Meta引爆新一轮AI行情？;大摩警告：回调10%！;AI个人杀手级应用来了！
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Meta引爆新一轮AI行情？大摩警告：回调10%！AI个人杀手级应用来了！
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文字稿
美股周二涨跌不一，标普收平，纳指上涨0.45%创历史收盘新高。半导体存储延续周一强势，继续走高，软件走弱，大型科技股表现相对分化，SpaceX、台积电领涨，亚马逊跌幅相对较大。
其他资产方面，美债收益率整体变化不大，2年期美债标售结果偏弱。美元、黄金、白银和比特币变化不大。WTI原油下跌2.0%，继周一重挫约4%后继续回落。
今天指数表现相对分化，但AI依然是市场的主线。接下来我们就重点来看最近明显升温的AI个人助理。
手握新入场券，Meta股价还能涨？
要说这两天最让人关注的股票，非Meta莫属了。据CNBC报导，Meta的AI个人助理Muse在9月8号上线后，已经冲上了美国苹果应用商店，免费应用榜的第一名。上线两周就超过250万次下载，用同个上市时间窗口来对比，下载量明显超过Claude和Grok，仅略逊于ChatGPT 。市场也给出了正向的反应，昨日Meta股价大涨超过11%，富国银行也把 Meta 的目标价上调到796美元
那Muse 这项产品有什么特殊的地方？
简单来说，Muse是一个专门针对消费者，针对C端的AI产品。Muse背后是Meta的Muse Spark系列AI模型，而它的定位，是让用户去管理和指挥一批AI助手，替用户在网上完成各种任务，比如填写电子表格、整理邮箱，甚至完成多个步骤的购物需求。它和聊天机器人的差别在于动手这一步，聊天机器人会告诉你该怎么做，但Muse会直接替你去做。
伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon表示，过去大部分AI助理的应用还停留在开发者，距离普通消费者较远，而Muse的出现让AI针对C端的助理出现大规模普及的可能。
过去Meta的AI投资主要是透过广告间接赚钱，具体来说就是使用模型让推荐算法更准确，使广告投放效率变高，最后再反映到广告收入上。而Muse让消费者付费变得更直接，目前Muse可以免费使用，但也同时推出了每月20美元和100美元的订阅方案，对 Meta来说，这代表出现了一条可以直接向消费者收费的AI商业模式。
但Rasgon也表示，这个商业模式距离稳定还有一段距离，毕竟上线不到两周，下载和用户量能不能持续成长，又有多少人愿意升级付费订阅，这些都需要时间来证明。包含过去OpenAI的Sora，以及Meta的AI视频工具Vibes，也都曾经在上线初期快速冲高下载量，但后续热度并没能维持。
随著Muse的讨论度升高，相对应的问题也开始出现，AI个人助理需要替用户完成各种任务，就免不了要进入别人的网站，但平台愿不愿意让他进来，就成了下一个问题。亚马逊与Shopify也给出了不同的答案。
亚马逊已经封锁了Muse对自己购物网站的访问，并表示Meta事前并没有通知，Muse会访问自己的商店。封锁的主因是担心AI助理储存用户凭证、获取账户数据，以及绕过原本设计的购物体验。亚马逊发言人说，第三方应用如果要代替消费者去别的商家下单，应该公开透明地运作，并且尊重服务提供方是否参与的决定。
不过除了隐私和安全，亚马逊背后可能也有很现实的商业考虑。美投团队认为，亚马逊真正想守住的，可能还是购物入口。如果用户以后都先在Muse里比价、挑商品，再跳到亚马逊下单，那亚马逊能掌握的广告曝光和数据都会变少。此外，亚马逊自己也有AI购物助手，自然没必要把这个入口拱手讓人。
但Shopify走的是另一条路，Shopify CEO昨日宣布，正在跟Meta合作，让Muse可以在Shopify里完成AI助理结账，用户未来不需要自己进入商店挑选、结账，AI助理可以接手并处理整个流程。
市场对于两种选择的看法也反映在股价上，今日Shopify开盘上涨超过7%，延续Muse合作消息带来的利好，亚马逊则是小跌1%。短期而言，投资者更愿意替Shopify拥抱AI助理的策略买单。
新闻到这里，我们来听听美投团队里对Meta关注得最多，也是对Meta最了解的分析师Steven的看法。
Steven认为，Muse的发布最值得关注的是，是它可能引爆AI在C端的产品加速，这对于整个AI行业的发展来说无疑是个利好。AI在C端会不会也进入加速阶段。过去这一轮AI行情里，市场主要定价的还是B端需求，包括OpenAI、Anthropic以及大型企业对于模型、云服务和算力的投入。相比之下，消费者这一端，一直缺少有说服力的产品，AI在C端能贡献多少需求，也存在不确定性。
Meta一直希望把AI做成普通消费者的个人生活助手，而Muse上线后快速获得用户，也证明这条路线存在潜力。放到投资上，如果未来C端的AI助手能够普及，那么过去按照B端需求定价的AI公司，也会多出一块新的增长空间。
不过短期还是不能太乐观，因为C端AI最大的难题仍然是变现，即使有收入，也未必会像今年上半年OpenAI和Anthropic的ARR增长，一样快速爆发。因此，这次Muse带来的上涨值得关注，但没有必要因此过度FOMO。尤其是对于基础层的公司来说。
至于Meta，短期的股价确实走得有点快，但我认为，中长期Meta还有不俗的上涨空间。这是因为Meta在AI整个竞争中依然具备不错的优势。Meta是整个美股中有最多算力、数据、人才、资金的公司之一，管理层又有意愿、有决心要做好AI，所以我相信，Muse的成功只是个开始。
大摩警告美股可能短期跌10%！
我们来看一周一期的大摩预热报告，大摩策略师Wilson认为，虽然标普已接近历史高点，但如果只看指数，很容易低估过去几个月美股经历的回调，现在的美股更像是进入一轮典型的中期行情。
Wilson认为美股的下调主要发生在个股和估值层面。从6月以来，罗素3000指数当中，已经有超过40%的股票下跌20%以上，而估值这一边，标普的预期市盈率已经压缩到19倍，重新回到今年3月美伊冲突最紧张的低点。
那为什么指数本身跌得这么少？显然是因为企业盈利。虽然过去几个月利率上升和半导体板块的抛售，压低了市场给出的估值，但与此同时，越来越多公司的盈利预期被上调，两边刚好互相抵消，所以标普并没有出现太大的下跌。Wilson表示，估值倍数下降加上盈利改善，这个组合正是经典的牛市回调。
而上周的FOMC会议，也没有改变大摩对这轮行情的判断。
Wilson认为，这次加息可以看出沃什愿意兑现，此前控制通胀的态度，市场相信美联储提前出手，是为了避免未来通胀进一步失控，反而降低了市场对于未来通胀的担忧。虽然短期利率提高，但长期美债收益率和企业融资成本不一定会大幅上升。
与2024年的情况相比，当时美联储降息，并没有换来更低的长期融资成本，相反的，这次加息也不一定会带来更高的长期融资成本，尤其是在加息压低了长期通胀不确定性的情况下。
所以Wilson认为，未来一年内即使再加几次息，也未必会结束这轮牛市，相比之下，如果美联储进一步收紧资产负债表和信贷环境，对市场的影响会更大。
他这周也继续维持此前的看法，偏好大型高质量公司。 最近一个月，现金流、经营效率等质量因子的表现继续领先，表示市场资金也更偏向盈利稳定、财务质量更好的公司。
假设目前正是牛市回调，那盈利还能不能继续替高利率买单，让这轮行情继续往上走？
美投团队认为，目前的企业盈利还是强，但整体盈利预期已经被上调到比较高的位置，尤其是半导体，盈利虽然能够撑住市场，但后续上修的动能已经开始放缓。当然盈利需要花时间才能验证，因此我们会把它当成中期影响的因子，短期内仍然会把油价当成重要的提前指标。
如果原油价格继续上涨，第一步会重新推高市场对通胀和加息的预期，长端收益率也可往上，继续压缩估值。接下来假如高油价持续时间过长，后续还有机会影响企业成本和消费，盈利也可能开始受到影响。
我们可以看到大摩给标普的目标价，维持年底8000点，但同时又表示，如果未来三到五周，金融条件重新收紧、或能源价格明显走高，指数可能跌到7000到7100，距离目前的股价，大概还有5到6%左右的下行空间。据大摩统计，中期选举前后，标普通常会经历5%到10%左右的回调，而目前指数从高点仅下跌约2%。
美投团队这边对于年底的判断也没有改变。现在看来，市场整体风险仍然可控，接下来的财报季也值得期待。更重要的是，最近又多了地缘政治降温和AI C端这两个小催化剂。AI C端指的就是Meta这个事，而地缘政治这边，今天美伊继续保持接触，油价今天也有所回落。相比前几周，市场开始看到地缘政治和原油供应风险缓和的可能，也说明此前最大的短期压力没有继续恶化。
因此，我们对于年底到明年年初的美股走势仍然比较有信心，市场的收益机会仍然大于风险。在今年年初，我们给出的标普年底目标是8200点，目前来看依然有机会实现。
阿里未来的大杀器
阿里巴巴在一年一度的云栖大会上公布了芯片、模型和数据中心三大路线。首先是市场最关注的，新一代自研AI芯片真武V900，这款芯片的性能将达到上一代M890的三倍，阿里巴巴预计明年第一季度可以开始量产和商用。
在全球数据中心部分，阿里巴巴预计容量在2032年将超过20吉瓦。模型端则是在训练下一代千问4，后面还安排了千问4.5和千问5两个系列的计划，参数规模准备进一步扩大到5万亿到10万亿。芯片、云基础设施、再加上AI模型，阿里巴巴把三件事情放进同一套长期规划里。
根据公司披露，千问3.8 Max推出后，千问MaaS平台的Token消耗量增长12倍，模型能力的提高，也代表公司开始消耗大量算力，这也是全球数据中心计画扩张的原因之一。
此外，AI芯片就是数据中心里面最贵的部分之一。只要单位算力成本能够下降，同样一笔资本支出，阿里巴巴就可以部署更多算力，而自研芯片真武V900的性能大幅提升，就能够有效帮助公司。
阿里巴巴提出的全栈AI就是说明，芯片、模型和数据中心并不是三项独立的投资，而是希望能形成一个商业循环。
高盛、花旗和瑞银在会后都发布了报告，三家的判断一致，认为20吉瓦是这次大会最重要的增量信息，因为明确的基础设施目标可以反推未来云业务可能的规模。假如20吉瓦最终落地，花旗估算能对应1600亿美元的云收入，瑞银则给1700亿美元，两家的模型都隐含未来多年接近40%的复合增长。
高盛则关注成本端，认为阿里巴巴未来几年需要年增一到两吉瓦，年化资本支出可能达到2000亿到3000亿元人民币。中期而言，自研芯片提供的算力占比，有机会从目前大约10%提高到接近一半，是20吉瓦计画重要的成本变量。
美投团队认为，除了20吉瓦的长期收入预测，阿里巴巴未来在中国内C端的AI变现也很值得关注。阿里巴巴在C端AI助手领域的优势在于，它拥有黏性强的用户及长期累积的数据，加上千问这样的大模型，用户可以利用千问直接在他的生态里消费，完成任务。而每一次的交易又会产生新数据，带动AI助手的执行效率。
我们上面提到的Muse也证明了，用户开始愿意把真实任务交给AI完成，但阿里巴巴和Meta最大的差别，是很多任务可以在自己的生态里完成，千问不需要把用户导向外部平台。
所以阿里的C端AI未来也不一定要靠收订阅费。只要千问能够提高淘宝的成交率、带来更多订单，或者让用户更频繁使用阿里旗下的服务，AI就已经开始替原有业务创造收入。
因此美投团队认为，随着千问逐渐成为阿里生态新的消费入口，更高的交易频率和用户黏性，有机会直接转化成整个消费业务更高的变现效率。这种通过间接的方式来变现的模式，也许才是AI在C端产品最终的出路吧。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：SpaceXAI的Grok Bot上线一个月，周活跃用户突破41.8万，较前一周增长24%。产品定位企业AI代理，可处理邮件、数据库和发票等任务，但下载量为Meta Muse的四分之一。
第四：AI学者、World Labs联合创始人李飞飞呼吁，AI安全评估不应仅由企业自行完成，需政府、产业与学术界共同建立独立监督标准。
第三：英伟达股价估值跌至十年低位，未来十二个月预期市盈率不足17倍。尽管营收利润预期仍强劲，但毛利率承压，分析师称市场对其盈利可持续性存疑。
第二：苹果正开发一款无屏幕健康手环，类似Whoop，将采用织物腕带和传感器模块，目前处于早期技术研究阶段，最早于2028年推出。
第一：川普在联合国大会拒绝为AI设立监管协议，称美国反对全球主义式管控，不会遏制超级智能发展。联合国秘书长古特雷斯此前警告AI存在失控与安全风险。
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