油价崩了！;Anthropic放缓？光与光的合作！;苹果供应链危机？PLTR通往老登之路！
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油价崩了！Anthropic放缓？光与光的合作！苹果供应链危机？PLTR通往老登之路！
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美股涨跌互现，等权跑赢市值约120个基点。金融、可选消费等非科技板块都在涨，但AI交易早盘的反弹没能延续，存储半导体全线走弱。软件同步下跌，网络安全跌幅最大。大科技涨跌互现，亚马逊领涨，微软领跌。VIX上涨约9%重返20关口。
其他资产方面，美债变化不大。美元比特币小幅变动。黄金白银纷纷上涨。WTI原油则在美伊外交谈判的消息下大跌7.4%。
接着是本周看点。周二是中期选举，当天美股照常开盘，目前预测市场押注民主党横扫的概率在七成左右。另外，选后川普会不会对伊朗动手也是一大悬念。宏观数据的重头戏则是周五的10月非农就业数据。
财报方面，今天盘后的苹果和Palantir我们待会就会聊到，接下来还有周二的AMD、Arista和周三的ARM、高通，上周AI板块刚刚经历了一轮抛售，这几家的财报能不能稳住情绪？这恐怕是悬在你我心里最大的问题，我觉得要么给个无敌牛财报彻底扭转情绪，要么就给个垃圾财报让悲观来的痛快一些，不疼不痒的着实难受。行吧，我们就先从好消息开始今天的新闻节目。
美伊突然又要和谈了？
原本市场担心选后美国会对伊朗动手，结果周末风向一变，美伊双方都开始释放和谈信号。今天盘中布伦特原油和WTI原油双双大跌超过6.5%。那么这个周末，美伊双方到底说了什么？
美国这边，国务卿鲁比奥表示，川普还没有决定是否对伊朗发动新一轮打击。他说如果需要动武，川普有信心，但美国更希望能够和平解决，川普倾向于给外交斡旋更多时间。上周六，川普和以色列总理内塔尼亚胡还进行了一次通话，据知情人士称内塔尼亚胡敦促川普在选举结束后立即恢复对伊朗的战争，但川普现阶段还是希望能充分谈判。
伊朗方面也在松口。伊朗总统佩泽希齐扬表示，最高领袖已经赋予政府一定的权力，通过对话解决问题，如果美国展现出善意，两国就有可能达成协议。目前的谈判基础，是伊朗提出的七日计划，如果伊朗的条件得到满足，霍尔木兹海峡将在第六天开放，第七天恢复伊美谈判。其中的条件包括美国解除制裁、把在中东的军事存在降回之前的水平，以及解除封锁。伊朗外交部发言人还表示，这个方案现在已经精简，可以在两天内全面实施，但一切仍取决于美方是否接受伊朗的要求。
虽然谈判看似出现了转机，但压力并没有消失。军事上，伊朗的态度依然强硬，最高领袖周六命令军方高层，对任何威胁都要做出不受地理范围限制的回应。供应上，阿布扎比国家石油公司的CEO贾比尔表示，自从霍尔木兹海峡航运受阻以来，全球石油库存已经累计减少了近10亿桶，部分市场的柴油库存也跌到了35年来的低点。
不过，Jason认为，大的风险已经在10月末消化了，主要可以从四个方面来看。
在财报方面，微软、亚马逊等大科技上周已经公布了财报，财报季已经基本过去了。Anthropic今天也更新了招股书，把三季度的收入、利润和算力承诺等大部分数据都披露出来了。
在中期选举方面，明天就要举行选举了，而民主党在Polymarket上一直处于绝对领先，横扫的概率在七成左右。市场对这个结果已经有了预期，所以如果民主党最终胜出，可能还是会带来一些波动，但应该不会让市场过于惊吓。
在伊朗局势方面，美伊谈判的结果目前还不清楚，双方在核问题和制裁上也还有分歧。不过，伊朗外交部表示协议有机会在未来几天内落实，川普也倾向于先让谈判走完，再考虑恢复打击。只要双方还在谈，就是好事。ｃ
在市场情绪方面，美投AI泡沫指数已经连续三周维持在42，处在相当低的水平，其中纳指偏离度指数从40跌到了32，是今年4月以来的最低水平，代表市场在这个阶段，已经计入了相当多的悲观情绪。叠加上面这几点理由，Jason认为，财报和招股书带来的不确定性已经基本落地，选举结果市场也早有预期，伊朗问题只要还在谈，就还有回旋的余地，而市场情绪又已经回到了低位。当坏消息大多已经出尽、悲观情绪也释放得差不多的时候，接下来只要出现一些好于预期的消息，比如本周AMD、高通等公司的财报，或者周五的非农数据，就有可能推动市场反弹。当然，转为乐观并不代表市场马上就会大涨，短期内选举结果和伊朗局势仍然可能带来波动，但在方向上，Jason认为，现在或许可以从谨慎转向乐观了。
Anthropic放缓？
据路透社报道，Anthropic在周一向美国证券交易委员会提交了更新版招股书，披露了三季度的财务数据。三季度收入为169.6亿美元，环比增长了47%，比二季度的144%明显放缓。招股书显示，降价和合同折扣让本季度收入少了约6亿美元，使用量的增加则抵消了部分影响。
在利润方面，Anthropic三季度录得了5.67亿美元的营业亏损，二季度则是营业利润9.74亿美元，由盈转亏的主因有两个。第一，公司用了约50亿美元的短期承诺算力。Anthropic大部分算力都是提前12到18个月用多年期协议锁定的，临时需要更多算力时，只能按短期合同去买，但是成本会比多年期合同高出不少，而且公司预计近期算力的使用还会增加，利润会继续受到压缩。第二，公司的慈善捐赠匹配计划带来了大约20亿美元的非现金费用，这笔费用只记在账面上，公司并没有真的付出现金，所以这部分亏损对现金流没有实际影响。
按公司的调整口径，三季度营业利润是25亿美元，比二季度的22亿还多，但经调整营业利润率从19%降到了15%，主要还是受到短期算力拖累。
在净利润方面，Anthropic三季度净亏损232.9亿美元，主要来自一笔219亿美元的非现金费用。这是由于Anthropic的企业估值升高，公司需要重新评估可转换票据等相关工具的价值，这些票据能换到的股票越值钱，账面上要确认的费用也就越大。
在算力承诺方面，Anthropic的算力承诺总额大约是8954亿美元，主要合作方有亚马逊和谷歌等公司，这个数字也包括了三季度结束后新签的协议。按付款时间来看，大约4475亿美元要在2030年底前支付，698亿美元会在未来一年内到期。路透社称，这是有记录以来规模最大的AI基础设施承诺之一。在估值方面，路透社报道说部分投资者对Anthropic的估值大约是1.5万亿美元，低于此前的2万亿美元。
路透社也提到，这次上市的时机并不算好，因为美债收益率维持高位，市场还预期会进一步加息，投资者整体比较谨慎，所以目前IPO市场相对冷清。再加上这一轮AI热潮有一部分是靠借债推动的，市场也担心，借钱成本变高后，这波热潮还能维持多久。
好，新闻就到这。
Jason认为，这次更新的招股书里，有两个变化最值得关注，一个是算力的使用效率，另一个是收入的增速。首先是效率，我们可以用一种简单的方式来衡量，就是Anthropic每赚100美元收入，要花掉多少算力费用。这个数字越低，说明同样的算力能换来的收入越多，效率也就越高。这里的算力费用，包括了拿来卖给客户的算力，还有拿来做研究和研发模型的算力。以这个口径计算，三季度每100美元收入，对应大约58美元的算力费用，二季度是大约48美元，再往前我就不一个一个念了，大家可以看表。
Anthropic更新版招股书（S-1/A，2026年11月2日）季度经营数据 · 2025Q1–2026Q3 · 比值 = 算力与基础设施费用 ÷ 收入 × 100
所以可以看出来，二季度的效率是最高的，三季度反而出现了效率放缓的情况。这可能是因为三季度Anthropic临时租用了一些昂贵的算力，光是短期合同的算力就有50亿美元，这类算力比多年期合同贵不少，从而拉低了效率。
招股书没有说是从谁那里租的，但很可能是SpaceX。所以，这就形成了一个矛盾点：如果算力租赁费不降，那么SpaceX和一众小云厂商受益于贵算力，但Anthropic的效率会承压。如果租赁费降了下来，那么Anthropic受益，但SpaceX和这些小云厂商就可能承压。这不一定是长期问题，因为Anthropic大部分的算力，都是提前12到18个月签下的多年期合同，短期算力只是需求超出长期产能时临时补上的。而且，Anthropic正在自己租芯片、放进专属的数据中心里用，招股书说，等这些自己的算力陆续上线后，就可以用更便宜的长期算力，替换掉高峰期临时买的短期算力。但在短期内，市场可能会拽住效率与经济价值来判断两边的潜力。
另外一点是收入，Anthropic的收入环比增速，从一季度的130%多、二季度的140%多，降到了三季度的不到50%。当然，这个速度本身还是很快的。除了OpenAI在9月初推出了新模型，可能抢走了一些份额之外，Anthropic也面临着竞争带来的降价压力。比如，这次更新的招股书就提到，推出新模型时的降价和合同折扣，让三季度的收入少了大约6亿美元。如果我们把这6亿加回去算，那么收入增速会从47%上升到大约52%，而刚才说的效率，也会从每100美元收入对应58美元算力费用，改善到大约56美元。虽然降价确实拖累了收入，但影响幅度并不大，6亿美元只占三季度收入的3.5%左右，对效率的影响也只有2美元左右。相比之下，短期内租赁费用可能比收入更敏感。
总的来说，Anthropic的收入还在高速增长，但增速在放缓，效率也因为临时租用算力出现了波动。公司也说，近期短期算力的使用还会继续增加，利润率还会受到压缩，所以接下来短期算力用多少、价格能不能降下来，会是观察Anthropic和AI产业链的一个关键。另外，Anthropic招股说明书特别节目已经上线了，还没看过的朋友可以去看一下，这次更新的后续内容，我也会把Anthropic作为新的美投覆盖股票，补充在美投Pro中。
Marvell 并购LITE
今年规模最大的并购交易，出现在了光通信领域。Marvell周一宣布，将以全股票的方式收购Lumentum，交易对Lumentum的隐含企业价值是1150亿美元。按照协议，每股Lumentum可以换4.5股Marvell，以消息传出前的股价来算，相当于每股大约1132美元，溢价23.9%。交易完成后，Marvell现有股东将持有合并后公司约67%的股份，Lumentum股东则持有33%。
两家公司的董事会已经一致批准了这笔交易，接下来还要拿到双方股东和监管部门的批准，预计在2028年上半年完成。Marvell表示，合并后每年能省下超过10亿美元的成本，而且第一年就能提升每股收益。Marvell的CEO墨菲表示，AI基础设施正在转向用光来传输数据，他认为这次的收购是千载难逢的机会。
不过，市场显然不这么想。上周三消息刚传出来时，Marvell大跌了13%，Lumentum还上涨了6%，但之后两家公司一路走低。光是今天盘中，Marvell就跌了13%，Lumentum更是跌了17%，股价跌到690美元左右，比协议对应的1132美元低了将近四成。作为被收购的一方，股价在交易宣布后不涨反跌，这种情况并不常见。
市场认为Lumentum的股价大跌主要有三个原因。首先，这是一笔全股票交易，Lumentum股东最后拿到的是Marvell的股票，所以Marvell一跌，Lumentum也跟着跌。其次，交易要等到2028年上半年才能完成，中间还要过反垄断审查，当时间一长、变数就多，大家对拿Marvell股票当收购货币也就有更多的疑虑。最后，上周大科技公布财报后，投资者对AI支出变得更挑剔，两家公司的股价也跟着承压。
那市场的分析师怎么看待这笔交易呢？总体来说，大家都认可它的战略逻辑，但对于价格和后续的整合有不少顾虑。
晨星分析师William Kerwin认为，从业务角度来看，这笔交易合理，因为Lumentum的光学激光器和零部件，正好可以补上Marvell光芯片的产品线。但从价格上来看，他认为这笔交易太贵了，而且Marvell要发新股来付钱，会摊薄原有股东的持股。
RBC也认为，两家公司的产品是互补的，合并有战略意义。不过，Marvell只做芯片设计，Lumentum却有自己的晶圆厂和组装厂，两家合并后，商业模式会变复杂，毛利率波动也可能加大。
Stifel担心的则是客户关系。Marvell的信号处理芯片，在这个领域有60到65%的市场份额，Lumentum是重要客户之一，其他光模块厂商也在用。收购后，Marvell等于跟这些客户成了竞争对手，如果它们因此改用别家的芯片，Marvell的份额就可能受到影响。
好，新闻就到这。我们来听听美投分析师Phoenix的观点。
Phoenix认为，这笔交易对Marvell来说利大于弊，但对Lumentum来说则是弊大于利。对Marvell来说，收购完成后，它互联业务的产品线会更齐全，数据中心光通信的各个环节几乎都能覆盖。当然，这笔收购也不便宜。Marvell给出的价格，比消息传出前的股价高了23.9%，换算下来，相当于Lumentum 2027年大约40倍的市盈率，也高于它过去两年平均36.6倍的水平，意味着额外付出了不少溢价。而且从Marvell股价连续下跌来看，市场目前并不认可管理层对Lumentum的估值判断。
在Lumentum方面，被并购之后，Lumentum在半导体周期波动中的抗风险能力会强很多，这是有利的一点。但是，原本买Lumentum的短期投资者，更看重的是公司业绩的爆发力，换股之后，他们手里拿的变成了Marvell的股票，弹性就小了很多，投资逻辑也复杂了不少，所以我认为，纯换股的方案对原有股东来说，其实并不划算。
苹果供应链危机？
苹果今天表示，四季度的收入、每股收益和iPhone都创下了同期新高，同时也为史上最好的一个财年画上了句号。接下来，我们就来看看特努斯9月接任CEO后的第一份成绩单吧！
苹果本季度收入为1144.8亿美元，同比增长12%，略高于市场预期。每股收益为2.10美元，同比增长14%，高于预期5%，不过其中有5美分来自关税退税。整个26财年，苹果收入达到了4788亿美元，同比增长15%，创历史新高。
在盈利能力方面，毛利率为47.9%，环比下降2.2个百分点，但高于上季的毛利率指引中位数和市场预期。其中产品毛利率为37.2%，服务毛利率为76.0%，两者都高于预期。不过要注意，47.9%里有大约1个百分点来自关税退税。管理层表示，如果把退税影响剔除，整体毛利率和产品毛利率环比其实只下降了大约1个百分点，主要是存储成本上涨造成的。而且关税退款已经基本收完，也就是说，接下来的毛利率就不会再有这部分的帮助了。
业务层面，硬件产品收入为829亿美元，略高于预期。其中最重要的iPhone收入为575.8亿美元，高于预期2%，创四季度新高，而且是在供应受限和汇率逆风下做到的，至于涨价对需求有没有影响，管理层表示iPhone 在9月才上调价格，现在判断还太早。Mac收入为107.9亿美元，大超预期11.3%，苹果表示这是史上卖出最多Mac的一个财年，企业也开始使用Mac跑本地AI，省下了云端的token费用。iPad和可穿戴设备分别为62.3和83亿美元，分别低于预期9.6%和7.7%，管理层表示，两者都受到去年同期高基数的影响，iPad还受到供应限制。
接着是服务业务。本季度服务收入为315.7亿美元，同比增长9.8%，增速较上季度的12.1%有所放缓，符合市场预期。管理层表示，增速放缓主要是受汇率拖累。
地区方面，大中华区本季度收入175.4亿美元，同比增长21%，但比预期低了6.5%。不过管理层表示，大中华区仍创下四季度的收入纪录，主要靠iPhone和Mac带动。其他地区表现普遍不错，美洲、欧洲和亚太其他地区都实现双位数增长，其中欧洲和亚太其他地区超预期。只有日本同比小幅下滑，也明显低于预期。
现金方面，苹果本季度的经营现金流为280亿美元，和通过分红、回购返还给股东的金额基本持平。对于不再以净现金中性为目标，帕雷克解释说，苹果会把现金和债务分开评估，让资金运用更灵活，但资本配置的原则不变，还是会先投资业务，再把多余的现金返还给股东。投入方面，苹果全年的资本开支为90.4亿美元，比上一财年减少29%，但研发投入明显加大，全年研发费用达到457.7亿美元，同比增长了32.5%。另外，苹果的期末库存增加到了145.4亿美元，是一年前的2.5倍左右。
好，数据就到这，接下来是重头戏电话会。
首先是指引。管理层预计，下季度收入同比增长中位数为8.5%，比上季度给出的10%进一步放缓。不过，这个指引考虑了供应受限的影响，而且去年同期的基数很高，管理层也预计这会是苹果史上收入最高的一个季度。在服务方面，预计收入增长中位数8.5%，大幅低于预期的12%，主要是受第三方授权收入和汇率的拖累。
在毛利率方面，下季度预计中位数45.5%，低于预期46.7%。剔除关税退税的影响后，帕雷克表示，大部分降幅来自存储成本上涨，另外还有一部分是Siri AI上线带来的成本。在费用方面，营业费用中位数为206亿美元，同比增长12%，增速较26财年放缓，但主要还是投向AI研发。
在存储方面，特努斯指出，存储价格的涨幅是前所未有的，本季度的成本上涨已经被库存优势和其他零件降价抵消了一部分。12月季度存储成本还会更高，苹果会靠Mac、iPad和iPhone的涨价来对冲，但之后存储价格还会继续上涨，库存的缓冲也会越来越小。为了保障供应，苹果的制造采购承诺在一个季度内增加了330亿美元。
而在供应方面，管理层表示，本季度iPhone、Mac和iPad都受到供应限制，主要是先进制程芯片的产能不足，但随着更多产品转到2纳米制程，这方面的限制正在缓解。12月季度的Mac和iPad仍会受限，但原因变成了存储，因为需求比预期还要高。而iPhone Duo目前也供不应求，什么时候能达到供需平衡还很难预测。
最后在AI方面，Siri AI在9月先推出美国英语的测试版，10月扩展到多个语言地区。特努斯说，Siri每天有超过25亿次请求，目前主要还是一问一答的形式，但新架构留有很大的扩展空间。而在变现上，依赖云端模型的Siri AI和智能修图等功能会有用量限制，需要更多用量的用户未来可以付费购买，iCloud+也从单纯卖存储空间，变成了加入更多功能的订阅。
在服务方面，帕雷克表示，App Store本季度的收入和去年同期持平，原因是手游表现疲软，而且预计还会延续，再加上部分国家调整了商业模式，以及美国外链判决的影响。不过，苹果的付费订阅数量已经超过15亿，同比保持了两位数的增长。
好了，财报就到这里。Jason认为，本季度苹果的表现，以及下季度的指引，都比我们的预期要好，尤其是毛利率和iPhone在中国的表现。但下季度的指引比市场共识要低一些，这里面最关键的就是毛利率，而毛利率背后，还是存储和台积电的代工。
在毛利率方面，Jason认为表现其实比数字看起来更扎实。存储涨价的冲击已经开始显现，但基本都被两轮涨价、库存和其他零件的降价消化掉了，而且涨价之后需求并没有放缓，反而是供不应求。这再次印证了我们一直跟大家说的，涨价不会太影响苹果，供应短缺才是核心风险。
但下个季度的压力是实打实的。存储价格还在上涨，库存的缓冲越来越小，关税退税也没了，这就导致毛利率指引低于市场共识，也说明苹果能消化的空间正在变小。如果存储价格继续上涨，苹果要么继续涨价，要么接受毛利率继续下滑，压力还是不小的。
而在供应方面，台积电先进制程的瓶颈正在随着2纳米缓解，但存储又成了新的约束，iPhone Duo也还在爬坡。另外，苹果的期末库存增加到了145亿美元，是一年前的2.5倍左右，也是上个季度的将近1.5倍，再加上采购承诺大幅增加，Jason认为这很可能是苹果在提前备货，而更多的提前备货，有助于苹果在供应紧张的时候兑现交付。所以，苹果现在面对的不是需求问题，而是存储价格对毛利率的挤占，以及台积电的产能能不能跟上。短期内毛利率会有压力，但只要需求还大于供应，尤其是高端Mac和折叠屏，那么苹果就还有一些价格缓冲的空间，无论如何，这比需求走弱要好处理得多。
而在最关键的iPhone方面，iPhone在中国市场的表现比我们预期的要好，虽然还是低于市场预期。日本同样低于市场预期，而且落差更大，但其他地区和整体都超出了预期。而且，这个季度几乎只确认了iPhone 18 Pro系列的收入，这代表高端机型的需求依然很强。在折叠屏几乎没贡献的情况下，iPhone整体就已经创下了9月季度的新高，等到其他机型陆续上市，iPhone的增长还有进一步的空间。当然，iPhone的预期可能也会因此而上修。
总的来说，我认为本季度的表现还不错，下季度确实有压力，毛利率指引也不如市场预期。但总收入的指引超出了预期，而且是在供应受限、去年基数很高的情况下给出来的，这代表苹果有信心，即使涨了价，也不会明显拖累需求端。
而在AI时代，大模型可以换，软件也可以随时装，但只要用户最活跃的iPhone、最适配AI的是Mac电脑，以及极强的软件生态和用户隐私的保障还在苹果手里，苹果就依然是消费级AI的重要入口之一。这也是我们继续看好苹果，并认为苹果在这轮AI浪潮里，依然站在有利位置的原因。
PLTR通往老登之路！
Palantir三季度收入23.1亿美元超预期6.6%，同比和环比都创上市以来最高增速。调整每股收益为0.44美元，调整营业利润为14.27亿美元，分别超预期7.1%和9.7%，调整营业利润率为61.7%，也高于预期。从收入和利润来看，这份成绩单表现相当不错。
在业务板块上，政府业务整体收入为11.5亿美元，同比增长81%超预期。其中美国政府收入9.53亿美元，同比增长96%大超预期12%。本季度美国陆军授予Palantir一份生产8套TITAN系统的合同。国际政府也同比增长31%。
在另一边商业业务中，收入为11.7亿美元，同比增长113%超预期。其中美国商业收入9.84亿美元，同比大涨148%，但只超了预期5%。国际商业1.84亿美元低于预期。这次财报，也是美国商业收入首次超过政府收入的财报。这代表Palantir的增长重心，已经从过去依赖政府订单，正式转向了空间更大的商业市场。
另外，本季度美国商业客户总订单价值TCV来到14.63亿美元，同比增长11%还行，但比上季度的21.3亿明显放缓，管理层解释说，本季度签了多笔千万美元级别的大单，但因为客户还在快速导入主权AI的初期能力，合同期限比平常短，预计之后合同的期限和规模都会增加。全公司TCV为29.18亿美元，增长了6%。
在合同数量方面，本季度完成了212单百万合同，其中107单至少500万，64单至少1000万，较上季度相比，百万和千万级合同略减，500万级则是增加。
在未履约订单方面，本季度有21.4亿短期和27.4亿长期RPO，较上季度的合计49亿略有下降，大幅低于预期。管理层提醒，RPO主要反映的是商业业务，因为不到12个月的合同，以及政府合同常见的可随时终止条款，所以都不计入。净收入留存率则达到165%略高预期。
公司的另一项指标Rule of 40（40用英文读，不要用中文），就是用营收同比增速加上营业利润率算出来的，可以很好地衡量软件公司的增长。这项指标本季度达到158，环比继续扩张3个点，比预期高出约15个点。这也是Rule of 40连续第13个季度扩张。
最后是指引，管理层预计，下季度收入中位数26.51亿美元符合预期。预计全年收入中位数85.32亿美元高于预期。另外，全年美国商业收入预计至少35.59亿美元，同比增长至少143%。全年调整自由现金流指引中位数也上调到49亿美元。
好，接着是电话会，在电话会上，管理层把重点放在了主权AI上。首席营收官泰勒表示，主权AI这场革命才刚开始一个季度，客户从试点转到正式合同的速度非常快。另外，前20大客户过去12个月的平均收入达到1.46亿美元，同比增长76%。
CEO卡普则说，现在客户的决策周期明显缩短。以前要先谈很久、再做很长的试点，现在来参加主权AI训练营的客户，很快就会买试点、甚至直接上线。合同期限虽然变短了，但之后扩大的空间很大，起步的合同也从过去25万美元的级别，变成了2500万美元的级别。他还表示，公司现在的人力根本满足不了需求，内部需要重新调配资源，集中服务这些客户。
另外，被问到和Anthropic等大模型公司的关系，卡普认为双方是互利的。大模型公司负责把AI的市场做大，Palantir负责帮企业把AI真正用进日常业务里。而且不少企业担心，直接把数据交给闭源模型，等于把自己的核心竞争力也交了出去，这正是Palantir的机会。
行，财报就到这，来听美投分析师Tim的观点。
Tim认为，PLTR三季度财报一如既往地超了市场预期。虽然有几个指标不那么好看，但在上周不少公司财报暴雷的背景下，这份财报已经很有诚意，也没让投资者失望。
先看最重要的美国商业业务。收入增速跟上季度的149%基本持平，收入加速的趋势暂停了，但美国商业业务的收入规模第一次超过了美国政府业务，给高估值打下了基础。不过往前看的指标就没这么漂亮了，RPO环比基本持平，其中短期RPO环比只增长了2.4%，上季度还有19%。TCV，也就是新签合同额，美国商业部分比上季度掉了三成，美国商业RDV的环比增长也很有限。用二季度那个蓄水池的比喻来说，这季度放水很猛，进水却慢了。对于这个问题，管理层在电话会上给出的解释比较合理。所以这份三季度财报相对平静，没有太多亮点，但也没有炸雷。
不过，这份三季度财报本身没那么重要。因为上个季度的财报，已经把最大的风险，也就是收入增速见顶推迟到了明年。但推迟不等于消失。明年增速见顶的时候，市场还是要面对同一个问题，PLTR的高估值锚点在哪？这取决于收入增速最终会稳在什么水平。稳在50%，估值可以靠业绩慢慢消化，如果只能稳在30%，那就要靠股价下跌来完成消化。
PLTR长期的逻辑没变，仍然是AI数据分析的最佳标的。但股价近期反弹明显，而且如果中期选举共和党处于不利位置，市场会逐渐把注意力转到政治风险上。再加上明年增速见顶的风险，综合考量下来，我认为在现在这个位置，PLTR的风险收益比并不是太好。后续的投资观点，会跟详细的财报分析同步更新。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：谷歌发行60亿欧元债券，是今年第二次发欧元债，认购超171亿欧元。因市场担忧AI支出，收益率明显高于5月，谷歌也成为单年发行欧元债最多的企业。
第四：DeepSeek推出创作者模式，用户用简单英文指令就能快速创建插件，处理3D建模、视频剪辑等复杂任务。公司同时升级AI编程助手，公司最新一轮已融资约1000亿人民币。
第三：Meta考虑发行至少200亿美元跨境投资级债券，规模可能扩大。这将是Meta半年来首次大规模发债，也是首次发行欧元债。
第二：Snap与两名青少年原告达成和解，避免洛杉矶法院审判，具体金额未披露。彭博行业研究估计，Snap到2029年此类诉讼风险最高达30亿美元。
第一：甲骨文发行100亿美元债券及100亿美元股票融资，债券最高峰认购需求约380亿美元。微软上周四发债250亿美元，大科技再度涌入美国债市。
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