美投君

2025.05.20

这是个很好的问题！我最近也在反思这个事儿。先说我的结论吧，如果让我给这次操作打分，我会给自己打80分。我对自己的应对总体来说还是比较满意的，也有一些问题，我一会儿会讲。如果让我重新来一遍，在大方向上，我还是会保持和这次一样的操作思路。我们可以将这次关税冲击分成几个不同的阶段分别复盘。第一，4.2解放日之前；第二，4.2-4.9关税暂停；第三4.9之后。4.2之前首先在4.2之前，我还是会认为政策风险是短期风险，不需要额外应对。当然，这是在不知道之后会发生什么的情况下。我研究了18年的贸易战历史，也对这次关税政策的目标，以及和上次的不同都做了分析。当时在已有信息的基础上，关税的风险相对可控，这个结论很难发生动摇。我无法预期川普4.2日，毫无理性的发言。再做一次，我还是这么做。很多人说，当时川普和官员们，已经说了关税就是目的，这难道不是明显的风险吗？我也反思过这个问题。但实际上，“关税是目的”，并非4.2号吓到市场的核心原因，核心原因是川普内阁完全非理性，完全没有底线。其实你看现在，“关税是目的”仍然存在，但是恐慌远没有那么高。如果4.2号，川普只是明确关税是目的这么简单，市场也绝对不会那么恐慌。我们没有预料到的是川普的非理性。如果重新来一次，以我的认知水平，还是很难会预期到“川普完全非理性”这一点。我个人在这段时间的操作上，核心思路还是以应对短期风险的思路在做。第一，我没有对冲，这种10%左右的回调，如果是短期风险带来的，我完全有能力承受。这个我认为没有问题。第二，这段时间我还做了正股的加仓，主要是NVDA。我认为也没有什么问题。估值合理，风险也可控。第三，我的sell put策略保持了hold the strike的策略，也是应对短期风险的策略。这个我认为是我这段时间操作的败笔。SP策略和持有正股不同，正股应对短期风险，扛着就是最好的办法。但sell put系统性操作的关键在于纪律性，而不在于判断。在市场已经下跌10%，并且持续了一个多月的时间后，应该做好的是纪律性的应对风险，而不应该过度强调判断，将系统性交易放入高危境地。此时，更应该降低sell put delta，或者将sell put换成正股。这是这轮操作中，我觉得最大的问题所在。4.2-4.94.2号之后，意外出现了，甭管之前的判断是什么，现在必须要开始应对风险。这个风险是川普政策完全不可期，所导致的衰退风险，是长期周期性的风险。这样的风险必须要开始应对。这根股价涨跌都没有关系。操作上，第一，4.2号当天，我立即增加了对冲。不管是持仓（比如QQQ海鸥），还是个别股票上（比如TSLA PP），我都立即加了对冲。我认为这个操作没有任何问题。也为我在未来这一周内降低了不少的波动。第二，清掉了一些投机仓位。目的是减少高风险下，把握性不足带来的进一步亏损（比如SNOW RR）。这个我也觉得没什么问题。第三，没有做出任何加仓操作。这个比较tricky，理论上讲，这时完全可以加仓股票，因为很多股票已经出机会了（比如90的英伟达），正常情况下我肯定会出手。但我个人这次没有及时布置好外部资金，这点我在直播的时候跟大家讲了。大风险出现的时候，第一步先要控制风险，然后再把握机会。当时我的杠杆在大跌后已经面临风险，而资金要一周后才到位。继续加仓必定导致仓位风险进一步失控，这是怎么也无法承受的。我当时的做法，就是真实的分享我的想法。这些出机会的股票我告诉了大家，我也如实承认了我个人风控上的情况。正常情况下，大风险来临后，一周的时间绝对够用。怎料这次的机会稍瞬即逝。这便是我这段时间没有加仓的原因。我其实并不后悔，不管是作为个人投资者，还是作为美投Pro的版主，我已经尽力了。4.9之后这时其实发生了很多事，最重要的一点就是，我们看到川普回归了理性，有预期，有框架了。那么市场风险就从长期的，又恢复成短期的了。这时就是最好的机会！风险降低，且股价低点。操作上，第一，抛开投资操作不谈，我第一时间跟大家做了直播。然后将我的观点变化明确表达了。相信看了视频的看官应该都理解。这是我认为这次关税风波做的最对的操作哈哈哈。当时的复盘和判断，最后多数都应验了。想必看过直播的看官，之后股市的发展应该都不会觉得意外。第二，我降低了对冲。但没有完全撤掉。这个对冲操作，我觉得做的很及时，也没有问题。有人可能会质疑，既然觉得风险显著降低了，为什么不都撤了呢？这和我的对冲操作有关。当时，我撤掉了所有的强对冲，比如个股上的PP。而保留了QQQ上的海鸥策略。正常情况下，海鸥策略是保护到期的，股价上下都留下了足够的空间，即便风险降低，股价恢复，保留对冲的成本也不高。但后来没有预料到的是，股价涨幅极快，超出了上限，所以看起来后来对冲成本增加了。这是很少见的情况，也是我无法控制的。如果重新做，我还是保留海鸥对冲，然后技术性的突破上限调整。我无法预期股价恢复的速度，这种极端情况就不会在我的考虑范围内。第三，我适时加仓了不少的正股股票。这我也觉得没有问题，风险降低了，个股出机会是绝对的，早就应该做，钱到位了就立马做了。第四，我个人还做了一些RR抄底投机操作，这个没有展示出来。当时争议性比较大，我承认是我怂了，当时圈子内大家都极度恐慌，我不想再引起圈子内的风波，就没分享这种高风险的操作。总结最近我研究贝森特，我们知道，贝森特是研究宏观层面的专家，这个领域的投资很少有比他更厉害的人了。他说过一句话，“政策上的极端风险，往往都比看起来要低”，因为政策终归是人做的，是人就会害怕，就很难走极端，就会被制约。所以往往市场担心极端政策风险时，都是好的买入机会。这次关税事件就再次印证了这一点。复盘以上这些操作有些过于细致了，我想从另一个侧面也许能更好体现这次关税风波的反思。我个人在整个过程中，其实一直都是非常踏实的。和20年疫情，22年熊市相比，这次可以说是没什么波澜。核心原因，就是每一步的操作都是不纠结的，就像打响指一样，条件反射的。风险高了就加对冲，风险低了就减对冲。有股票出绝对机会就加仓，有股票风险高就对冲。就这么简单。股价高低，赚钱亏钱，其实都是听天由命，顺其自然，能把握住自己能把握的那部分就足够了 这种顺其自然有时反而能出奇效，最近我个人的仓位就已经ATH了