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鲍威尔鸽了？;高盛模型显示该买了！投行下周财报该买谁？;百事达美谁引领经济？谷歌进军企业级AI应用！中国大招硬控美国？

2025.10.09

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鲍威人鸽了？高盛模型显示该买了！投行下周财报该买谁？百事达美谁引领经济？谷歌进军企业级AI应用！中国大招硬控美国？

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文字稿

两位”票委”联储官员隔空PK！
今天上来先分享下美联储的动向。本来市场都在期待鲍威尔的讲话，结果他自己跑去旅行去了，而留下的演讲稿，也一点都没提利率政策和宏观经济，只是强调了社区银行的重要性。算是切切实实鸽了市场一把。不过，纽约联储威廉姆斯和理事巴尔，他们却提到不少利率和经济相关的问题，值得分享一下。
先说威廉姆斯。作为美联储的三把手，他的态度很明确，支持在今年内进一步降息。他现在最担心的是劳动力市场，认为存在急剧放缓的风险，需要用提前降息来缓冲。他表示：如果通胀稳定在3%左右，同时失业率从现在的4.3%略微上升，那么他就会投票支持降息。威廉姆斯现在说出具体的数字，可能是他已经通过自己的模型，或者捕获到的数据，而得出了类似的结果，所以他才这么笃定。
威廉姆斯接着说到，美国经济并没有走到衰退的边缘，通胀前景也不像今年早些时候那么吓人。虽然关税确实推高了一些物价，但他估计对整体通胀的影响也就在0.25到0.5个百分点之间，并且没有看到引发第二轮通胀的迹象。在他看来，劳动力市场降温本身就能帮助抑制通胀。而现在的货币政策，仍然是适度紧缩的。因此，从适度紧缩过度到中性或者宽松，还有很大的空间。总的来说，威廉姆斯的讲话听起来相当鸽派，和市场期待今年再降息一到两次的预期不谋而合。
不过，美联储内部还有其他的声音。就在同一天，美联储理事巴尔的讲话，就给市场的乐观情绪泼了一盆冷水。他的态度要谨慎得多，核心就一个词：小心。巴尔警告说，对于进一步降息，美联储应该采取谨慎的态度。他最大的担忧来自于关税可能带来的持续性通胀。他有句话说：“常识告诉我们，当存在很多不确定性时，就应该谨慎行事。”巴尔承认他支持了上个月的降息，但现在决策者们面临的处境很棘手，一边是就业可能走弱，另一边是通胀可能抬头。他特别强调，虽然目前关税对通胀的直接影响比预期小，但这可能是因为企业还在消耗库存，一旦它们要把增加的成本转嫁出去，物价上涨的压力可能还在后头。巴尔表示，如果物价连续上涨，会改变人们对未来通胀的预期，从而陷入持续性的通胀循环。对于劳动力市场，他认为虽然在放缓，但供需还算大致平衡，可这种平衡也很脆弱，更容易受到负面冲击。所以在下次会议上，美联储面临一个两难的选择：是再降一步来帮助劳动力市场，还是停一停，避免通胀风险？巴尔坦言，这让选择变得非常困难。
美投君认为，不管是昨天的会议纪要，还是今天的威廉姆斯和巴尔，他们都显示出，美联储内部的分歧非常大。但我个人认为，今天巴尔所担心的物价压力，是有些言过其实了。实际上，一些前瞻性价格指数，比如9月的ISM制造业价格指数，就已经开始往下走了。而新订单却回落的更多，进入了收缩区间，再加上ADP远低于市场预期的就业人数，这会进一步压低服务通胀。而最关键的房租通胀仍然处于一个平稳的趋势当中。这些都说明，即便有关税的影响，通胀也不会有明显的上行风险。
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高盛：宏观经济已不是最重要的了！
在过去几个季度，市场的焦点一直紧随美联储的政策动向。不过，高盛今早发布的研报却指出，市场在用真金白银告诉大家，宏观经济没那么重要，而更重要的，是盈利！
报告指出，在上一个季度，标普500指数的成分股在其各自的财报发布日，股价平均波动幅度达到了5.4%，这是自2009年以来，财报日波动的最高水平。更关键的是，这样的波动振幅，在高盛追踪数据的18年历史里，首次超过了期权市场的隐含预期波动率。也因此，高盛得出了一个结论：市场现在的关注焦点，更多的是企业自身的基本面，而不是宏观。
为了量化这一市场变化，高盛引入了一个名为GS-EQMOVE的内部量化模型，用以支撑其观点。这个模型比较复杂，它囊括了包括自由现金流收益率、股本回报率、ISM新订单等一系列基本面和宏观经济变量，来估算未来一个月内标普500指数发生大幅波动的概率。高盛这里所指的大幅波动，是指5%及以上都算，这要比咱们10%才算微涨的散户来说，要收敛的多啦。
高盛的模型显示，基于当前基本面，未来一个月股指上涨超过5%的概率高达30%，而期权定价所隐含的上涨5%概率，仅有8%。未来一个月股指下跌超过5%的概率为28%，而期权定价则为18%。
因此，不管是上涨还是下跌，模型结果都比期权定价更为激进。这让高盛认为，市场正处在一种被低估的，和不对称的行情中，并且这也说明，现在的市场，对于潜在趋势的定价，还不够充分。
最后，在基于量化数据层面上的判断下，高盛进一步将观点落实到具体的投资标的上。分析师从上千家美国公司中，筛选出了的25个最具偏离共识的交易机会。包括20家看好的公司，比如迪士尼、花旗、博通、微芯科技等。还有5家看空的公司，比如美高梅、安相能源、超威电脑等。高盛认为，在即将到来的财报季，利用当前相对合理的期权定价，来买入Call Option，博取超额回报，是一个合理的做法。
美投君认为，高盛的投资建议是清晰且层层递进的。首先，高盛基于过去财报日的波动，判断期权定价不充分，指出了投资重心从宏观叙事重返个股基本面。接着通过自己的模型，预测了未来一个月的走势，并给出了投资建议。这样的研报是值得分享给大家的。
不过，如果你真的想参与进来做高盛推荐的投资，比如去买这些个股的Call，这是一个风险比较大的操作。如果你不懂期权，那还是不要参与进来这个游戏，而如果你懂期权，那也要注意，这只能是个投机的游戏，千万不能重仓。想要在投资中持续赚钱，最终肯定是留不开基本面的，这是长期投资、持续赚钱的基础，也是我一直给大家推崇的投资理念。
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银行财报下周即将来袭，能入场吗？
说完高盛的研报，我们回头看看美国整个投行业。包括高盛、大摩、小摩、花旗在内的美国六大投行，下周会一股脑的同时发布季度报告。这次季报被市场寄予厚望，那么背后的原因是什么？这对于我们投资者来说是一个机会吗？
今年年初，由于川普的关税政策，整个投行业务一度陷入停滞。但进入三季度以来，情况发生了戏剧性的转变。随着监管政策的放松以及市场对未来降息的预期升温，一度被压抑的企业并购活动开始井喷。根据派珀·桑德勒分析师的数据，到9月中旬为止的第三季度，已宣布的交易达到49笔，远高于第二季度的39笔和去年同期的32笔。全球并购总额已经达到了2.6万亿美元，创下了自2021年疫情高峰以来的同期最高纪录。摩根大通甚至将今年夏天形容为并购业务最繁忙的季节之一。
除了并购，IPO业务和股权资本市场也保持了强劲的势头。可以说，正是这轮回暖的交易热潮，将成为投行利润飙升的最大推手。
除了传统投行业务，交易部门预计也将贡献可观的收入。从历史上看，第三季度通常是交易的淡季，市场活动相对冷清。但杰富瑞的分析师指出，2025年的第三季度似乎打破了这一常规。无论是股票交易量，还是固定收益、外汇和大宗商品的交易活动，都异常活跃。这为银行的交易收入提供了有力的支撑。
此外，得益于美国经济的韧性，银行的净利息收入，预计也将保持稳健。各大银行普遍表示，美国消费者的财务状况依然良好，借款人仍在按时偿还贷款，这为银行的消费和商业贷款部门提供了坚实的基础。
当然，在一片乐观的预期中，也夹杂着一些谨慎和担忧的声音。一些分析师对并购市场的复苏力度持保留态度。奥本海默的分析师克里斯·科托夫斯基就打了个比方，他说：“虽然这只鸟可能在扇动翅膀，但它还没有真正地飞起来。”这与年初时，市场预测的史诗级并购热潮相比，显然有些落差。
同时，投资者将密切关注银行高管们对信贷环境和经济前景的看法。嘉贝利基金的投资组合经理麦克·赛克斯指出，消费者的信心有所下降，商业信心仍在摇摆，市场需要警惕今年早些时候，市场的波动所带来的任何潜在后遗症。
Zacks投资管理公司的布莱恩·马尔伯里则更加具体地指出了风险所在。他表示，虽然投行业务问题不大，但在消费端，存款水平和贷款增长已经停滞。他正在寻找消费业务中任何可能的警告信号，并且对一些小公司潜在的违约风险也表示了担忧。
美投君认为，以传统投行业务为主的银行，比如高盛和大摩，我认为他们的业绩，大概率会超预期。因为从历史上看，每次在上升周期的时候，市场往往很容易低估了外部环境对于投行业务的帮助，所以，我个人是比较乐观的。针对传统投行业务的分析，我在美投Pro中最近有深度分析过高盛这家公司，感兴趣的看官欢迎免费注册观看。
而纯商业银行，或以商业银行业务为主的综合性银行，比如富国、JP摩根、花旗和美银，他们在降息的环境中，往往会因收窄的净息差而承压。所以我个人认为，他们的业绩可能不一定比传统投行来的更好，操作上需谨慎。
除了这六大银行外，下周还有强生、贝莱德、台积电、阿斯麦和美国运通也将发布季报，届时我也会在第一时间为大家带来解读分析。
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百事可乐、达美航空财报
接着分享两篇跟消费非常相关的财报，百事可乐和达美航空。百事可乐是必需品消费的代表之一，而达美航空则是可选消费的代表。这两家的业绩在一定程度上体现了美国贫富阶级的消费动能。
先说百事，本季度收入为239.4亿美元，每股收益为2.29美元，收入和每股收益均略超预期，不过净利润从去年同期的29.3亿美元降至26亿美元。
业务方面，全球食品和饮料总销量下降1%，其中北美食品部门销量下降4%，北美饮料部门销量萎缩3%，而国际市场表现有所提升，这部分抵消了北美的下滑。整体来看，营收增长主要源于价格上调和包装尺寸调整，而非销量增长。量价匹配不及预期的好。
再来看达美。达美航空本季度收入152亿美元，每股收益1.71美元，均高于预期。公司季度利润同比增长11%，达到14.2亿美元。达美将第四季度盈利指引上调至每股1.60至1.90美元，远高于市场预期的1.65美元。
业务方面，达美表示业绩增长的关键是高端出行需求，高端产品收入增长了9%，而普通经济舱收入则下降4%。企业差旅需求复苏也推动了国内乘客总收入增长5%。
美投君认为，我们在上个月的视频里分析过百事，它的问题更多的是管理层能力方面。今天它CFO也退休了，谁接替他，以及又能起到多少积极作用都是未知数。这次财报更多的是依赖于定价，而不是需求改善，因此，我认为百事的基本面并未出现实质性翻转。
相比之下，达美的业绩很有亮点。在普通消费者削减开支的环境下，富裕阶层，以及商业差旅的消费能力，成为了达美的业绩支撑。这说明富人消费带动经济的逻辑被进一步验证了。另外也预示商业活动有所增加，对经济回暖是积极的信号。
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谷歌云发力！进军企业AI竞争
据彭博社报道，谷歌云今天发布了名为Gemini Enterprise的人工智能平台，这款AI应用是为了将Gemini AI工具推广至企业中的普通员工，从而与微软的Copilot和OpenAI在办公AI工具领域展开更深层次的竞争。
谷歌表示，该平台旨在提供一个易于使用的AI工具，帮助各部门员工自动执行复杂任务和生成内容，新平台定价为每位用户每月30美元，与微软的Copilot产品定价完全相同，凸显了其直接竞争的战略意图。
谷歌云首席执行官托马斯·库里安表示，Gemini Enterprise为员工提供了一个单一的前端入口，他们可以通过它与所有企业数据进行对话，搜索信息，并使用代理来代表他们执行各种任务。与谷歌的以往的零散产品不同，新平台允许任何员工在无需编码的情况下，通过对话式AI与公司自有数据互动，并触发跨业务系统的工作流程。
该平台整合了谷歌现有的多种技术，包括Gemini AI模型、自研及第三方的代理程序和生成式AI，并能连接来自Salesforce、SAP和ServiceNow等多种商业应用的数据。在发布会的一项演示中，一名营销经理使用营销活动代理，通过对话创建了一个万圣节营销活动，AI代理完成了趋势研究、库存检查、在ServiceNow平台内批准采购订单，并最终创作了社交媒体宣传材料。
此次发布是谷歌展示其在企业AI市场获得重要进展的更广泛努力的一部分。库里安指出，全球排名前十的AI实验室中有九家使用谷歌云的计算能力。通过推出Gemini Enterprise，谷歌云正押注于一个统一、开放的平台，以期赢得这场由AI驱动的办公场所之战。
美投君认为，谷歌进军企业级AI属于预期之内，不过这次多接口开放策略，确实提升了竞争力，也促进了AI变现。现在随着大厂纷纷落地，企业AI应用很可能会加速爆发，遍地开花只是时间问题，投资者要谨慎甄别那些只讲故事的概念公司。
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稀土新规：中国大招硬控美国
据CNBC报道，中国商务部周四宣布，已加强对稀土及相关技术的出口管制，并禁止本国公民未经授权参与海外的稀土开采和磁体制造活动。根据新规，任何含有超过0.1%中国来源稀土的出口产品，或使用中国提取、精炼、磁体制造或回收技术制造的产品，在向外国出口时，都必须获得北京的许可证。涉及技术和劳务输出的规则立即生效，而关于稀土材料出口的新规将于12月1日生效，给市场留下了一点时间。
这次管制要比之前更加严格。欧亚集团中国区主管Dan Wang认为，这次是稀土管制的升级版，因为范围从过去的原材料，首次扩展到了知识产权和专有技术层面。
在商务部宣布后，消息立刻在华尔街引发了剧烈反响。市场预期白宫将更积极地投资建设国内稀土供应链，所以美国稀土和关键矿产公司的股价，在今天集体飙升。其中，Ramaco Resources飙升超过11%，Energy Fuels涨超12%，USA Rare Earth跳涨超过16%，而作为美国最大稀土矿商的MP Materials也上涨了超过6%。
一名美国政府官员对CNBC表示，白宫正在密切评估这个“未经通知”就宣布的新规，它所造成的经济实体影响。另外这位政府官员还认为，这是北京企图控制全球技术供应链的举动。为什么稀土供应能控制全球供应链？我们都知道，稀土是制造汽油车、电动车、半导体和国防武器等高科技产品不可或缺的基础材料，而现在中国控制着全球约70%的稀土供应，也就是说，只要中国想断供，全球的相关产品都得停工，影响力可见一斑。那么中国为什么在此时开始管制呢？
CNBC认为，北京出台管制的时机非常微妙，因为现在恰逢中美元首可能在月底APEC会晤。亚洲协会政策研究所高级副总裁、前美国贸易谈判代表Wendy Cutler表示：“北京已经意识到自己在这个领域的筹码，并且显然不吝啬于使用它。”
事实上，面对中国在稀土领域的绝对主导地位，美国近年来已开始积极布局。川普政府今年已通过入股等方式，对包括MP Materials、美国锂业和Trilogy Metals在内的多家矿业公司进行投资。川普是想在任内扶持起一个能与中国抗衡的国内供应链。MP Materials的发言人表示，中国的行动“再次强调了，美国推行前瞻性产业政策的必要性”，并称“建立有弹性的供应链，这事关经济和国家安全”。
美投君认为，这次管制力道虽大，却特意把稀土材料的窗口期留到12月1日，这是典型的给口气，留分寸的策略，既让美企有机会囤货，不至于立刻停摆，又把压力传导给美方，增加谈判筹码。
现在领导人是否能在月底会晤，没有确定的消息。这就意味着高级官员的磋商不顺利，或者甚至都还没开始谈。在仅剩的3周里，双方都在极限施压，中方停留大豆和稀土，为提振出口和芯片增加筹码。而美方手里握着芯片和市场，要中方管制芬太尼以及稳定供应稀土。
在我看来，美国现在要的就是收窄逆差和投资，上周也爆料了1万亿的投资方案，这说明中国不排除以投资换市场的交易。这也不难理解，毕竟两国分歧虽然是不少，但要经济切割还是不可能的。只要还保持沟通的渠道，两国在贸易上矛盾就应该是可控的。