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马斯克刀法精湛如老黄？;黄金创历史，达里奥要超配？高盛揭秘PPI的秘密？;美国更像中国？循环信贷不及预期！美国消费已放缓？诺贝尔物理学奖获得者揭示量子计算？Anthropic再下一城！甲骨文财务信息泄露？

2025.10.07

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马斯克刀法精湛如老黄？黄金创历史，达里奥要超配？高盛揭秘PPI的秘密？美国更像中国？循环信贷不及预期！美国消费已放缓？诺贝尔物理学奖获得者揭示量子计算？Anthropic再下一城！甲骨文财务信息泄露？

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文字稿

【特斯拉】
今天上来先聊聊特斯拉新发布的廉价版Model Y和FSD 14。这次，马斯克会不会带来惊喜呢？
根据特斯拉美国官网的信息，廉价版Model Y仅有后驱版本，起售价为3.99万美元，比普通后驱版便宜了约5000美元。从标价来看，新发布的Model Y售价，并没有抹平7500元退税的额度。并且从官网和网络信息来看，这款“丐版”Model Y可以说是把刀法发挥到了极致。
首先在配置上，廉价版Model Y不仅删减了前贯穿式车灯，还取消了备受好评的后漫反射刹车灯。同时，电池也有缩减，EPA续航从标准后驱版的357英里，下降到321英里。内饰配置和用料方面也作出了相当多的删减优化，包括座椅通风、后排屏幕、全景天窗等等。不过整车尺寸保持不变，与其他版本一致。
总得来看，丐版Model Y没有给我太多惊喜，减配了不少，看起来大多都不会影响到驾驶体验，但具体情况，可能还要等试车测试的结果了。只是对于这个价格，我认为没有低到预期的水平上。此前市场一直说特斯拉的廉价车型价格定位是3万美元左右，后来有说是3万5美元，但最后的结果却是4万美元，这对期待低价特斯拉的潜在消费者和市场来说，显然不是一个好消息。今天消息公布后，特斯拉股价也应声下跌了4%。
接着我们再来看看今天稍早公布的FSD 14版本。在此之前，市场对FSD 14大版本的更迭是非常期待的。这次的新版本，能满足市场的预期吗？
据官方的更新日志，FSD 14.1新增了包含到达选项、导航融合、配置文件等多项改进。其中最亮眼的功能是到达选项。这个功能的意思是，当车辆在到达目的地后，不再需要司机手动寻找车位。你可以提前设定希望停车的区域，比如停车场、路边、或者是自家的车库。车辆会自动规划并执行停车入库的动作。这倒颇有几分未来的Robotaxi雏形。
另一个重大改进是将导航和路线规划直接整合进了视觉神经网络。也就是FSD现在可以通过摄像头实时看懂路况。比如遇到道路封闭或临时改道时，系统可以自行实时重新规划路线，而不再仅仅依赖地图数据。这项功能也包括应对紧急车辆，比如在检测到附近有警车时，FSD会自动减速靠边或让行。此外新版FSD还优化了变道时机选择、加塞反应、校车等等。并且加入了更加保守谨慎的树懒模式等功能。
美投君认为，除了Autopilot和FSD融合外，其他的新功能大多都满足了市场预期，这些改进可以帮助特斯拉继续迈向完全自动驾驶，整体上我认为是积极的。
只不过，丐版Model Y的价格没有低到预期的位置上，这还是会让市场的兴奋度大打折扣。当然，往好的方面讲，特斯拉可能保留住了健康的利润率。这对特斯拉品牌，以及技术叙事也很重要。
最后，关于特斯拉的股价，相信大家有看到，最近特斯拉表现得相当不错。这也是因为特斯拉最近有很多利好消息密集出现，包括交付量超预期、马斯克增持，FSD 14，以及今天的发布会等。不过到目前这一刻，这些消息基本都反映在股价中了。所以我预计，短期内股价大概率会横盘整理。直到月底的财报，再去看公司的科技叙事是否有进一步的进展后，才能打开新的上涨空间。
【配15%的黄金？】
买了黄金的看官们，我猜你们今年的收益一定很不错，前不久我们也分享了投资黄金ETF的文章，在那篇文章里，分析师普遍认为黄金投资比例应该保持在3%以内。不过今天，桥水基金的创始人达里奥，他却给出了截然不同的建议。那么他是如何理解投资组合中的黄金呢？美银又提出了什么样的风险呢？
在今天黄金期货价格历史性地突破4000美元之际，达里奥在格林尼治经济论坛上表示：即便金价已达到历史高点，投资者也应该考虑，把投资组合中15%的资金，配给黄金。我们都知道，传统建议通常倾向于60/40的股债组合，而对于黄金这类不产生收益的资产，建议的配置比例通常仅为个位数。达里奥又是基于什么理由，提出高达15%的建议呢？
达里奥认为，当前的市场环境与上世纪70年代初非常相似。当时是以高通胀、高额政府开支和沉重的债务负担为特征，这些因素共同削弱了人们对纸质资产，以及法定货币的信心。他进而提出一个问题：“在这样的环境下，你的钱应该放在哪里？”达里奥的意思是，除了黄金，在当前债务的巨大供给下，现金或债券已不再是有效的财富储存手段。
既然达里奥认为黄金应该被视作有效的财富储存工具，那么投资者应该配置多少呢？达里奥认为：从战略资产配置的角度来看，你的投资组合里可能就该有大约15%的黄金。因为当投资组合中的传统部分下跌时，黄金这个资产往往表现得非常好。”
战略角度思考，那么达里奥的意思是，如果目标是长期投资的话，黄金的战略价值是一种有效的风险对冲工具。尤其是在货币贬值和地缘政治不确定性增加的时期，黄金作为避险资产的特性便会凸显。达里奥还补充了一句关键的论述：“黄金是唯一一种你持有它，而不需要依赖任何其他人来付钱给你的资产。” 这句话揭示了黄金不依赖于任何信用体系的硬资产属性。与此观点相似，双线资本的首席执行官杰弗里·冈拉克甚至建议将高达25%的资产配置于黄金，他认为通胀压力和美元走弱将继续为金价提供支撑。
当然，市场上也存在谨慎的声音。就在达里奥发表观点时，美国银行的技术策略师保罗·奇亚纳发布报告，他提醒投资者保持谨慎。报告指出，黄金价格在突破4000美元这一重要整数关口后，可能面临上涨趋势衰竭的风险，并可能在第四季度进入盘整或回调阶段。
美银的分析是基于历史数据。报告指出，自上世纪70年代以来，每当黄金价格触及重要的整数位时，价位往往会成为关键的阻力位，或者支撑位。报告中的一项技术指标显示，当前金价已高于200日移动平均线约20%，这一水平已接近过去几次阶段性见顶时的位置，例如2008年、2011年和2020年，金价都在高于200日均线25%时达到峰值。
美投君认为，由于黄金没有基本面分析可言，所以往往都是参考技术分析，而这或许意味着，美银分析师认为的短期回调是具有参考意义的。但从长期角度看，我比较支持达里奥的观点。这也是我一直在频道中所说的，全球政府超发国债，央行降息，地缘政治紧张的背景下，黄金的上行通道还会持续很长时间。只不过，对于是否要把黄金的投资比例提升至15%甚至更多，我持不同的看法。原因有二。
其一，就像达里奥说的，黄金是唯一的不需要依赖其他人来付钱的资产，换句话说，黄金不产生利息或者股息，它本身也不创造价值。它的价值，更多的是来自于供需关系，以及其他资产的贬值。所以投资黄金很大程度上是源于避险属性。而且黄金已经存在于人类社会很多年了，已经是非常成熟的资产。所以长期来看，黄金的涨幅是有限度的，你不能期待它每年都有像今年这么好的表现。如果仓位放太重，那或许会拖累了整个组合的收益。
其二，每个投资者的风险承受能力和投资目标不同。达里奥的建议是基于庞大的资金规模配置框架，更多的是为了平稳度过经济周期，这对机构或许是必要的。但对于大多数仍在财富积累阶段的个人投资者而言，承担适度的风险来换取更高的长期回报，或许是更重要的目标。
【全球PPI分化】
接着来分享一篇高盛的研报，这篇报告聚焦于全球PPI的分化现象。在2025年以来，各大经济体之间的PPI走势出现了明显分水岭。这个现象真的意味着资本正源源不断地流向美国吗？高盛又是如何通过PPI这一视角来观察全球资本流动的？这样的变化，对美股市场未来又可能带来多大的实际影响？
高盛认为，这种分化不仅反映了各国宏观政策，和供需格局的不同，也成为全球资本流动方向的重要风向标。尤其值得关注的是，美国与墨西哥等关税豁免地区的PPI持续走高，而其他国际市场则普遍低迷。
高盛在报告中指出，PPI分化的背后，有几个原因。首先，美国有全球最强的需求和利润空间，即便面临川普2.0时期的新关税，美国工业企业还是愿意加码投资。因为一切都是为了守住美国市场。数据显示，美国当前的贸易逆差高达1.2万亿美元，相比之下，其他主要经济体几乎都是贸易顺差，核心原因就是美国这个全球最大的买家地位，它无可撼动。也正因为如此，美国本土制造业获得了空前的政策与资金扶持，形成了生产和价格的双轮驱动。
报告接着提到，现在美国和墨西哥两大市场的PPI持续上涨，这与国际市场形成强烈反差。这就会导致一个结果，就是资本会优先追逐美国、墨西哥这样高利润、供给紧张的区域。
为什么高盛作出这样的判断？高盛认为，这一切都是基于价格。价格会决定资本的流向。美国作为全球最大买家，它有足够的动能来维持长期旺盛的需求。对于生产者来说，能以更高的价格卖出产品，意味着利润空间变大，投资回报率也随之改善。也因此，供应和资本投资，它们都会向着更高回报的市场流动。基于此，高盛认为下一个生产投资的大潮，大概率会涌向美国本土。
接着，高盛也对世界其他地区作出了判断。高盛认为，亚洲主要出口国和地区，比如日本和台湾的贸易价格指数，它们现在正和内部的生产消费价格脱节。这表明，日本和台湾为了保住出口份额，不得不选择降价。欧盟和中国也面临工业新订单走低、建筑行业冷清等问题，一时很难看到趋势逆转的迹象。换句话说，现在其他国际市场的需求都不足，这让美国市场一直在收割全球制造业的增量。
最后高盛也对投资层面作出了建议。高盛表示，美国制造业资本支出相关标的，比如Trane Technologies、Rockwell、Eaton、Johnson Controls等公司最值得看好。相比之下，主攻国际市场的公司压力更大，短期业绩或有下修风险。
美投君认为，高盛这份报告点出了美国在全球资本流动中的优势。实际上，自川普第一任期以来，全球制造业格局就发生了本质的变化。在政策、关税以及科技的带动下，美国市场靠着庞大的需求吸引了资本，把制造业投资引回了本土。这和二十年前中国加入WTO时，全球PPI出现分化很相似。只不过现在的彼岸是美国。
对美股投资者来说，PPI分化的现状不是一蹴而就的，当然也不会在短期内迅速恢复。现在美国以外地区的出口正在经历结构性调整，这会让整个经济增长承受压力。因此，那些业务在美国以外占比较多的公司，还是要保持谨慎。
下面分享几条短新闻：
根据美联储发布的消费者信用报告，8月份的总信贷余额仅增加了3.63亿美元，远低于7月份181亿美元的增幅，也大幅低于经济学家预期的140亿美元。同时增速为6个月以来的最低值。
具体来看，信用卡等循环债务余额减少了约60亿美元，部分抵消了7月份的增长。同时，用于购买汽车和支付学费的非循环信贷虽然增加了63亿美元，但这一增幅也处于近期相对疲软的水平，未能提振整体信贷增长。
彭博社认为，这一转变反映出，在7月份为支持消费而承担更多债务后，消费者因对劳动力市场的焦虑加剧，而变得更加谨慎了。
在信用卡利率方面，8月计息信用卡账户的平均利率已高达22.8%，为今年最高水平，这在一定程度上加重了家庭的财务负担。而今天同时公布的纽约联储调查也印证了这一点，消费者对未来失业的担忧升至4月份以来的最高点。
美投君认为，信用卡消费收缩意味着经济正在放缓，这对短期经济增长显然是不利的，并且这可能加剧对经济衰退的担忧。不过，从另一个角度看，消费需求的降温正是美联储希望看到的，这将有助于缓解持续的通胀压力，为未来的持续降息创造了空间。
据《华尔街日报》报道，三位在美国工作的教授约翰·克拉克、米歇尔·德沃雷和约翰·马丁尼斯，因在电路中发现宏观量子力学隧穿和能量量子化现象，共同获得了2025年诺贝尔物理学奖。
三位获奖者的工作始于上世纪80年代中期，他们通过一系列实验证明，在宏观电气系统中，量子力学的特性依然成立。在此之前，量子效应在粒子数量增多后会变得不显著，但他们的研究表明，量子隧穿等现象可以在比科学家先前想象的更大尺度上发生。
诺贝尔委员会在声明中指出，这项关于宏观量子物理学的发现，为开发下一代量子技术，比如量子密码，和量子计算机创造了机会。
据《华尔街日报》报道，继昨日与德勤宣布合作后，Anthropic今日又与蓝色巨人IBM展开合作，将Claude人工智能模型整合到IBM的软件中，以共同争取企业客户。
IBM生态系统与战略合作伙伴高级副总裁，卡里姆·优素福表示，公司在看到Anthropic模型在自家基准测试中的优异表现，并认识到双方都专注于企业客户后，便主动发起了这次合作。
Anthropic的首席产品官迈克·克里格表示，IBM了解企业技术堆栈，拥有深厚的咨询能力，并能帮助企业进行大规模的变革管理，这次合作将Anthropic的人工智能能力与IBM的企业专长结合了起来。不过目前双方公司都拒绝透露合作涉及的财务条款。
根据《The Information》援引内部公司文件的报道，在截至8月份的三个月里，虽然甲骨文通过出租英伟达芯片驱动的服务器获得了约9亿美元的收入，但公司仅实现了约1.25亿美元的毛利润。报道还指出，在某些情况下，甲骨文在出租少量的英伟达GPU时，亏损了相当可观的金额。甲骨文的发言人拒绝对此发表评论。
甲骨文今天一度下跌7.1%。由于AI计算需求的激增推动了公司未来收入的预期，甲骨文今年已经上涨了60%以上。然而，为获取芯片和建设数据中心所需的大量支出，已经对甲骨文的整体毛利率造成了压力。根据彭博社汇编的数据，在最近的财报中，甲骨文的毛利率为67.3%，是一年多以来的最低水平。