且通常也和油价关系不高，所以它还能不能维持高水平通胀？我是持保留态度的。
在核心商品方面，7月核心商品环比通胀0.04%，是去年9月以来的最高值。里面包括交通、家居、服装都打断了通缩趋势，出现了小幅度的温和抬头。可以说关税下降释放的商品价格风险，已经开始边际放缓，下面的涨价接力棒可能转交给了能源。
总得来看，我认为7月CPI虽然符合市场预期，但各个分项比较混乱，在好的一面，食品能源、住房租金、交通服务比较稳定。而坏的一边，在经历了近半年的战争后，核心商品开始升温，为后续通胀埋下了不确定性。
今天数据公布后，十年期和三十年期美债收益率基本持平，两年期收益率小幅下探3个基点。而期货市场定价的9月加息概率，也从昨天的接近55开变成了64开，但年底加息的概率变化不大。
这说明，在标题符合预期，但内部分项比较mix的情况下，债市投资者没有改变押注加息的大方向，但把加息时点从9月移到了10月12月。可以说今年年内加息仍然是高概率事件。
不过，现在距离8月CPI和央行年会还有一段时间，在这段时间里，如果川普不搞什么大幺蛾子，油价和通胀预期也没明显升温。那么在市场今天避开了通胀问题后，在接下来的两三周里，我认为风险偏好仍有回暖空间，短期情绪也会继续高涨。
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狙击空头！SpaceX还能追吗？
资本开支超过收入两倍，一批一批的限售股解禁，这本是SpaceX的空头逻辑，在过去几个月里，空头也因此赚的盆满钵满。不过，当空头处于极端水平后，SpaceX突然开始反弹，做空资金也开始迅速撤退，甚至出现了些许轧空迹象。不得不说，做空马斯克还真不是一般人能玩的。
据CNBC报道，S3 Partners的数据显示，SpaceX的空头仓位占可交易股份的比例，已经从上周的34%峰值，快速降到大约11%。而SpaceX股价正好从上周的低点开始反弹，目前已经反弹超过40%，来到了148美元附近，比135美元的发行价还高了约10%。
那么，空头比例为什么会降得这么快？CNBC认为，这里有两股力量。
第一股力量是空头回补。做空者先借股票卖出，退出时就要把股票买回来。股价已经在上涨时，这些被迫或主动出现的买盘，会进一步放大反弹。
对此S3 Partners的判断是，愿意做空的资金已经投入得差不多了，一笔交易能够承受的资金和涨跌幅毕竟有限。
第二股力量来自流通盘的扩张。
上周四，超过9.11亿股SpaceX股票获得交易资格，相当于SpaceX总股本的大约7%，数量还超过IPO发行的6.39亿股。即使空头持有的绝对股数没有变化，可交易股份这个分母变大，空头比例被自然下降了。
CNBC继续说道，SpaceX上市后的第一份财报显示，资本开支超过收入两倍，巨额投入带来的现金消耗一度压低股价，也吸引了大量做空资金涌入。可随着第一轮解禁落地，原来非常有限的流通盘迅速扩大，拥挤的空头交易也开始松动。
当然，后面还有更多股票将进入市场。根据招股书，8月20日将再解禁3.19亿股，9月大约还有7亿股，10月的规模也接近7亿股。员工和早期投资者，都会获得更多套现机会，潜在抛压可能会放大波动。而当流通盘变大后，如果看空情绪重新升温，投资者建立新空头仓位也会更容易。这也为SpaceX后续走势，注入了不确定性。
Jason认为，过度拥挤的空头仓位可能是导火索。当面对些微涨幅，或者消息等缘故导致空头松动时，空头会开始平仓退出，但经历了腰斩级别的下跌后，市场可能根本没有足够的流通股，或者卖盘来让你平掉，空头就不得不以更高股价回补，而高股价又滋生了更多空头回补，如此循环，这就是典型的轧空效应。
再加上这两天的小云业绩带动和市场情绪回暖，以及一堆机构的联合发声，这几股力量可能还会继续推高股价。
所以还是那句话，无论是曾经多头拥挤的半导体存储，还是空头拥挤的SpaceX，极端仓位大概率会有反向走势。另外就是不要做空马斯克，他实在太会狙击空头了。
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如何管理个人财富？(第二期)
今天华尔街日报说，有超过3万亿美元的钱，被美国散户投到了货币基金里。这个规模在历史高位附近。但货币基金的平均收益率，却从高峰期的5%降到了3.5%，也就刚刚追上通胀。那为什么还有这么多人投货币基金？为什么不考虑收益更高的股票债券呢？
75岁的退休飞行员唐·罗斯就是一个很典型的例子。罗斯的投资组合有85%是股票，剩下的15%都在一只收益率仅为3.62%的货币基金里。他研究过历史熊市，认为熊市通常不会超过三年，所以放在货币基金里的钱，就要足够覆盖这三年的生活开支。如果出现现金不足时，反而要卖出股票来补充。
从顾问的视角看，罗斯持有太多现金。可从罗斯自己的视角看，这笔钱是一道三年生活费的安全垫。更何况，罗斯已经把85%的资产放进股票，整体配置并不保守。现金在这里承担的是流动性和心理稳定功能，单纯比较收益率，并不能决定现金的价值。
作者继续说道，罗斯基本只投股票和现金，但非常不喜欢债券。他认为，过去十年，债券收益表现很差，部分债券型ETF的十年年化回报只有区区的1%。
既然债券收益率这么低，那当理财顾问向罗斯介绍更屌的私募信贷时，他也直接表示，别别别，您负责遗产规划就好，剩下的我自己决定。私募信贷这玩意太复杂，费用太高，而且我也要反问您一句，为什么您希望我投资私募信贷呢？
Thrivent首席财务与投资官戴维·罗亚尔认为，客户不愿意投资债券，是因为2022年的股债同跌，扭曲了很多投资者对债券的印象，也让大家忽视了久期资产能提供的分散效果。因此，罗亚尔建议考虑投资级公司债，并通过不同到期日，来搭建一个债券梯子。
如果客户连传统债券都没兴趣，部分顾问就会推荐缓冲型ETF。
Sykon Capital首席投资官托德·斯坦凯维奇提出，面对65岁的客户，财富顾问很难建议对方全部持有股票。他的做法，是利用期权策略，替客户挡住一部分下跌风险，同时放弃一部分上涨空间，再把不同重置日期的产品组合起来。说白了就是利用期权折腾出来一个类似固收的组合。
斯坦凯维奇认为，这类产品比购买银行结构性票据更便宜，也能提供相近的保护。不过，如果接下来股票回报还不如货币基金，投资者留在现金里反而更划算。您这不是废话吗老哥？
最后作者总结到，散户为什么要在货币基金里投下3万亿美元？这比收益率高低更复杂，散户对2022年的股债双跌仍有PTSD，也知道顾问和资管希望购买费用更高的产品。而债券、缓冲型ETF和私募信贷，虽然都有适用场景，但每一种方案又引入了新的风险。所以到头来一看，还不如老老实实的放在货基了躺平不看。
Jason认为，文章开头飞行员的例子，对大部分散户来说非常值得学习。留下三年的兜底生活费在货基里，然后把其他资金投在股市里很科学。
当然，我也要补充一个方法，就是你光投资不看是不行的，你需要在固定周期里做再平衡。
比如每月或者每个季度，查看一下股票是不是涨太多？现金是不是超过了三年兜底的量？在股票里面，板块与板块之间，个股与个股之间是不是过于分化？以至于严重偏离了当初设定的投资框架？
如果是的话，把涨多的迁移到跌多的里面，做到股票比例均衡，再把多出来的现金放在股市里，做到资产类别平衡。加上我们之前分享的，控制欲望减少不必要的消费，就是最大的养老金和风控手段，这么坚持做下去，相信一定会起到非常不错的复利效果。
最后，如果顾问现在建议你投资私募信贷，拉黑他，不要迟疑。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：苹果任命美国航空前高管加滕为政府事务副总裁，接替退休的亚当斯，此举意在应对特朗普政府关税压力，强化库克对华盛顿关系管理的布局。
第四：维珍银河将Delta级太空飞机首次全动力试飞推迟至2027年2月，称需更多时间完成航电安装，同时新增预订带来5000万美元额外收入。
第三：思科营收指引达180亿至182亿美元，大幅超华尔街预期，称受益于AI数据中心网络设备的广泛性创纪录需求，股价盘后上涨1%。
第二：麦肯锡数据显示，美国数据中心电力申请仅约28%可能落地，多因项目重复报批而落空，电网商收紧审批，德州已叫停审查，电力瓶颈加剧。
第一：Cerebras硬件收入同比降23%至5410万美元，逊于预期，云计算收入近翻两倍至1.26亿美元，硬件订单波动大，股价盘后重挫约17%。