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花旗认为AI泡沫还早，之前的投资预测不准？;证监会要引爆ETF市场？对股市影响是什么？又该买哪支ETF呢？;黄金接着奏乐接着涨，现在该上车？特斯拉交付量超预期，马斯克一人5000亿？能买OpenAI吗。

2025.10.02

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美国股市今天从盘中低点回升，最终三大股指均创下收盘新高。大型科技股表现涨跌互现。特斯拉下跌明显。板块方面，表现优异的板块包括半导体、管理式医疗、航空等。表现较差的板块包括制药、生物科技、能源等。

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文字稿

【不足畏惧的泡沫】
最近几周，人工智能领域的投资、合作和产品发布接踵而至。信息的密集程度，以及交易的资金规模可以说前所未有。这样规模的投资竞赛下，泡沫预警成为了一些机构的研究焦点。不过花旗最新的研报却指出，现在谈泡沫，还早得很呢。那么花旗的理由是什么？它又看好哪家科技巨头呢？
在研报中，花旗先是对全球AI投资热潮，以及市场需求作出了分析。花旗认为，普通投资者对现在的AI投资力度过于担心，可以理解。但实际上，这种力度不是平白造出来的，而是建立在远超预期的市场需求之上的。
和2022年AI刚漏头时不一样，现在的企业，它们对AI技术的需求，正迅速从实验验证阶段，转向了规模化生产应用阶段。也就是说，企业已经开始实打实的部署AI工具了。很多CIO和CTO们也普遍表现出一种紧迫感，他们担心在AI部署上落后于竞争对手。包括雅典娜健康、日立和礼来在内的多家行业巨头，它们已经开始将AI技术，深度整合进核心业务流程了。因此，花旗认为这些大型企业的整合举措，标志着企业级AI应用已不再是概念，而是正在发生的现实。
对此，花旗指出他们之前的预测过于保守。分析师将2026年的主要云服务商AI资本支出，从4200亿美元上调到了4900亿美元。更长远的预测显示，到2029年的累计资本支出，将从2.3万亿美元，提升至2.8万亿美元。这意味着，2027年之后的三年里，每年平均的AI资本支出，将达到7700亿这个规模，它足以和许多国家的经济体量相提并论了。
除了AI基础设施投资外，花旗还对支撑数据中心的其他底层设施进行了估算。报告认为，为了满足AI计算的庞大胃口，到2030年，全球将需要新增55吉瓦的电力容量，这相当于数十座大型核电站的装机容量。仅在美国，由此带来的计算基础设施增量支出，预计就将达到1.4万亿美元。这项投资远不止采购芯片，它还涵盖了土地、能源、建筑、网络硬件等一系列实体产业，形成了一个庞大的产业链条，也因此会带动很多行业的需求。
那么在这场AI技术竞赛中，谁是确定性最强的获益者呢？花旗认为，这次潮流中，很多公司都会受益，有像甲骨文、亚马逊这样的传统巨头，也有CoreWeave和Nebius这样的云新贵。但没有疑问的是，英伟达作为掌握了最关键的生产工具GPU的公司，它必定会成为最受益的那个角色。
花旗的依据主要有三，第一是GPU与XPU之争，英伟达会最终取得胜利。先简单介绍下XPU，它其实就是除了通用GPU之外的其他处理器统称，包括自研或者定制ASIC加速芯片等。花旗认为，英伟达在面对自研芯片的竞争有明显的优势，他们的地位不会被削弱。这种看法不仅依据英伟达的硬件本身，更多的是来自于经营多年的CUDA软件生态。它拥有庞大的开发者基础和成熟的工具链，形成了极高的用户粘性，这是任何单纯的硬件制造商在短期内都无法复制的护城河。
不仅如此，英伟达拥有一个清晰的、稳定且极具前瞻性的产品路线图。公司管理层确认，他们的一年一更新的产品节奏依然有效。在当前产品之后，面向2026年底的Vera Rubin平台已经规划明确，而其后更是预告了CPX GPU的推出。CPX并非简单的迭代，而是一款旨在增强现有路线图、专门用于处理大规模情境推理任务的补充性产品。这种持续的创新能力，确保了英伟达在硬件性能上始终保持领先，让竞争对手难以望其项背。
最后，花旗认为英伟达和OpenAI还有Intel的合作，更加增强了它的核心地位。报告指出，OpenAI是主动寻求英伟达的帮助，因为他们在获取数据中心、土地和电力等关键资源时面临到了挑战，需要英伟达的支持。这表明，英伟达提供的价值已经超越了GPU产品本身，而是成为解决整个AI基础设施建设难题的关键伙伴。而通过与英特尔的合作，英伟达可以为客户提供基于x86架构的更多选择，这可以满足特定应用场景，比如高频金融服务、科学计算、高校研究等性能需求，这为英伟达的灵活平台策略增添了空间。
基于这些依据，花旗认为最好的情况下，英伟达股价将达到300美元，最糟的情况下会下跌34%，至120美元。因此，花旗最终把英伟达的目标价定在了210美元，比现价还有约15%的增长潜力。
美投君认为，如果你找不到比英伟达更有确定性的企业，那么投资英伟达就是最稳妥的方式。很多人认为英伟达的价值已经被市场充分消化了，未来增长空间有限。我并不这么认为。AI发展是个长期的大趋势，技术的进步又是指数型的，这意味着行业发展必定会持续超出预期，行业红利也会持续输送价值。英伟达的增长空间不会是300美元可以锚定的。在万亿级别的AI基建浪潮中，英伟达的护城河不仅没有变浅，反而因为深度参与行业建设，而变得更宽更深了。因此，对于长期投资者而言，它仍然是分享AI时代红利的最好标的。
【ETF】
9个月的时间，美国的ETF市场已经涌入了超过9000亿美元的资金。如果接下来不出意外的话，华尔街将连续第二年见证万亿资金进入ETF的奇观。造成这一奇观的因素有很多，比如股市表现好，散户积极性高，财富效应继续扩大等等。但是就在最近，美国证监会搞了一个小动作，它可能会给已经火热的ETF市场，再增添几分热情。这究竟是怎么回事？对股市又有什么影响？
据华尔街日报的报道，美国证监会打算给德信基金 ，批准一种所谓的豁免救济方案。简单说就是，当方案批准后，如果你持有共同基金（mutual fund），你将可以把份额直接转换为ETF，并且转换本身是免税的。可为什么投资者会把共同基金份额转为ETF呢？这又有什么好处？
通常情况下，持有共同基金的投资者们，很难在第一时间处置手上的份额。转换为ETF的话，申购和赎回既方便，又灵活。不仅如此，虽然共同基金的费率比私募要低的多，但和ETF相比，仍然很贵。这样节省下来的费用，最终都转化为收益了。更重要的是，由于共同基金的特殊机制，每年的资本利得税将分配给所有投资者，哪怕你没有处置基金，也得承担一部分。而ETF是实物交割机制，所以在大部分情况下，只有当自己卖出时，才需要考虑资本利得税。因此，无论从成本角度考量，还是在投资便利性角度上，ETF都是更好的选择。
既然ETF会继续增长，这对股市而言，又有什么好处呢？这就要提到ETF的交易便利性了。当ETF的市场价格与底层股票价格出现偏离时，套利者会迅速介入ETF买卖，从而抹平套利空间，这就给底层股票资产创造了额外的买卖盘，增加了它们的流动性，使价格紧贴市场共识的内在价值，从而削弱了剧烈波动的可能性。
另外，共同基金转ETF的趋势一旦打开，这很可能会加剧资管行业的竞争，从而会为投资者提供更丰富的ETF选择，并且也会推动ETF费率的下降，吸引更多的投资者。对于股市而言，ETF的丰富，意味着资金可以更精准的流入特定板块。而更多的投资者，也意味着为市场带来更多的流动性。总而言之，ETF市场的持续繁荣，无论是对已经入场的投资者，还是对潜在投资者来说，都是一件积极的事情。
如果你现在开始对ETF产生了兴趣，或者不知道该选择什么ETF的话。华尔街日报也统计了现在最火热的ETF，各位看官们也可以参考一下。
据统计，现在最火热的ETF是先锋集团VOO和贝莱德的IVV，他俩都是标普指数ETF，今年一共贡献了1400亿美元，算下来相当于每天流入了10亿美元。是所有ETF品类中最多的。
紧随其后的是贝莱德短期国债ETF，这个ETF相当于持有货币，或者购买货币基金的概念，是非常好的短期灵活投资工具。
排名第四的是先锋集团的VTI，也就是全市场指数ETF。它覆盖了从大盘股到小盘股的数千家美国公司，相当于一键买入了整个美股，所以投资它也是投资美国和长期投资组合的选择之一。
而排名第五的ETF是比特币，这可能会让一部分人感到意外。而且比特币ETF还是有史以来增长最快的ETF，今年就吸金了近240亿美元。这一方面可能是因为投资现货比特币的难度较大，多数投资者只能通过ETF来获得敞口。也可能是投资者对比特币这种数字黄金的热情度很高，寻求超额收益或对冲传统金融风险。
除了比特币，还有很多各式各样的ETF，比如主动式的、带杠杆的、期权收益型的等等，这里就不再详解了。我在美投Pro上，详细分析过各类ETF的优劣，也有新手到高手的ETF投资教程，感兴趣的看官欢迎移步查看。
总得来说，美投君认为ETF的火爆，对整个资本市场生态的健康发展都很积极。很多人担心ETF的大火会使得不成熟的资金进入市场带来更大的波动，但实际效果其实恰恰相反。源源不断的资金通过ETF流入股市，会极大增强市场的流动性从而抹平剧烈的波动。
对于普通投资者来说，ETF行业的发展也带来了众多益处。他不仅使得我们普通人能够更容易的分享资本市场的红利，而且还降低了专业投资策略的难度。比如说分散化在以往的散户投资中是很难做到的，而现在只需要通过几只不同类型的ETF，投资者就能以极低的成本，轻松构建一个覆盖全球、跨越不同资产类别的多元化投资组合，并且还能随时处置。这样的灵活度，是其他任何投资品类都难以比拟的。
当然，ETF也有它固有的风险。比如有些ETF会被底层资产中的权重股带偏离，或者在遇到黑天鹅事件时，ETF清仓会放大股市的波动，造成更严重的踩踏效应。因此选择ETF，尤其是主题型和行业型的ETF时，还是要尽量考虑那些自己能理解的，符合自身风险承受能力的产品，不要盲目跟风。
【现在还能上车吗】
最近的金融市场，要说最引人注目的资产，那非黄金莫属了。这几个月里黄金价格连续多次刷新历史记录，这两天已经冲破了每盎司3900元的大关，累计涨幅更是超过了惊人的40%。这一波行情，让全球投资者都把目光聚焦到了这个古老的避险资产上，市场的热情可以说是空前高涨。那么，是谁在驱动这股淘金热？更重要的是，对于普通投资者来说，现在上车还来得及吗？
从宏观层面来看，黄金这次的大涨，有几个关键推手。首先，市场普遍预期美联储会继续降息。而从历史上看，黄金作为一种无息资产，在低利率环境下往往表现优异，因为持有黄金的机会成本降低了。
其次，根据芝加哥联邦储备银行的研究，黄金一直被视为对抗经济困难时期的保护垫。无论是地缘政治的紧张局势，还是金融市场的不确定性，都会促使投资者涌向黄金这个公认的避险资产上面。富国银行投资研究所的主管萨马纳表示：现在的黄金几乎满足了所有避险资产的条件。他们还预计，全球各国央行将持续买入黄金，加上日益加剧的地缘政治冲突，这将共同支撑贵金属的需求增长。同一时间，高盛认为明年中金价将涨到4000元，而到了明年底则会进一步上涨到4300元。
这种观点也得到了一些市场人士的认同，他们认为即便金价已经处于高位，其上涨势头可能仍未结束。一时间，市场上看多黄金的声音不绝于耳。
既然市场与机构都把方向朝向了黄金，但是我们普通投资者该如何参与进来呢？目前市场主流的黄金投资方式主要有三种：购买实物黄金、投资黄金ETF和买入金矿公司的股票。对于这三种方式，专家的建议非常明确。
绝大多数专家，都更推荐通过黄金ETF来参与市场。目前市面上规模最大的两只黄金ETF，它们分别是GLD和IAU。 Ritholtz财富管理的杜奎斯奈认为，投资黄金ETF是流动性最强、税收效率最高、成本也最低的方式。而相比之下，持有实物黄金，比如金条或金币，不仅交易成本高昂，还得考虑仓储和安保的问题，费心费力。
那么金矿公司的股票呢？富国银行萨马纳指出，金矿股的表现与黄金价格本身的关联度，其实并没有那么紧密，它更多地受到公司自身经营基本面、管理能力、开采成本等因素的影响。更重要的是，历史数据表明，在市场出现剧烈动荡和压力的时期，金矿股的表现往往不如黄金本身好。因此，如果投资者的目的是为了避险，那么直接持有与黄金挂钩的ETF，效果要远好于投资金矿股。
当然，任何投资都有两面性，黄金也是一样。杜奎斯奈认为，任何趋势性的投资都带有善变的本质。她打了一个很形象的比方：“我们现在究竟是处于这场上涨行情的第三局，还是已经到了第九局？”换句话说，谁也说不准这股牛市还能持续多久。黄金作为一种商品，它的基本面很难被精确地分析和预测，这使得判断它真实价值非常困难。因此，即便决定要投资黄金，财务顾问们通常也建议，黄金在整个投资组合中的占比最好不要超过3%。这个比例既可以起到对冲风险的作用，但又不至于让整个投资组合过多地暴露在金价波动的风险之下。
美投君每隔一段时间就会在主频道美投讲美股中为大家分析一遍黄金。最近这两年黄金的走势也印证了我一直以来的判断。长期来看，在全球央行降息，地缘政治紧张的大背景下，黄金的上行通道还会持续很长时间。而就短期来看，黄金也有看好的理由，而其中最关键的就是股市的上涨。
现在黄金的强势，很大原因是因为股票投资者在用黄金头寸，来对冲股市回调的风险。也就是所谓的买预期。当美股大幅回调时，对黄金的避险需求自然会被释放出去，那么黄金价格也大概率会跌下来，也就是所谓的卖现实。因此，短期来看只要股市还在上涨的通道里面，黄金大概率也有上涨的动能。
下面分享几条短新闻：
根据彭博社的报道，特斯拉在第三季度交付了超过49.7万辆车，同比增长7.4%，超出市场预期的44万辆。其中Model 3/Y交付量为48.1万辆，占比高达96.7%，同样超出市场预期。彭博社认为，特斯拉交付量超预期的原因，主要是美国地区联邦税收抵免即将到期所致。尽管如此，特斯拉上季度的销量增幅已经赶上其他竞争对手，这代表特斯拉在电车市场的份额有所回升。
特斯拉因为汽车销量超预期，以及Robotaxi扩大运营的消息，在30天里上涨了35%。
与此同时，据福布斯富豪排行榜显示，马斯克个人财富已攀升至5000亿美元，他成为了世界首位个人财富超过5000亿的人。这主要得益于近期特斯拉股价的反弹，以及包括SpaceX估值的不断上涨所驱动。而甲骨文CEO埃里森的个人财富，在短暂超越马斯克后被反超，他目前个人财富约为3500亿美元，差距逐渐扩大。
根据彭博社引援知情人消息，OpenAI近期已经完成了一项员工减持交易。交易的对手方包括Thrive Capital，日本软银、阿布扎比MGX等知名机构。这次交易将OpenAI的估值从今年年初的3000亿，抬升到了5000亿美元，并一举成为全球估值最高的私营企业。
彭博社认为，在面对日益激烈的AI人才竞争市场，OpenAI帮助公司员工处置股份，可以让员工获得丰厚的回报，在增强工作积极性的同时，也能拒绝来自Meta和谷歌等科技巨头的丰厚薪酬提议。
根据路透社消息，台湾方面表示不会同意美国商务部鲁特尼克提出的50%生产计划，也就是让台积电在美国生产一半，在台湾生产一半的要求。台湾方面称，没有人可以出卖台湾，或者台积电。也没有人可以破坏台湾的硅盾。