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金价要上天？为何说黄金的上涨还没有结束？为何金价一大风险被全市场忽略！？
2026.01.12
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你知道2025年表现最好的大类资产是什么吗？不是股市，不是加密货币，更不是石油、房地产等传统资产，首先是白银，25年涨了惊人的160%，其次，就是黄金了。2025年，黄金全年暴涨66%，不光远远跑赢所有大类资产，就是和他自己比，也是自布雷顿森林体系瓦解以来，第二好的成绩。那为什么黄金能在25年走出这样一轮行情？为什么说现在的黄金已经变成了必须配置的资产？现在这个位置去配置黄金，会不会太晚了？今天这期视频，咱们就一起来聊聊，2026黄金前瞻。
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文字稿
你知道2025年表现最好的大类资产是什么吗？不是股市，不是加密货币，更不是石油、房地产等传统资产，首先是白银，25年涨了惊人的160%，其次，就是黄金了。2025年，黄金全年暴涨66%，不光远远跑赢所有大类资产，就是和他自己比，也是自布雷顿森林体系瓦解以来，第二好的成绩。
熟悉美投君的看官都知道，过去两三年，我反复强调对黄金的看好。但即便如此，25年的表现还是超出了我的预期。那为什么黄金能在25年走出这样一轮行情？为什么说现在的黄金已经变成了必须配置的资产？现在这个位置去配置黄金，会不会太晚了？今天这期视频，咱们就一起来聊聊，2026黄金前瞻。
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复盘2025要判断2026年黄金的走势，第一步一定是回头看清楚，25年这轮行情究竟是怎么走出来的。因为只有把这一年的上涨逻辑拆清楚，才能判断哪些因素已经被定价，哪些因素会延续。
美元武器化
首先，这一轮黄金上涨的源头，并不是始于25年，而是要追溯到22年俄乌战争。
当时，美国为了制裁俄罗斯，把俄罗斯所有的美元资产全都给冻结了。这个事情显著改变了发展中国家对美元的认知。他们发现，原来美元是那么不安全的一种资产，如果自己和美国关系搞不好，我持有的美元就可能被当做金融制裁的筹码。
在这种对美元武器化的担忧下，央行层面的资产配置出现了一个非常明确的方向性变化。对美元资产的信任度下降，对不依赖任何国家信用、也不存在被冻结风险的资产需求上升，而黄金，正好处在这个交汇点上。从下图可以看到，22年开始，全球央行的买金行为已经发生了结构性的变化，几乎是22年之前的两倍还要多，而且这个趋势一直持续到现在。
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要注意的是，并非所有的央行都对美元武器化感到担忧，尤其是一些美国的传统盟友来说。事实上，美元武器化绝大部分的影响都体现在一些少数国家中。这其中，最重要的就是中国，再往下就是俄罗斯，土耳其等。但即便如此，这个规模也相当大了。整体来说，央行购金都是以长期战略配置为目的的。也因此，央行是近几年黄金市场中最稳定、最有持续性的增量来源之一。
美债问题
“美元武器化”是发展中国家央行大规模购金的最直接原因，但也不是唯一原因。另一条同样重要、而且越来越被市场重视的逻辑，是美债的问题。
过去几年，美国开启了史无前例的财政刺激，导致财政赤字和债务规模快速抬升。这就让一些资金担心，如果长期来看，美国政府会不会有一天还不上债，或者到时候干脆印钱还债了？一旦这种情况发生，那就会稀释掉美元的购买力，这是所有计划长期持有美元和美债的机构和基金都必须要考虑的风险。而一旦这些资金考虑降低美元的仓位，寻找别的资产，这自然又跑到黄金里去了。
事实上，美债问题并不是最近才出现的，它一直都存在。在25年，这一问题本身并没有发生突变式的恶化，但美债的预期却在25年发生了一次结构性的改变。美债的担忧不是一天两天了，但一直有种声音，期待着有一天会有人真正解决这个问题，或者哪怕缓解这个问题也行。而就在25年年初，很多人认为川普是最有可能解决这个问题的人。当时看起来也确实如此，马斯克的DOGE缩减开支计划，川普的关税工具，以及财政贝森特的财政紧缩，看起来终于是有人要认真解决美债问题了。然而一年过去，这些方案要么执行效果有限，要么在政治层面难以持续。
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更糟糕的是，到了年中，不仅所有期待落空，川普反而还给出了一个大美丽政策，进一步扩张财政，使得债务问题更加突出。人们意识到，不仅民主党乱花钱，共和党最有可能解决问题的川普，最无所畏惧的马斯克，也都无能为力。对于解决债务问题的最后一点期待在此刻后彻底消失，如果他们都做不成，那未来几乎债务问题将注定会越来越严重。而这正是今年美债发生的最关键的结构性变化。不是他真的出了什么风险，而是长期的预期发生了彻底的改变。
正因如此，一些长期配置美债的主权国家，一些大量配置美债的养老金和各种大机构，不得不开始重新审视美债的风险结构，从而开始调整美债的仓位配比。也正式在这样的背景下，降低美债配置，提高黄金占比成为了全球主权国家和大机构的共同选择。而这也成为了25年金价上涨的一股重要推动力。
美联储独立性
还有一个导致金价上涨的原因，是美联储独立性所面临的压力。下图展示了整个25年，美联储独立性受到挑战的时间线，相信今年有关注美股的看官，都会对这些时间点记忆犹新。而当央行的政策独立性受到质疑时，美元的信用基础就会被重新评估，这又会把资金推向黄金。
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都是美元信用
说到这里，你会发现，这几条线索最终都指向同一个问题，那就是，美元信用正在遭遇系统性的信任考验。无论是美元武器化的风险，还是美债长期不可控的财政前景，亦或是货币政策独立性受到挑战，这三层因素，都会促使资金从美元和美债，结构性转移到黄金。也就是说，对美元的不信任，所谓的“去美元化”，就是本轮金价上涨最主要的结构性力量。
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利率和地缘政治风险
接下来我们把视角从美元信用本身，稍微拉远一点，看看还有什么其他因素的影响。
第一个绕不开的，是市场流动性。更具体一点说，就是美联储的货币政策。当美联储的政策转向宽松，流动性预期改善时，黄金这种不生息的资产就会变得有吸引力。从下图可以看到，黄金25年下半年那波上涨，最关键的时间节点就是从8月份开始的。当时发生了什么事呢？正是Jackson Hole会议，鲍威尔在会议上明确了要保就业，并打开了年底降息的大门。在这种预期变化之下，黄金的顺风条件就彻底被打开了。 
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再往下看，还有一个同样不能忽略的因素是避险需求，主要是地缘政治风险的影响。整个25年，地缘政治风险依旧处在高位。俄乌战争仍在持续，中东局势反复升温，再叠加委内瑞拉和伊朗的不确定性，世界一片大乱。这又成为25年推动黄金上涨的一股力量。
投机情绪
前面这些，更多是推动金价上涨的基本面因素。但还有一个同样不能忽略的变量，就是投机情绪。很多人觉得黄金很稳健，觉得它更像防守型资产。但在真实市场里，黄金的交易属性其实很强。作为少有的，有极强金融属性的贵金属，人们很喜欢拿黄金来做频繁买卖。而黄金本身又没有什么估值可言，他就非常容易受到交易者投机情绪的影响。
而整个25年，投机情绪非常强劲。下面这张图就展示黄金的波动率和股市波动率的比较，在绝大部分情况下，黄金的波动率其实是要低于股市的，至少在23年之前基本是如此。但进入23年下半年开始，我们可以看到，黄金的波动率持续高于股市，而且波动相当大，并在2025年维持在高位。这些都意味着，黄金在交易属性上，已经越来越接近风险资产，这背后显然就是被情绪所带起来的。
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所以整体下来我们会发现，25年既有美元信用层面的结构性变化，也有货币政策与真实利率预期的边际转向，还有地缘政治风险带来的避险支撑，再叠加偏强的投机情绪推动，才使得金价在25年有着如此强的上行动能。
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26年预测分析了这么多，相信大家对于过去金价上涨的逻辑已经很清楚了。我们花了这么多时间了解过去，目的还是为了分析未来。那在26年，金价会怎么走呢？它会受到什么因素影响呢？
长期最核心的力量 - 美元信用
从对25年的复盘里可以看到，这一轮黄金上涨最核心的驱动，还是美元信用这条线索，而且按照目前的情况看，这股力量在短期内很难发生方向性变化。
第一，美元武器化这个做法一旦使用过后，各国对风险的认知就很难回到从前，它影响就会持续相当长的时间。那些与美国关系紧张的发展中国家，必然需要持续降低对美元资产的依赖度。
第二，美债问题短期内几乎看不到任何实质性缓解的可能。可以这么说，经历了25年这一波之后，美债问题注定会变得越来越严重，这点几乎已经成为了共识。大家已经没有期待，这会是一个几年内通过政策变化，或者经济发展可以改变的问题了。那么美债问题就会从一个可好可坏的问题，变成一个需要长期控制风险的问题了。
你可能会觉得，美元武器化未必会天天拿出来用，美债也未必会在未来几年立刻爆发大问题，这真的会对金价有这么大的影响力吗？对于散户来说，我们确实不会去思考这些问题，但对央行和主权资金来说，是完全不一样的。他们考虑的是几十年甚至更长周期的安全性。因为储备资产的配置目标，核心就是在最坏情境里也能保持主动。所以只要这种底层担忧增加，央行层面的购金行为就很难在短时间内出现明显的方向改变。这也解释了为什么央行需求会成为长期金价中最稳定的一股力量之一。
数据层面其实也在不断强化这一判断。世界黄金协会在2025年针对全球央行的调查显示，有76%的受访央行表示，未来五年黄金在外汇储备中的占比将温和上升。这个比例在22年只有46%，而且这几年呈现出阶梯式上升的趋势。换句话说，央行增持黄金，在过去这几年是一个不断被确认的中长期方向。 
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你或许会想，既然这些央行这几年买了这么多黄金，会不会其实已经差不多买够了呢？我告诉各位，目前至少从数据上看，还差很远。
下图展示了不同类型的国家，黄金占外汇储备的比例。可以看到，发展中国家的黄金占自己外汇储备的比例仅有15%左右，距离发达国家的30%以上还有较大的差距。也就是说，很多发展中国家在黄金配置上，还有很大的追赶空间。
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这其中，最关键的是中国，毕竟中美之间的矛盾最深、最不可调解，而且中国的体量也决定了它对市场会产生更显著的影响。按照目前的数据，中国的外汇储备中，黄金占比大约只有10%左右，只有世界平均水平25%的一半不到。虽然这和中国长期出口导向的经济结构有关，但从配置角度看，这也意味着未来存在较大的调整空间。根据高盛的预估，中国在黄金的储备中长期内会提升到20%。再结合中国这些年已经在持续做出去美元化的战略调整，未来仍然有大量资金将会从美债转移到黄金，这个趋势的确定性是非常高的。
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整体来看，只要这种对美元信用的结构性担忧还在，央行层面的配置逻辑就很难发生根本变化。而以央行的力量，去推动黄金这样体量的资产，黄金在中长期就始终具备非常强的底部支撑，保持一个长期上行的趋势还是很有可能的。
25年新增长期力量 - 机构配置
除了央行长期配置的力量外，过去这一年间，还有一股新的资金面上的力量刚开始露头，那就是机构配置的力量。
其实机构配置之前一直都存在，只是现在，这股力量变得格外明显。一个很直观的变化是，越来越多的主流投行和资产管理机构，开始在公开报告和客户沟通中，主动建议配置黄金。下图就总结了过去半年主要的机构和投资者对于黄金配置的观点总结，比如JP Morgan的CEO戴蒙就提到说，“把黄金纳入资产组合是一个理性的决策，这在我人生中非常罕见。”
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高盛在自己的内部研报也显示，许多长期资本配置者正在认真考虑提高黄金在组合中的比例，并将其作为一种战略性的分散工具来看待。这放到长期资本的视角下，其实非常合理。像养老金、保险资金这类机构，投资期限往往是以几十年，甚至上百年来衡量的，那他们的资产就不可能回避美债长期可持续性的问题。所以，这些机构也是提前为这种结构性风险做准备，和央行的逻辑很类似。
不过，机构还有一股力量推动着金价的上涨，那就是FOMO的情绪。很多人认为，机构投资者是完全理性的，只看模型、只看基本面。其实不然。机构同样是由具体的人在管理的，也同样要面对业绩考核和同业比较的压力，他们同样会FOMO。当别的基金经理已经配置了黄金，而你没有配置，但金价又持续上涨时，那你就会受到投资人的质疑：为什么大家都有的配置，你没有？为什么这个资产表现这么好，你却缺席？这种压力就会倒逼得基金经理去配置一部分黄金。
这个现象其实一直都有发生，比如英伟达的行情里，很多基金经理在早期并没有参与，但当股价一路上涨，同行的业绩明显跑赢之后，后续往往就会出现集中补仓。他们对公司长期价值的判断未必发生明显变化，只不过是在业绩排名和同业对比的现实压力下必须做出反应。这个资金力量，也成为了推动股价上涨的重要因素。
所以，在长期配置需求和FOMO压力下，机构变成了另一股能带动金价上涨的力量。和央行的情况类似，机构资金的潜在配置空间其实也很大。现在，美国的金融机构中，只有46%有配置黄金。其中绝大部分的配置额度都是在0.5%以下，如果按照价值的比例来看，更是只有0.22%。对比市场上越来越多建议配置比例在1%乃至2%以上的观点来看，存在很大的上升空间。
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小结
整体来看，有央行和机构这两大资金面上的支撑，黄金正被推到全球资产配置的核心位置。央行更多是基于国家层面的安全考量，在美元信用被反复挑战的背景下，持续、系统性地提高黄金储备。这股力量节奏不快，但方向极其稳定，它决定了黄金在长期维度上的底部支撑。而机构这边，则是在美债长期风险结构变化和现实压力的共同作用下，逐步跟进，并且还有不小的增配空间。
至于这对于黄金的投资具体意味着什么，我会在最后再给大家做一个综合分析。现在，我们先把分析视角转移到短期。毕竟，投资也不能光看长期不管短期，就短期来看，未来几个月的时间，咱们要关注什么呢？
短期力量
影响金价短期的因素有非常多，这第一个会考虑到的是地缘政治风险。不过这条因素对金价短期的影响还是比较弱的，毕竟这轮这轮金价上涨并非由避险情绪主导。而且这个风险几乎无法预测，所以在短期判断中，我不会把它作为核心变量。
另一个重要因素在于美联储。对于美联储来说，26年仍然处在降息周期中，而且还在变相QE，这对于黄金来说就是一个积极的环境。但说到美联储，还有一个对金价影响的关键变量，那就是对于美联储独立性的担忧。由于美联储面临换届，这个变量正在影响短期金价的走势。我个人是认为，现在反而是怀疑情绪处在高位的时候。我相信美联储在制度层面仍然能够维持基本独立，这种担忧一旦边际缓和，反而会小幅修复美元信用，对金价形成一定压制。所以综合下来，美联储这条线索对黄金短期影响有利有弊，但力度都不算大，也很难成为短期最关键的决定因素。
在我看来，短期内最为关键的变量，还是投机情绪。这点我们在前面的分析中，就通过这张波动率的图解释过。但为什么黄金的投机情绪这么高呢？背后的原因不止一个，但这其中，白银的投机情绪是一个不能忽视的导火索。事实上，如果我们打开白银和黄金的价格对比图会发现，两者非常相似，几乎就是同涨同跌。这背后跟他们有很多类似的属性有关。而我在主频道里已经详细分析过，白银最近这波上涨本身缺乏持续性，回调风险非常高。而在我看来，白银的情绪，或许能成为黄金投机情绪的晴雨表，一旦白银开始下跌，情绪很有可能会传染到黄金上，短期内会也会拖累黄金的情绪。到那时候，金价的下跌几乎就是个必然。
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所以，前面我聊了这么多，目的还是想告诉大家，即便金价短期的影响因素很多，但最核心的还是投机情绪的影响。其他的因素要不就是不那么重要，要不就是预测不了。这点想明白之后，就会意识到，其实站在这个位置，黄金的风险是明显大于收益的。
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结论那说到这里，最关键的问题来了，26年黄金可以投资吗？这个问题的关键还是要看去美元化这个长期逻辑。更具体来说就是：美元武器化这个长期威胁，以及美债的长期风险结构的改变，这两点长期风险，带来的用黄金替代美元的大趋势。
这两大风险不仅是过去金价上涨的中坚力量，往后看，他们在很长一段时间内，都几乎肯定无法缓解，并且大概率会愈演愈烈。那么我认为，这就将成为黄金长期上涨的一个重要力量。因为无论是各国央行，还是各大养老金和大机构，都必须要长期持续应对这个风险。他们的买入和卖出不像大部分投机资金那样快进快出，而是需要长期缓慢系统性的布局。
可以想见，只要这两大风险不发生松动，央行和机构的大资金就会持续托底金价。那么黄金价格就很难出现大幅度的熊市，现在的黄金在我看来已经具备了持续上行的基础了。也就是说，尽管过去两年金价均有不俗的表现，我认为未来依旧会有增长空间。
其实在想通了这一点后，我发现现在的黄金，在某种程度上已经具备了类似于标普500大盘的性质了。你想想，为什么你投资大盘会很放心？因为拉长视野来看，美国经济几乎确定会不断扩张，技术几乎注定会不断进步，企业盈利作为整体，即便时好时坏，你也能够放心，无论何种情况他都能从底部爬出。这便是投资美股大盘的逻辑。
而现如今的黄金也具备了两个核心的长期难以撼动的逻辑，一个是美元武器化的长期威胁，一个是美债问题的长期威胁。诚然，金价还是会在短期因为各种原因而产生波动，但只要这两点长期逻辑不松动，你几乎可以肯定金价总会有恢复上行的动能。
但与此同时，我们投资者也要清楚，即便是美股大盘也不可能只涨不跌。黄金的长期逻辑再坚挺，我们也需要清楚他的短期威胁。而目前最为关键的就是过热的投机情绪，而目前来看，一个比较可能的触发点，就是隔壁白银的泡沫破裂。白银本身并不决定黄金的价格，但是白银所放大的投机情绪，绝对是黄金的投资者必须要参考的。
那要投资吗？
那说了这么多，26年我们要不要投资黄金呢？现在我已经把黄金的投资逻辑全部跟各位看官拆解清楚了，想必您各位也能够自己做出判断了，最后我说一下我个人对于黄金的交易思路，给大家做个参考。
老观众应该了解，我个人在持仓的部分，有很大一部分是喜欢持有大盘的仓位，作为我的底仓。这就是我愿意拿5年10年不动，用来养老的投资。而现在的黄金在我看来，同样具备底仓的价值。它的投资逻辑和大盘非常类似，我也愿意，在机会来临的时候，挪一部分大盘的底仓在黄金上。对于底仓的投资，我在意的就不是说他短期有多高的上涨潜力，而是它能够长期上涨，并且能够让我安心投资。
更值得一提的是，在大盘之上，黄金还有一个额外的价值，就是它的避险属性。黄金和股市，债市，乃至数字货币等资产的相关性都较低。要是真的出现诸如地缘政治冲突，金融危机等极端风险事件的时候，黄金往往还能逆势上涨，这能够很好的分散持仓的风险。也就是我们常说的资产配置的价值。所以在我个人的整个资产组合中配置一部分黄金，我认为是非常值得的。
不过，我个人并不准备在现在这个价位买入黄金。主要还是因为投机情绪太浓，毕竟白银的风险还悬在那，在这种情况下追高，不是我的风格。所以我会在26年对黄金实施猎人模式。我有子弹，但不着急发。现在的黄金具备逢低买入的性质，我会等投机情绪缓解后，再分批买入。多说一句，虽然我认为黄金现在有了类似于大盘的性质，但两者不能完全画等号。大盘的买入我是绝对不会等的，因为它没有黄金那么高的投机属性。
最后我还是要提醒一句，黄金并不是一个人人必配的资产。如果你资金量不大，那么资产配置的价值就不高，不太需要考虑避险的需要。同时黄金的投机属性较强，风险相对股票会更不可控一些。如果你风险承受能力一般，投资期限又较短，黄金的投资也需要谨慎。大家还是要根据自己的实际情况配置黄金，我的交易思路只是给大家做一个参考。