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暴涨150%！白银狂飙背后，你必须了解的真相！
2026.01.10
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白银在整个2025年暴涨了150%！不仅完胜上涨66%，同样表现不俗的黄金，更是甩开了上涨21%的纳指好几条街。这种涨势放到整个历史上都是极为罕见的。那么白银的诡异飙涨对于我们普通人而言，究竟意味着什么呢？有人说白银是唯一一个，既能反应实体经济，又能反应金融市场的综合指标，为什么这么说呢？还有人说，白银将会成为本轮金价最为关键的一个胜负手，这又是因为什么呢？甚至还有人说，本轮白银的表现预示着AI股的终极命运。而这又是为什么呢？
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文字稿
如果我在25年初问你，25年整个表现最好的主流资产是什么？我想恐怕没几个人能猜到，会是白银。没错，白银在整个2025年暴涨了150%！不仅完胜上涨66%，同样表现不俗的黄金，更是甩开了上涨21%的纳指好几条街。这种涨势放到整个历史上都是极为罕见的。
那么白银的诡异飙涨对于我们普通人而言，究竟意味着什么呢？白银这种资产不像黄金，平时关注的人并不多，然而他的重要性可一点儿都不差。有人说白银是唯一一个，既能反应实体经济，又能反应金融市场的综合指标，为什么这么说呢？还有人说，白银将会成为本轮金价最为关键的一个胜负手，这又是因为什么呢？甚至还有人说，本轮白银的表现预示着AI股的终极命运。而这又是为什么呢？
今天这期视频，美投君就来给各位看官，揭秘一下白银暴涨背后的真相！不管你是想了解白银的金融科普，还是想要寻找投资机会，相信本期视频都能够给你极大的帮助。
（免责声明）
视频开始，美投君先给大家看一张图。这是从1950年起，白银的历史价格走势。可以看到，本轮白银的上涨，如果算上24年的涨幅，两年时间已经涨超了3倍。而类似的表现，在历史上还发生过两次。分别在1979年，以及2010年。我们不妨就先来看看，本次白银暴涨背后，是否有着历史的影子呢？
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历史重演？
1971年，尼克松总统宣布美元和黄金彻底脱钩，布雷顿森林体系土崩瓦解，全球金融秩序被彻底改写。随之而来的是美元进入滥发时代，再加上美国通胀高企，资本开始疯狂寻找能够对抗货币贬值的资产，而首当其冲的便是黄金。黄金也成为了那些年最受追捧的资产之一。
到了1973年，有这么一对祖上卖石油发家的富二代，亨特兄弟，决定另辟蹊径，他们打起了白银的主意。白银虽然没有黄金受追捧，但他也具备和黄金相同的金融属性，可以避险和保值。于是亨特兄弟开始大举买入白银。白银的价格从3美元， 慢慢涨到了5美元左右。
然而很快他们就不再满足于这样的涨幅了，1978年起，他们不再只买体白银，而是开始撬动大量杠杆，从期货市场上购买白银期货。而白银本就是一个流动性不强，交易量不高的资产，被他俩这么一搞，价格迅速的飙升。从1978年的不到6美元，到1980年初，飙升到了50美元，涨幅700%！亨特兄弟这轮是赚的盆满钵满。
然而好景不长，很快1980年3月，一个关键的转折出现了。监管出手了！为了防止白银的投机情绪进一步恶化，纽约商品交易所率先出击，将白银的保证金从10%，直接提高到了100%。接近着，芝加哥商品交易所更是直接禁止了白银的所有开仓。监管的介入彻底掐断了亨特兄弟的杠杆，白银的价格3周内就从50美元暴跌回了13美元。
而亨特兄弟高光时刻也极其短暂，随着银价的暴跌，他们的损失超过11亿美元。最终兄弟俩因为无法偿还债务而宣布破产。
这是现代金融史上，白银第一次价格过山车。银价的上涨始于白银类似于黄金的金融属性。它确实能够避险和保值，也确实能够在一定程度上平替黄金。然而事情后来的发展，则完全演变成了投机和杠杆泡沫。当然了，是泡沫最终就有破灭的一天，监管的介入成为了压死骆驼的最后一根稻草。请大家记住这个故事，对我们今天的银价也有不小的启发。
白银的第二次大规模暴涨，发生在08年金融危机之后到2011年，在这段时间里，国际白银价格从 08 年 10 月的 9 美元，一口气飙升到了 2011 年 4 月的 48 美元，累计涨幅超过 了4 倍，几乎重演了上世纪 70 年代的疯狂。
与第一次暴涨不同，这一轮的白银暴涨，起初是由真实需求所推动的。白银作为一种贵金属，他是极其罕见的既有工业属性，又有金融属性的商品。70年代，白银发挥的是他的金融属性，而08年这次则要得益于他的工业属性。金融危机之后，各国都推出了他们的大规模的经济刺激计划，尤其是中国的“四万亿计划”，牵扯了大量的工业需求。而这也直接推升了全球对于白银的需求。2009年和2010年，白银价格分别上涨了11%和18%。
不过，经济基本面的推动不过只是个开始，真正让价格失控的还是投机。随着白银价格突破 40 美元，市场开始呈现明显的泡沫化特征，期货市场的杠杆迅速累积，许多资金已经不再是冲着工业需求来的，而是单纯去投机白银价格的上涨，这时候白银的价格已经接近50美元。并且还在加速上涨。
很快，2011年5月，这次又是监管出手了。芝加哥交易所为了抑制白银过热的行情，在8个交易日内，连续5次提高白银期货的保证金，累计上调幅度高达150%。此举彻底掐断了白银投机的杠杆，于是银价应声下跌，一周的时间内价格便跌去了30%。
可以看到，这第二次白银价格的过山车，始于真实的工业需求，但同样是被投机情绪推向了高潮。其实在后续的调查中，本轮投机情绪被证实，和摩根大通的15名交易员操纵价格有关。摩根大通也为此还支付了9.2亿美元的天价罚款。可见人为操纵再度成为了银价飙涨的元凶。当然，如此规模的上涨，绝不仅仅是15名交易员就能够办到的，一定还有大量跟风的资金。但最终的结局和70年代是 出奇的相似，同样是监管的入局，掐断了杠杆，彻底刺破了泡沫。
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白银的供需关系
那么本轮白银超过3倍的飙涨，究竟是因为什么呢？为什么说白银的价格将会成为黄金，最为重要的胜负手？又为什么说，白银能预测AI股的命运呢？
要想分析所有贵金属商品，我们都需要从市场供需开始谈起，而白银也不例外。
在供给侧，白银的情况非常有意思。全球有大约80%的白银供给，都来自于矿产开采，而这其中单独来自于银矿开采的比例还不到3成。什么意思呢？就是说这个世界上几乎没有什么专门的银矿。银是一种典型的伴生矿，他会附带在铜、铅锌、黄金等各种其他矿体中。也就是说银一般都是在挖铜，挖金的过程中，顺带脚给挖出来的。
这就给了白银供给一个十分独特的性质，那就是，他几乎不会跟随着银价的变化而变化，并且始终非常稳定。下图是过去10年白银的供给表现，可以看到，尽管这10年间白银的价格是大开大合，但白银的供给却始终非常稳定。这便是源于白银伴生矿的属性。因为就算白银价格翻倍，铜矿，铅锌矿也不会为了“顺便挖点白银”，而扩大开采规模。
那既然供给没有影响，会不会影响在于需求端呢？我们接着往下看。
下图是过去10年白银需求端的表现。白银的需求大致可以分为三大类，第一大类是工业用途，占比接近60%。第二大类是珠宝和银器等消费品，大约占20%；第三类则是实物白银，包括银币和银条，占比约20%。从图中我们能够看出，这三类中，珠宝和银器始终表现都非常稳定，所以他对于价格几乎没什么影响，而真正重要的就是占比60%的工业用途，以及这剩下20%的实物白银。
其中要属工业用途最为关键。由于白银具有优异的导电导热性、延展性和高感光性，因此他在工业中有非常广泛的用途。其中光伏电池和汽车行业，是使用白银的大户，占到白银工业用途的60%。从图中我们可以看出，工业用途在21年到23年有一个显著的提升，这便是源于中国电动车和光伏产业的快速发展。不过，最近这两年，随着全球经济的疲软，以及银替代技术的兴起，白银的工业需求在不断的下降。
另一边，实物白银则反应了一部分的金融需求。大家需要银条无非就是投资来用。可以看到，实物白银的需求同样在21到22年有了一个显著的提升。而这要源于疫情后高通胀所带来的避险需求，还有一点事挺关键，就是当年社媒WSB的炒作。当年的GameStop事件相信还有很多人记忆犹新。一家濒临倒闭的公司，被WSB论坛的散户炒作到翻了上百倍。而白银正是当年WSB炒作的目标之一。不过仔细观察你就会发现，和工业需求一样，实物白银的需求也在近两年开始了回落。所以说，整体来看，白银的需求在24到25年始终是处于一个下降趋势当中的。
那这就奇怪了，从供需两端的表现来看：白银的供给非常稳定，而需求近两年不增反降。理论上讲，那白银的价格应该下降才对，那为什么会反而出现了飙升呢？这只能说明一点，白银的供需已经不再是决定他价格的主要因素了，那谁才是真正的幕后推手呢？
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白银飙涨的真相
本轮白银飙涨的原因，还得从它上涨的起点24年开始说起。而这就要说到一个白银全新的性质了，也就是他和黄金之间的关系。
这张图是过去50年，白银价格和黄金价格的对比图。可以看到，白银的走势和黄金不说完全一样吧，也得是个八九不离十，他俩几乎就是同涨同跌。为了表达白银和黄金的这种关系，行业内还有一个专业的数据，叫做金银比。他就是把一盎司黄金的价格，比上白银的价格得出的一个比值。下图就是金银比的表现，可以看到长期以来，这个比值相对来说还是比较稳定的，平均值始终在60-70这个区间。一旦金银比向上或者向下突破了这个区间，很快就会再被回来。这也反应了金银价格的一个很强的相关性。这张图还有妙用，我再后面还会提到。
相信说到这儿，很多看官应该已经想到了，没错，24年白银价格起飞的拐点，正是源于黄金价格的上涨。24 年，黄金一路创新高，而银价却迟迟被压在 30 美元附近，金银比一度拉到 85 以上，这说明白银相对于黄金，有着不俗的增长动能没有释放。
到了25年年初，市场意识到美联储即将进入连续降息周期，流动性显著改善。投资者开始寻找更便宜，弹性更大的黄金替代品，而白银则正好成为了最顺手的标的。我们知道，24年黄金上涨27%，而25年黄金更是飙涨了60%，这便成为了白银最大的增长动能。
不过，进一步思考你就会发现，情况恐怕没有这么简单。如果白银的上涨仅仅是因为黄金，那为什么黄金涨了60%，白银却翻了3倍呢？这背后其实还有一个你想象不到的幕后推手，谁呢？正是川普。
2025年8月，川普政府提出，将白银，铜等金属列为关键矿产；11月他们最终被确认列入清单。被列入“关键矿产”清单就意味着，白银很可能面临Section 232关税调查，也就是说美国未来很可能对于白银加征关税，最高可达50%。
面对突然激增的关税威胁，贸易商们肯定不能坐以待毙，他们迅速行动，开始疯狂的往美国运白银，试图在政策落地前锁定低成本的库存。这就让大宗商品市场发生了一次，既吊诡又好笑的事件。从下图中我们可以看出，纽约COMEX库存迅速飙升至1.6万吨以上，而大洋对岸的伦敦白银库，却以史无前例的速度在迅速被掏空。
正是这场白银大搬家，激起了很多意想不到的连锁反应。其实整个白银的供给并没有发生变化，只是挪了个窝，但仍然大幅改变了白银的供需关系。因为伦敦白银库，这个全球最大的白银清算中心，现在白银现货没了，而世界上每天又有那么多白银的现货交割要完成，这就带来了价格的异常上涨。
这还不算完，白银价格一启动，上涨的趋势又迅速被金融工具所放大。而首当其冲的便是白银ETF。白银ETF的规模只有黄金ETF的九分之一，因而他的流动性远不如黄金。一旦资金大规模流入，他的波动就会非常剧烈。
而且要知道，一些白银 ETF 在发行份额时，必须要在伦敦购买等量的实物白银作为背书。从下图中我们可以看出，以前伦敦白银库的库存，是远高于ETF所需的背书规模的。但从25年开始，伦敦白银库的库存迅速下降。但上涨的银价却反而吸引了更多ETF的资金，从而需要更多的现货白银作为背书。这一升一降，导致库存在25年，彻底跌穿了ETF所需的背书规模。而白银现货就被彻底的卡死了。
屋漏偏逢连夜雨，与此同时，在期货市场上，异常飙升的银价又吸引来了大量的空军。卖空白银的交易对手如果无法交货，就只能去市场“借白银”来平仓，这就直接推高了白银的租赁利率。在 2025 年最紧张的时候，白银租赁利率一度飙升至 35% 以上，完全进入了挤仓行情。于是大家纷纷争抢白银现货，却又怎么都争抢不到。正是这种连锁反应，白银的价格在短时间内，就出现了轧空的飙涨行情。
所以你看，本轮白银价格的上涨，始于黄金上涨的溢出效果，这本质上是源于白银和黄金类似的金融属性。但真正驱动白银飙升的，还是投机情绪。川普的关税政策不过是导火索，白银搬家也只不过是多米诺骨牌的第一张牌而已。真正的重要因素，是大量投机的ETF资金放大了白银库存错配的效果。也是伺机而动的空军，加剧了白银价格的波动。可以看到，历史是出奇的相似，每次白银的飙升，到最后都已不再是最初的“正当理由”了，而是完全演变成了投机的试炼场。
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白银给我的启发
那么这场白银的投机闹剧，究竟会如何收场呢？要想回答这个问题，我们不妨再来看看前面提到的那个指标，金银比。我们说，从历史规律上看，金银比一般都会长期维持在60-70这个平均值的区间，任何向上或向下的偏离都会被迅速拉回来。从图中我们可以看出，现在金银比已经跌到了50，这是一个极其罕见的现象。上次出现这种情况还是11年，也就是我们上面说的第二次银价过山车的时候。在当时这种情况没有维持多久，白银价格迅速从50美元，跌到了25美元。而金价虽然也有所下跌，但是幅度很小。金银比也就快速回暖到了60以上。所以说从历史规律上看，我认为当前这样的金银比也很难维持，大概率会以银价的下跌作为收场。
其实不仅仅是历史规律使然，我们还能发现，其实支持本轮银价上涨的原因也非常的脆弱。银价投机情绪的导火索，库存错配，本就是一个非常短期的现象。而白银搬家也不会一直持续，随着关税的尘埃落定，白银库存也会逐步恢复。而且别忘了，历史上还有交易所监管这个大招现在还没有放。如果白银价格继续的飙涨，我认为监管出手也会是早晚的事情。所以综合来看，我认为白银本轮投机情绪终究难以维持，银价或许很快就会迎来一轮明显的回调。
不过，我相信大部分人看本期视频，并不是真想要买卖白银。对于我们普通投资者而言，更为重要的问题其实是，银价这样的表现，对于金融市场而言究竟意味着什么呢？
其实关于银价，市场上一直有一种误解。很多投资者觉得，白银作为一种罕见的既有工业属性，又有金融属性的贵金属，他的上涨是不是就意味着经济表现好，而且金融市场也蒸蒸日上呢？其实完全不是这样！白银的价格走势从来就不是经济的前瞻指标，也不是金融流动性的晴雨表，它有着它自己独特的节奏。
白银在工业需求上其实远不如铜，他的需求相对稳定，弹性也很有限，所以很难直接去反映经济。而在金融属性上，他也主要是跟随黄金的走势，很少自己主导行情。所以“既有又有”的属性，不仅没有帮他更好的反应市场，反而让他被排除在了主流之外。
不过虽然白银无法直接影响经济和金融，但它却可以被看做是一个黄金的晴雨表。我们说白银主要是跟随黄金的走势，但其实也不尽然。白银和黄金具有相同的金融属性，交易结构也相似，投资者群体也有很大的一部分重叠。每当白银进入增长末期的时候，也就是投机情绪主导的时刻，另一边的黄金往往也会发生相同的情况。而情绪是会传染的，一旦银价崩盘，投机情绪崩溃，则很可能牵连到金价，给黄金也带来一定的回调。而这正是我认为短期内，金价的一个重要风险。
当然了，从历史表现上看，金价很难像白银跌的那么凶，而时间也往往都比较短。黄金有自己的投资逻辑，而银价只是其中之一，而且并不是决定性的，所以即便有风险，我认为也会是相对短期的风险。而关于详细的黄金的2026年前瞻，我也做了一次详细的分析，时间原因我放到美投Pro上了，感兴趣的看官欢迎移步查看。
进一步思考，我们不难发现，白银是一个非常典型的投机型资产。因为长期被排除在主流资产之外，他的流动性很差，所以有一点资金上的风吹草动就会带来巨大的价格波动。再加上他有跟黄金类似的投资逻辑，所以经常被当做是投机黄金的替代品和放大器。
这种特点，其实和当前最火的AI股有很多相似之处。举个例子，当市场发现AI推动了大量云计算需求的时候，首当其冲的肯定是微软，谷歌，亚马逊这样的云巨头。他们盈利能力强，护城河深，几乎一定能够受益。但当情绪发展到一定规模的时候你就会发现，很多人开始不满足于这种确定性的机会了，他们会将目光纷纷投向那种无人问津的替代品。比如像CoreWeave，Nebius这样的公司。他们市值小，不确定性强，股价波动非常大。
这其实是金融市场常见的一个误区，叫做聚合谬误。他说的是，人们往往会从某一个局部为真的事实中，错误的推断出整体也为真。比如说黄金上涨合理，那么同样具备金融属性的白银也应该上涨。比如说电动车龙头特斯拉会成功，那么随便一个电动车公司出来，就都有可能成功。但事实上，真正能够持续上涨的，在贵金属中，只有黄金，而在电动车领域，也只有特斯拉。其他那些小型电动车公司，比如Lucid，Rivian，Nikola当年也都是动辄翻倍的股价，如今却全都瓷瓷实实的趴在了地上。
事实就是，任何行业，任何技术都很难实现多点开花，最终真正能够受益就只有那么少数零星的几家公司。但投资者却永远无法理解这一点，总想着在AI浪潮中找到龙头之外的机会。他们总认为那些小公司也有机会复制大公司的成功。就像总有投资者不满足于黄金的涨幅，想要投机白银一样。最终的结果，大概率就会像当年的亨特兄弟一样，即便你押中了过程，结果也会让你一败涂地。这是一个非常简单的道理，历史也无数次重演，但似乎市场就从来没有吸取过教训。
好了，到这里，白银就全部跟各位看官分析完了。如果你喜欢这样的冷门金融资产的分析，别忘了点个赞再走！最后提醒一下各位看官，在周一的美投Pro视频中，我将跟大家分享黄金2026年的前瞻。我们看看在连续两年大涨后的黄金，未来将会如何发展？感兴趣的看官，欢迎来美投Pro免费试用，谢谢各位。